每經記者 劉明濤

茁壯成長了近 4年，正處于快速成長的創業板將迎來一次全面的改革。昨日，證監會介紹將實施包括建立再融資制度等六方面措施，全面推進創業板市場改革。記者注意到，此次改革不僅為創業板建立融資制度，還放寬了創業板IPO限制，創業板未來供給無疑會顯著增多。

不少市場人士稱，此次改革短期會對創業板市場造成壓力，因為供給預期增加，融資會導致資金分流，而創業板本身經過一輪小牛市后，股指處于歷史高位，估值也偏高，風險可能會加劇，長期看，證監會對創業板市場穩定發展則將產生積極影響。

再融資制度引關注

昨日，創業板"劃時代"的一次改革正式開啟，證監會表示，將全面推進創業板市場改革：

一是修訂首次發行股票并在創業板上市暫行辦法，適當降低財務指標要求；二是拓展市場服務覆蓋面，申報企業不再限于9大行業；三是建立再融資制度，合理設定發行條件，推出小額快速的定向增發機制；

四是完善并購重組制度，簡化流程，豐富支付手段，拓寬融資渠道；五是完善首發信披規則，提高有效性和針對性，強化風險揭示和監管；六是嚴格執行退市制度，觸發條件快速退市，不允許借殼上市。

從改革的6大方面中，再融資制度的完善，無疑受到市場高度重視。證監會新聞發言人張曉軍表示，設定了小額快速靈活的定向增發機制，具體制度包括：

一是將小額快速的定向增發的融資額限定為12個月內累計不超過公司凈資產10%，每次不超過5000萬且不超過公司凈資產的10%。二是適用簡易審核程序。三是設置年度股東大會一次決策、董事會分次實施制度，提高效率。四是允許允許發行人不聘任保薦承銷機構，自行銷售股票，降低成本。五是縮短股票發售至上市間隔，降低市場風險。

對于這一"小、快、靈"的融資改革，某券商一位不愿具名的宏觀策略分析師告訴《每日經濟新聞》記者，"創業板再融資制度我剛剛看了一下，這個制度我感覺是全面放寬了創業板在二級市場融資的條件，對于企業來講，這肯定是好事，將刺激這些中小企業通過不斷融資做大做強，但是著眼于市場，此消息短期對創業板偏空。

基于兩點，一是去年創業板大漲，帶動指數飆漲的正是一些龍頭企業兼并重組，這些企業的擴張為創業板勾勒了高成長的藍圖，導致資金瘋狂涌入，令當時市場規模不大的創業板出現快速成長，而如今創業板規模提升到新的層面，融資放寬會令更多的尋求擴張發展小企業再融資，那么就會抽離市場資金，有出現資金面緊缺的可能；二是目前創業板估值已經偏高，自身需要擠壓泡沫，而縮短股票限售時間，增加股票供給，此消彼長之下，對市場造成壓力。"

也有市場人士指出，創業板2009年10月開板至今，監管層并未發布過板內公司的權益類再融資辦法。由此，創業板再融資一直以來以銀行貸款、非公開發行債券等形式進行，但這類融資成本較高。再融資一旦放開，樂視網等處于業務擴張期的公司，就不必再為現金掣肘，每年可節省大筆利息支出，長期制約公司發展的資金問題也將得到極大緩解。

IPO"放寬"供給成憂

除了引入再融資制度外，創業板另一重大改革落在放寬IPO門檻。

早在今年3月初，全國政協委員、深交所理事長陳東征出席"兩會"時表示，現在創業板規則的修改內容在廣泛議論，深交所的想法，第一是擴大范圍，第二是降低門檻。而深交所總經理宋麗萍也稱創業板起步時門檻較高，把一些真正有潛力的公司擋在了門外。

昨日，證監會稱，適當降低發行要求，取消持續增長要求，簡化發行條件，二是拓展市場服務覆蓋面，申報企業不再限于9大行業。發言人張曉軍還表示，將允許收入在一定規模以上的企業，盈利1年就可以申請上市。

業內人士指出，創業板首發財務準入指標降低、不再限于9大行業，創業板的上市公司將大批量增加，規模更小、更多初創期的公司會進入這個市場，從而對創業板目前的高估值有攤薄和下拉作用。因而對資本市場，也有些偏空。

同時，上述不愿具名宏觀策略分析師也指出，"創業板成立至今，我個人覺得創業板IPO門檻其實不算高，要成為中國的納斯達克，那肯定要引入優質的中小企業，然而遺憾的是，IPO重啟后，這幾年創業板公司業績變臉情況屢見不鮮，不少公司未來上市粉飾業績，對市場造成巨大損害。

因此，此次降低發行門檻，那么未來將有更多的公司符合上市條件，將加快創業板的擴容，上市公司可能也是參差不齊，由于新的IPO政策對發行階段做出調整，新的供給增多，必定會對目前創業板高估值造成影響，對于經過一輪暴炒的創業板市場，短期影響可能會很大，創業板估值回歸的走勢可能才剛剛開始。"

牛市面臨懸崖

進入3月以來，創業板指數表現其實已經遠遜于主板市場，隨著炒新勢頭的過去，創業板又再次重返估值回歸之路，創業板牛市"根基"已經動搖，單邊上漲行情或將面臨改變。

記者注意到，創業板之所以走出單邊牛市，主要還是靠去年創業板不少公司所處行業處于高景氣度，高成長的故事刺激創業板不斷走強，加之推動創業板本身資金遠低于中小板，市場資金更偏好于這樣一個市場，最終令創業板屢創新高，不過，去年一輪上漲期間，本身還基于整個一年創業板股票供給并未增加，而一旦IPO放寬，再融資出現，創業板股票供給又將出現迅猛增加，這種情況會粉碎創業板走牛的一大基礎，因此，創業板牛市之路或許已經面臨懸崖。

上述市場人士指出，創業板的接連下挫，一方面表明目前市場風險偏好情緒大降，但另一方面也表明目前的成長獨舞已進入"高危"階段，即市場情緒稍有波動，資金就首要出逃這類個股，一旦成長股不在成為創業板推動的助力，也就說明去年創業板上漲邏輯出現根本變化，創業板牛市之路或許就此到頭。

也有私募人士分析稱，在證監會對創業板改革出臺后，創業板將面臨最大的風險就是資金的擠出效應，此次改革，創業板市場股票的供給未來會出現一個明顯的增量，而在主板利好的刺激下，高估值的創業板市場必定會令獲利資金出逃轉移，再加上IPO源源不斷，不論從一級市場還是二級市場，到會造成場內資金的分流。

就拿今年1、2月份IPO開閘，短期創業板市場因為新的供給增加，市場炒新潮的回歸股指出現大漲，但是這股瘋勁過去，可以看到創業板指數出現的明顯的回調，畢竟目前創業板高成長的故事已經無法支撐膨脹的高估值。因此，當新的增量源源不斷的涌入后，拉低估值效應和資金分流會壓垮創業板，短期創業板將受到巨大壓力，建議投資者規避對創業板小盤股炒作，謹慎為妙。