每經記者朱秀偉 滬深股市上周先抑后揚，特別在上周五受優先股政策利好推動神奇逆轉，上證綜指以全周高點報收。 盡管市場信心大振，但仍有不少機構人士對于A股的后續走勢持謹慎態度。《每日經濟新聞》記者采訪多位私募人士了解到，目前他們的擔憂集中在宏觀經濟走向仍不明朗、創業板估值受新政拖累、新股炒作降溫導致市場人氣下降等因素上。盡管如此，仍有機構認為，如今的政策紅利或支撐本輪反彈行情持續到4月中下旬。 “上周五午后，就有傳聞優先股、創業板再融資等政策要出臺，所以大漲很重要的原因是還是政策超預期。”一位深圳機構人士向《每日經濟新聞》記者說道。 證監會也確實公布了一系列政策，其中包括《優先股試點管理辦法》正式發布；完善新股發行改革相關措施；以及推進創業板市場改革相關措施等。對此，興業證券認為優先股利好大盤股，反彈可能延續到4月中下旬，對于小盤股則需謹慎。 大勢風向/ ◎優先股試點成反彈催化劑 廣發證券最新觀點認為，近幾年A股市場被人詬病的一大問題便是股票供需的不匹配，二級市場的存量資金難以承受一級市場的不斷抽水。而優先股試點的推出，有利于緩解投資者對股票供給壓力的擔憂，修復最近過于悲觀的市場預期。綜合來看，優先股發行對大盤藍籌股確實屬于利好，有利于穩定其估值，但不必過于夸大這種正面效應。 也有人認為優先股并非利好。 興業證券首席分析師張憶東認為，此次優先股試點屬于偏中性的措施，“為部分企業融資提供了多元化工具，有助于吸引養老機構等長期投資者入市。” 但他認為，在利率市場化大背景下，大規模發行“不能轉換普通股的優先股”或者“發行優先股回購普通股”不切實際。 不過，張憶東認為此次優先股試點成為了短期大盤股反彈行情的催化劑，“事實上，短期大盤自身具備了技術性反彈契機，近日股指期貨大幅貼水、人民幣匯率加速貶值都顯示悲觀情緒短期釋放較猛烈，此時除非有超預期的利空，否則，就算沒有優先股試點的消息，也會有其他消息成為大盤短期反彈的理由。” 對于反彈的時間，他認為最長有可能延續到4月中下旬。觀察指標是“一季度中央經濟工作會議是否釋放超預期寬松政策？或者上市公司一季報是否超預期？”一旦這些預期未達成，股市將重新進入中期跌勢。 他的建議是，優先股試點的推出“可能對于地產、金融、交運等僵尸型藍籌股短期的交易活躍性有所提升，目前機構投資者藍籌股配置極低，股價距離散戶的密集套牢區較遠，因此，交易型投資者可以在股指期貨和股票上雙重出擊。” 不過，他同時提醒，藍籌股的短期反彈可能對于小股票的泡沫造成負面影響。 市場關注度：★★★★★ 重要時點：第一只優先股上市◎小盤股風險警報未解除 除了《優先股試點管理辦法》，證監會還發布了一系列新股發行改革措施，有些措施被認為“動作很大”，比如創業板上市條件進一步放開，排隊上市企業可能進一步增多。此外，創業板再融資即將放開。 對此，興業證券認為“雖然再融資放開長期來看有助于創業板公司的成長，但是IPO常態化、疊加再融資需求，可能造成供求失衡的階段壓力。”因此小股票“擠泡沫”節奏將加快。 一系列的政策發布表明IPO重啟已箭在弦上。興業證券認為，“超募放開帶來融資壓力上升符合預期，創業板再融資的啟動則超出了市場的預期。從募集資金用途嚴格審核、老股轉讓受到約束等方面，可以看出改革仍在試探中前行，甚至一旦產生負面問題，管理層可能再度微調完善規則，發行制度正朝著市場化、注冊制的方向過渡。” 市場關注度：★★★★★ 重要時點：IPO重啟 行業熱點/ ◎互聯網券商將迎大發展 在上一期的“機構情報站”中提到，機構普遍認為前期券商板塊的大幅下跌主要是釋放傭金率下滑的風險，而未來T+0以及個股期權的推出可能“以量補價”，且加杠桿的創新業務也會貢獻新的增長點，因此對券商看好的投資者也明顯增加。證監會公布的一系列新政也利好券商。 近來市場熱議互聯網券商的發展方向，中信建投最近研究了日本互聯網券商的發展道路，或許值得投資者參考。 中信建投認為互聯網券商爆發的背景與日本上世紀90年代末期類似。 “上世紀90年代末期，日本的金融體系由間接融資主導向直接融資主導轉型，日本出臺了多項針對金融體制和證券行業的政策，推進金融業的市場化和創新，歷史上稱為‘金融大爆炸’。證券行業面臨著由金融管制向傭金自由化的轉變，銀行業也由于經濟進入低速增長階段而不得不向證券業務滲透從而拓展業務。金融自由化的浪潮疊加了網絡革命，使得網絡證券應運而生。” 網絡券商一經推出，便迅速占領了日本零售客戶的市場，并使日本整個證券行業的傭金率在短時間內下了一個臺階。在市場化和自由化的競爭格局下，新形成的網絡證券行業集中度較高。“前5家瓜分了70%左右的零售業務市場。中國互聯網券商目前剛剛起步，尚在萌芽期，可以說和日本當時所處的變革環境有很大的相似之處：金融創新和市場化是2012年和2013年以來的主旋律。加之中國互聯網近幾年的高速發展和滲透，網絡革命疊加金融改革的局面即將形成。因此，日本互聯網券商的發展之路具有高度的啟示意義。” 中信建投認為日本互聯網金融的經驗有四方面的啟示，“從金融自由化和網絡革命的角度，中國目前正面臨著和日本相似的環境，而中國的證券市場散戶占比更高。同時互聯網巨頭們在互聯網金融上的不斷延伸等因素，也都可能成為互聯網券商對中國證券行業產生更大沖擊的基礎。對未來中國的證券行業和互聯網券商的發展格局做出如下判斷：證券行業傭金下臺階；網絡券商集中度高（未來5~10家互聯網券商占據中國零售經紀業務的80%左右）；金融控股集團的互聯網證券會有一席之地；BAT(百度、阿里、騰訊）一定會打造互聯網金融帝國，互聯網券商是其中重要的角色之一；轉型網絡券商的傳統券商以及新成立的網絡券商要注重專業性和差異化。已經試水互聯網金融的部分上市券商有國金證券、方正證券、長江證券等。” 市場關注度：★★★★ 驅動周期：中長期 重要時點：互聯網券商占有率相關數據公布◎鐵改獲批概率大 從石油到電力，再到各地方國企，國企改革風起云涌，這股改革之風或許也將吹到鐵路。 據《揚州晚報》援引媒體報道，鐵路土地綜合開發方案目前已上報國務院，該方案是由國土部、發改委及中國鐵路總公司共同研究制定的，大概內容為引入民資、社會資本參與鐵路的投資建設，共同分享鐵路沿線土地的增值收益。 廣發證券認為“由于去年國務院33號文《關于改革鐵路投融資體制，加快推進鐵路建設的意見》中已提出支持鐵路系統盤活土地資源，因此本次聯合方案上報獲批概率極大。” 廣發證券認為應該從鐵路系統土地盤活角度來關注，比如土地資產重估空間巨大的廣深鐵路（601333，收盤價2.77元）、大秦鐵路（601006，收盤價6.58元）。另外考慮到目前鐵改必然會繼續推進，將使得整個鐵路鏈受益，因此中國北車（601299，收盤價4.52元）等鐵路投資鏈公司也應該加強關注。 市場關注度：★★★ 驅動周期：中長期 重要時點：鐵改獲批時