欣旺達（300207）：去臺灣化進程中，公司趨勢逐步明晰

維持增持評級，目標價35元。預期公司2013-15年收入20.8、38.7億、56.5億；凈利1.09億、2.45億、3.58億；EPS0.45元、1.00元、1.47元。從業(yè)績高彈性與橫向整合發(fā)展路徑考慮，給予14年PE35X。

看好2014年業(yè)績爆發(fā)力。回顧高營收、低盈利能力的公司，在經歷擴產期時均有遇到盈利波折導致的市場不信任，但短期的不認同正是最好買入時機。看好2014年公司高營收增長、擴產穩(wěn)定后的盈利回升；而橫向拓展電動工具、汽車以及分布式儲能領域有望獲得新動能。

Q4大客戶訂單引入符合預期，已感受到消費電子備貨需求。聯(lián)想新平板已如期發(fā)布，預計公司在此款“待機時間最長”的創(chuàng)新平板中為主力供應商，預計在量、價方面均有較好表現；此外，Q3未能執(zhí)行的大客戶訂單亦開始出貨，Q4其他核心客戶的備貨需求也有顯著提升。電池行業(yè)是未來電子細分行業(yè)中最為穩(wěn)定的行業(yè)之一，基于安全性、終端短板等考慮，未來將持續(xù)快速發(fā)展的同時，維持強者恒強的地位。

去臺灣化進程中，公司趨勢明晰。相對于臺灣新普與順達，公司已穩(wěn)固抓住了大陸的華為、中興、小米、聯(lián)想、OPPO、魅族等核心客戶，特別是在聯(lián)想寄以厚望的跨界新品YOGATABLET中占據主要供應商地位，預計2014年亦獲得新品訂單。在大概率取得2014年蘋果供貨權的背景下，公司已快速上升為與德賽電池一起去臺灣化的電子行業(yè)核心組合。堅定看好此組合的未來成長，而欣旺達具備更好的彈性。

盈利能力已現提升，預計此為2014年業(yè)績能否超出市場預期的關鍵。產業(yè)鏈調研顯示，公司在保證訂單快速增長的同時，已逐步剔除利潤較低訂單。我們認為，此符合公司做大后的特征，亦顯示出管理層對盈利能力的重視。此外，隨著自動化產線的布局，盈利亦有望回升。

催化劑：切入大客戶；客戶銷量超預期；汽車類產業(yè)化；分布式儲能爆發(fā)。

風險提示：消費電子終端出貨低于預期；盈利能力未能有效改善。（國泰君安 ）