廣聯(lián)達(dá)(002410)：并購加速內(nèi)外兼修

公司公告以自有資金1800萬歐元(折合人民幣1.55億元)收購芬蘭ProgramOy公司100%股權(quán)。

公司公告以自有資金不超過1.1億元人民幣分期收購杭州擎洲軟件有限公司100%股權(quán)。

評論：

收購芬蘭ProgramOy，增強(qiáng)公司BIM軟件實(shí)力，開啟公司海外布局之旅。ProgramOy主要為客戶提供建筑設(shè)備領(lǐng)域BIM專業(yè)軟件MagiCAD，覆蓋采暖、通風(fēng)、空調(diào)、給排水、噴灑和電氣等專業(yè)領(lǐng)域。MagiCAD是歐洲地區(qū)，特別是北歐地區(qū)，機(jī)電設(shè)計行業(yè)較為領(lǐng)先的BIM軟件，基于AutoCAD和Revit雙平臺提供BIM解決方案，包括電氣系統(tǒng)設(shè)計模塊、電氣回路設(shè)計模塊以及系統(tǒng)設(shè)計模塊等。2012年公司實(shí)現(xiàn)收入/凈利746/90萬歐元。我們認(rèn)為ProgramOy在BIM領(lǐng)域的專業(yè)實(shí)力將與公司現(xiàn)有BIM產(chǎn)品產(chǎn)生較強(qiáng)的互補(bǔ)協(xié)同效應(yīng)，將增強(qiáng)公司BIM產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力和競爭力，同時也有利于公司實(shí)施海外擴(kuò)張戰(zhàn)略。

收購杭州擎洲，提升區(qū)域市占率和競爭力。杭州擎洲主要面向工程建設(shè)行業(yè)招投標(biāo)領(lǐng)域，產(chǎn)品主要有計價軟件、招投標(biāo)軟件，并代理其他廠商的算量軟件等。2013年實(shí)現(xiàn)收入/凈利2291/463萬元，在浙江市場具有一定區(qū)位競爭力，有良好的用戶基礎(chǔ)和本地服務(wù)能力。我們認(rèn)為收購杭州擎洲有利于公司加強(qiáng)在華東市場的銷售和服務(wù)能力。

估值與評級：維持增持評級和54元目標(biāo)價。我們維持對公司2014-16年EPS1.20/1.59/2.08元的預(yù)測，公司業(yè)績有望持續(xù)增長，期間CAGR高達(dá)32%。目前A股計算機(jī)軟件公司2014年動態(tài)PE41倍，我們認(rèn)為公司專注的建筑行業(yè)軟件市場仍有較大成長空間，工程計價、計量、造價、施工等軟件業(yè)務(wù)未來將持續(xù)推廣新產(chǎn)品，助力公司業(yè)績增長，此外公司旗下的廣材網(wǎng)和中房訊采網(wǎng)精準(zhǔn)布局云服務(wù)及垂直電商領(lǐng)域，看好傳統(tǒng)企業(yè)軟件、嶄新云業(yè)務(wù)與電商模式相結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略，維持增持評級和54元目標(biāo)價，對應(yīng)2014年動態(tài)PE45倍。國泰君安