每經編輯 桂浩明    

◎桂浩明 （申銀萬國證券研究所市場總監）

又到了股市分紅季，不少上市公司推出慷慨分紅方案，像貴州茅臺，計劃每股派4.374元；美的集團則是派2元；上汽集團也要每股派1.2元。這樣的股息水平的確非常高。但對于投資者來說，還是要結合股價來看股息，也就是更加關注股息率。應該說現在有相當一批公司股息率不低，如果以公布分紅方案前一個交易日的收盤價計算，上汽集團的股息率為9.37%；工商銀行為7.74%；美的集團也有4.67%。顯然，這些都要遠遠高于一年期的銀行利率，同時和現在很風靡的余額寶之類產品也有一拼。于是，有人就說了，現在的藍籌股股息率很高，投資藍籌股能夠獲得豐厚回報。

這種說法當然對，但其實又不那么全面。原因在哪里？銀行儲蓄到點還本付息，在儲蓄期滿時本金與收益有保障；而余額寶之類，一方面它是逐日計算利息并將利息計入本金，因此標示的是復利，另外在實踐中也沒有出現過贖回時發生本金虧損的問題。而股票就不同了，根據現行稅收制度與交易規則，投資者在獲取紅利時需要根據持股時間長短繳納5%~20%不等的紅利稅，另外公司在分配紅利后，股價是要進行除息處理的，也就是在前一天的收盤價中扣除所分配的紅利金額。換言之，假設在股價不變的情況下，如果投資者拿到了0.5元現金紅利，股價則會同步低了0.5元以上。這也就是說，在股價沒有上漲0.5元（即填滿除息缺口）之前，再高的股息率也不會給股東帶來回報，那就更談不上高回報了。

在證券投資實踐中，股息率是很重要的指標，它比市盈率更能夠反映出在特定條件下投資者收回現金投資的前景。但是，由于市場上的股票價格不斷波動，當它處于比較弱的態勢時，投資者所獲取的股票紅利收益，也就很難抵得上股票價格下跌所帶來的損失。因此，重視股息率是對的，看好高股息率股票也沒有錯，只是在通常情況下，不能簡單地把高股息率與高回報率相提并論，兩者之間還有很大差異。同樣，也不適合拿股息率去比較銀行儲蓄利率以及余額寶等的年化收益率，因為兩者之間存在一定的不可比性。人們宣傳藍籌股的投資價值是應該的，但如果是以不那么準確的數據作為映襯，實際只能陷入自我否定的境地。

投資者買入股票，當然是要求有回報，而且回報越高越好。分配紅利是一種回報，但實事求是地講，更高的回報是在股價穩定并且上漲這個基礎上。貴州茅臺被認為是回報率最高的股票之一，但即便現在每股股息有好幾元，但因為股價高，股息率不過2%多一點。它給投資者的回報，主要體現在股價的上漲上。即便是對于以獲取現金紅利為投資目的的人來說，他至少也需要看到分配紅利后股票的除息缺口能夠很快就填上，否則就成了自己給自己分紅，同時再另外去繳納一筆稅收，這是何苦？因此，現在提倡要提高對投資者的回報，要求上市公司股息率要高，這都是應該的。但與此同時，還需要花力氣穩定市場，不能因為出現除息缺口而填不了，讓派息成為投資者“蜻蜓吃尾巴”式的游戲。

最近，在各方面的努力下，股市藍籌股有所起色，這是一個好現象。不過人們也應該看到，現在藍籌股的上漲，更多是基于人們對一些政策的預期，并沒有實質性政策措施推出。而被大肆渲染的高股息率帶來高回報之類，則更多帶有似是而非的色彩。這就需要有關方面能夠拿出具體的行動，為推進藍籌股投資價值的真正實現而做出具體努力。只是要求上市公司提高派息率，即便因此股息率很高，但在股價并不穩定的背景下，恐怕這也是無濟于事的。