每經編輯 每經記者 李澤民 發自博鰲    

每經記者 李澤民 發自博鰲

新興市場的疲軟態勢還在持續，在剛剛過去的第一季度，投資者從全球新興市場股票基金中撤出的資金達創歷史紀錄的410億美元，資本外逃趨勢相較于去年進一步加劇。

顯然，新興市場的外部融資和貿易條件變得更加不利。就在博鰲亞洲論壇2014年年會開幕同日（4月8日），國際貨幣基金組織（IMF）小幅下調2014年全球經濟增速預期，且對新興經濟體風險發出警告。

面對全球經濟形勢不明朗，瑞銀集團主席魏柏昂（AxelA.Weber）用“謹慎樂觀”來表達了他的態度，同時他說，中國在全球經濟復蘇中起著重要作用。

昨日（4月9日），魏柏昂在接受《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）專訪時對全球經濟進行了一次展望，同時對中國在全球經濟中的角色定位發表了看法。

對今年全球經濟謹慎樂觀/

NBD：現在新興市場的表現不樂觀，在你看來，有沒有經濟依然有亮色的國家和地區？

魏柏昂：最近幾周，在世界范圍內，新興市場貨幣和股市都受創，然而各國經濟基本面大不相同。比如，現在巴西、俄羅斯、印度和中國的經濟基本面與經濟前景相差甚遠。這很容易證明，將新興市場中所有經濟體概而言之是錯誤的。

通脹、增長和經常賬戶余額是3個重要的經濟指標。通過匯總上一年的實際經濟增長數據、上一年通脹（或通縮）情況以及上一年經常賬戶余額（占GDP的比值），可以得到某一經濟體健康狀況的簡單指標。

根據該指標，在所有新興經濟體中，中國的經濟基本面最穩固，經濟增長率高、經常賬戶存在盈余、通脹率低；中國以及馬來西亞和韓國等新興經濟體的現狀明顯好于許多發達經濟體。而印度和巴西經濟狀況很不好，經濟增長率低、經常賬戶存在赤字、通脹率高。

NBD：很多時候我們談全球經濟格局，將新興市場歸并為一個特定區域來評價，那么具體透視其內部構成的話，有沒有分化的一些表現？

魏柏昂：最近有一個比較熱的術語——“脆弱五國”（巴西、印尼、印度、土耳其和南非），這一術語事實上比起“金磚四國”中肯得多。我們發現，上述五國經濟狀況在排名中墊底，此外還有阿根廷和烏克蘭。

在很多投資者眼中，許多新興市場基金的投資組合中，新興市場是一個同質的群體，因此其金融市場在短期內密切相關。但我認為，如今新興經濟體唯一的共同點就是它們都被銀行分析師們歸類為“新興”經濟體。

從長遠來看，市場終將意識到這一點，并開始對他們區別對待。值得一提的是，瑞銀看好中國經濟，持有這一樂觀態度已有很長一段時間，中國會安然度過目前的困難，繼續走向繁榮。

NBD：你覺得中國在全球經濟復蘇中該扮演什么樣的角色？

魏柏昂：事實上，中國經濟在目前這一時刻發揮著重要作用。盡管較之去年有顯著改善，今年全球經濟增長仍將保持疲弱。在一些發達經濟體，去杠桿化將繼續拖累經濟增長，來自新興經濟體，尤其是中國的需求，對全球經濟的重要性更加凸顯。

20世紀90年代，中國對世界經濟增長的貢獻率約為10%。過去十年，這一數字上升至20%，今年以及未來數年，中國對世界經濟增長的貢獻率將達到近30%。中國經濟增長放緩將嚴重影響世界經濟。因此，全世界都希望看到中國的經濟繁榮發展。

瑞銀預期今年中國的GDP增速為7.5%，略高于普遍預期的7.4%，與中國政府提出的7.5%的增長目標一致。信貸增長放緩與基建投資減速可能削弱中國經濟增長勢頭，但這將被消費和出口狀況的好轉抵消。

NBD：根據瑞銀的判斷，對今年全球經濟應持怎樣的態度？

魏柏昂：總體而言，我們對今年全球經濟持謹慎樂觀態度。我們預計，全球經濟增長在2014年將繼續加速，各大經濟體都將對此做出貢獻。

在發達經濟體中，美國一馬當先，今年GDP可能增長3%，其支撐主要來自強有力的個人需求、寬松的貨幣和財政政策、房市的復蘇以及美國國內的能源熱潮。我們認為，美國國內主要的風險是復蘇強于預期和通脹抬頭。

日本今年應該會繼續溫和增長，預計日本央行將采取更為寬松的貨幣政策以抵消提高消費稅的影響，此舉可能進一步對日元形成重壓。

歐元區經濟將繼續溫和增長，但該地區的經濟復蘇疲弱且不均衡，目前約1%的增速不足以降低高達12%的失業率。

擔保債券30年牛市或已結束/

NBD：前段時間IMF首席經濟學家說歐元區存在通縮風險，你怎么看？

魏柏昂：現在歐元區通脹率可能持續低迷，歐洲央行未來可能維持降息傾向。歐洲央行還警告稱，如果出現貨幣市場狀況無端收緊或通脹前景惡化的情況，該行可能做出反應，其反應可能包括提供長期再融資操作。盡管如此，我們認為，通縮不大可能出現，而且不會出臺資產購買計劃。

今年歐元區的風險有兩方面，首先在5月的歐洲各國議會選舉中，反歐盟黨派能增加席位，這可能妨礙歐洲未來的政策制定。我認為，第二個風險在于秋季歐洲央行的資產質量審查，其結果極有可能在今年10月宣布，大約120家具有系統重要性的歐洲銀行受到影響。

NBD：今年全球通脹會不會顯著上升？

魏柏昂：首先需要說明的是，在全球范圍內，有一個風險很明顯，那就是最近的動蕩在新興市場升級，并影響到發達經濟體的金融市場，使經濟復蘇陷入險境。然而，與20世紀80年代和90年代的危機不同，這次新興經濟體對硬通貨的依賴度較低，而且政策制定者一般沒有試圖盯住并維持不可維持的匯率。因此，我們相信，貨幣動蕩得到了控制，不會打亂全球經濟增長。

目前，全球通脹壓力較低，我們預計，全球通脹今年不會顯著上升。世界許多地區產能利用率較低，加之商品價格下降，甚至可能導致某些地區通脹率下降。不過，我們認為也不存在全球通縮的重大風險。

NBD：長期而言，瑞銀對金融市場持何種看法？

魏柏昂：瑞銀最近徹底檢視了自身戰略資產配置，該配置體現了瑞銀對金融市場未來5～7年的看法。首先，我們認為，擔保債券長達30年的牛市可能已經結束，長期利率將繼續逐步攀升，債券的回報將不如從前。

我們預計，根據子板塊和市場的不同，高評級債券年回報率將在0.5%～3%。瑞銀的戰略資產配置中仍包含高評級債券，以幫助在危機時限制損失，但我們建議客戶降低其權重。

作為替代，我們建議增加配置企業債券，尤其是短期企業債券。高評級公司的短期債券不僅風險低，而且回報前景合理（預計每年1.5%～2.5%）。我們的戰略資產配置還包括潛在回報更高的固定收益資產類別，例如高收益和新興市場債券 （我們預期其年回報率為3.5%～5%）。

相對于其固有風險，股票提供具有吸引力的價值，應當被納入大多數的投資組合。我們預計，根據市場的不同，股票資產將有7%～8%的年回報率。

對沖基金在風險和收益之間取得很好的平衡，同時還能有效分散風險。在國債收益率低迷的環境下，對沖基金應提供具有吸引力的回報率，預計年回報率約4%～6%。

我們對大宗商品不大看好。大宗商品無法像股票和債券那樣提供經常收益，因此它們高度依賴供需動態。此外，大宗商品極不穩定，與股市密切相關。鑒于其低于股票的回報前景，覆蓋類別較廣泛的商品指數不值得進行戰略性長期投資。

長遠來看，我們發現，對外匯的風險敞口微乎其微，但卻導致投資組合波動巨大。總體而言，我們建議對所有外匯風險敞口。

過去6年的經濟和金融動蕩都可追溯到過高的負債，投資者需要確保能夠把那些狀況較好的經濟體和那些更易受去杠桿化過程影響的經濟體區分開來。

（每經記者胡健、實習生周程程對此文亦有貢獻）