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每經(jīng)評論員 葉檀

全球資本與貨幣市場，正在成為被操縱的賭場。

金融作家Michael Lewis揭露高頻交易黑幕的書《Flash Boys:A Wall Street Revolt》，引起空前反響，同樣的內(nèi)容在幾年前曝光引來的只是幾句竊竊私語，現(xiàn)在則引起驚濤駭浪，形勢不同。

2008年金融危機剛告平穩(wěn)，嚴(yán)厲的監(jiān)管如期而至，此次監(jiān)管范圍之大史無前例，從利率、高頻、黑池、大宗商品交易到金融機構(gòu)海外賄賂，無所不包，歐美聯(lián)手發(fā)起有史以來最大規(guī)模的監(jiān)管與懲處，以肅清混亂的金融市場，重建市場秩序。目標(biāo)是使資本、貨幣市場交易更加透明可控，有效地降低交易成本與金融市場的整體風(fēng)險。

2011年3月16日公布的瑞銀集團2010年度財報顯示，該銀行收到了來自美國證券交易委員會(SEC)、美國商品期貨交易委員會（CFTC）和美國司法部發(fā)來的傳票，原因是操縱倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR），該利率由英國銀行家協(xié)會（BBA）每天根據(jù)各個銀行的數(shù)據(jù)進行更新，是超過350萬億美元的衍生品和公司債券的基準(zhǔn)指標(biāo)。這項指控顛覆了幾乎所有資本、貨幣市場的公平定價系統(tǒng)，影響之深遠，直接導(dǎo)致倫敦全球金融第一中心地位不牢。2013年，歐盟宣布對8家參與操縱金融市場拆借利率的銀行處以約17.1億歐元的罰款；上個月，美國聯(lián)邦儲蓄保險公司(FDIC)對16家大型銀行提起訴訟。

事件遠未結(jié)束，監(jiān)管還在進行，延伸到龐大的外匯市場與黃金市場。今年2月，英國金融市場行為監(jiān)管局行政總裁韋奕禮對一個議會委員會表示，有關(guān)交易員串通操縱價值5.3萬億美元的外匯現(xiàn)貨市場的指控，與“LIBOR操縱案的情節(jié)一樣惡劣”。3月31日，瑞士競爭監(jiān)管機構(gòu)（WEKO）宣布將對全球8家銀行（瑞銀、瑞信、摩根大通、花旗、巴克萊、蘇格蘭皇家銀行、蘇黎世銀行和瑞士寶盛銀行）在外匯市場進行匯率操縱展開調(diào)查。如果被確認違反了反壟斷法，這些銀行機構(gòu)將被處以近3年在瑞士營業(yè)額10%的罰款。迄今至少有15家銀行發(fā)起了內(nèi)部調(diào)查或接到監(jiān)管機構(gòu)的請求，這些監(jiān)管機構(gòu)包括英國金融市場行為監(jiān)管局、瑞士金融市場監(jiān)管局以及美國司法部。超過6家銀行——包括摩根大通、巴克萊、花旗集團和匯豐——已對部分外匯交易員作出停職處理。

而后，這一監(jiān)管風(fēng)暴蔓延到黃金市場，今年2月份，加拿大豐業(yè)銀行、巴克萊銀行、德意志銀行、匯豐銀行以及法國興業(yè)銀行在紐約被起訴，被訴理由為自2004年以來串通操控黃金及黃金衍生品合約的價格，目前國際黃金定盤價格由這5家銀行的代表和一些挑選出來的客戶通過電話會議來確定，該定盤價隨后被用作總市值20萬億美元的黃金市場的交易基準(zhǔn)。這5家銀行，再加上7個包括瑞銀、摩根大通和高盛在內(nèi)的倫敦金銀市場協(xié)會的市商會員，共同報價形成了黃金遠期利率，被用于長期融資及貸款協(xié)議，還有黃金利率掉期結(jié)算。

如果對其他大宗商品進行調(diào)查，恐怕違規(guī)的概率同樣居高不下。

現(xiàn)在，輪到高頻交易與黑池交易。所謂黑池交易，即大型金融機構(gòu)另設(shè)交易平臺提供流動性，不公開不透明，交易費用極低，可提供海量流動性，交易所平臺逐漸被邊緣化。據(jù)路透社數(shù)據(jù)，目前約40%的美股交易通過交易所外完成，而6年前這一比例僅為16%。Rosenblatt Securities數(shù)據(jù)顯示，1月份14%的美股交易在“黑池”中完成。美國金融業(yè)監(jiān)管局正在調(diào)查券商如何執(zhí)行客戶訂單，以及如何使用黑池從事交易。

大眾熟知的高頻交易，到2012年交易商之間的競爭已經(jīng)步入納秒級(十億分之一秒)。目前美國股市絕大多數(shù)交易都是由程序完成，自動交易份額已經(jīng)占到股市交易總量的70%。

據(jù)《華爾街見聞》網(wǎng)站報道，高頻交易的操作原理并不復(fù)雜，賺錢一靠速度，二靠交易量。最早的歷史原型可以追溯到17世紀(jì)。2012年，高頻交易公司投資數(shù)億資金研發(fā)提高交易速度的技術(shù)，有公司花3億美元鋪設(shè)專用的跨大西洋光纜只為能將紐約和倫敦之間的數(shù)據(jù)延遲縮短0.006秒，而后加價賣給下家，成為看到他人底牌的游戲者。

互聯(lián)網(wǎng)時代的資本、貨幣市場，發(fā)生本質(zhì)變化，與實體經(jīng)濟關(guān)系不大，具有獨立意志，吸納并創(chuàng)造龐大貨幣交易量。注水的數(shù)百萬億美元貨幣四處流淌，掌握技術(shù)、掌握定價權(quán)的人，可以輕易看到他人的底牌，可以在最重要的利率市場出老千。“高頻交易之父”Thomas Peterffy無奈地說：我們創(chuàng)造出了一個賭場。應(yīng)該加一句，還是可以看底牌的最糟糕的賭場。

監(jiān)管機構(gòu)站在十字路口，他們必須做出選擇，是守住交易最基本的公平底線，還是任由華爾街的銀行家們自行一套？這背后的邏輯是，如果沒有最基本的公平，也就失去了市場最基本的意義，價格變成幾十家大型金融機構(gòu)的自娛自樂。

監(jiān)管層只有刮骨療毒，美歐之所以聯(lián)手，就是因為看到了市場基礎(chǔ)已被部分顛覆，要繼續(xù)成為全球的定價中心，必須維持信用，保持交易的低成本，游戲的底線不能突破。