編者按 縱觀A股“江湖”20余載，新股發行已經歷了多次暫停和恢復發行，而2014年IPO的重啟也為各大券商保薦機構帶來了一場資本“盛宴”。 但保薦機構的良莠不齊，使其“為資本市場保駕護航”的效果大打折扣，也令眾投資者不斷“中招”。IPO重新開閘至今僅僅兩個月，首批上市企業中有的已開演“變臉”戲法。3月下旬，牧原股份（002714，SZ）、金一文化（002721，SZ）接連發出一季度預虧公告。而巧的是，這兩家公司均為招商證券保薦。 而在招商證券此前的保薦履歷中，所保項目也是頻出問題，從蓉勝超微（002141，SZ），到金城醫藥（300233，SZ）……這些公司的風險如同一把利劍，高懸于投資者的頭頂。 第一篇 IPO開閘后所保公司半數“變臉” 每經記者唐強賈麗娟趙笛 《每日經濟新聞》記者注意到，此次IPO重新開閘后，在第一批上市企業中，招商證券保薦的公司有4家：牧原股份、金一文化、金貴銀業和創意信息。而短短兩個多月時間，已經有牧原股份和金一文化兩家公司業績出現變臉，占招商證券該批保薦項目的一半。 牧原股份、金一文化“變臉” 3月29日，牧原股份發布公告稱，公司2014年一季度凈利預計為虧損4500萬元~6500萬元，這一數據與兩個月前公布的預測數據相差巨大。1月27日，牧原股份預告公司一季度凈利潤變動區間為2331.6萬元至3497.4萬元之間。牧原股份成為此次IPO開閘后變臉第一股。 不僅如此，《每日經濟新聞》記者調查發現，牧原股份在招股書中反映出高毛利率、出欄數據“打架”、養殖成本過低等一連串不合理的數據。作為IPO開閘后的首批新股之一，牧原股份曾被券商高度關注。身為牧原股份的主承銷商，招商證券更是不遺余力地推薦該股，在上市前夕給予牧原股份“強烈推薦A”的評級。 牧原股份發布業績預告后兩天，同是招商證券保薦的金一文化也發布了《2014年第一季度業績預告修正公告》，預計一季度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1200萬元~1900萬元，而在2013年同期，這一數字還為盈利2435.83萬元。而在上市時的招股書中，公司僅表示，預計“扣非”后的凈利潤會出現-15.02%至-28.80%的變動。公司稱，由于金價上漲，使得公司類似套期保值的“黃金租賃”業務錄得大幅虧損。 “企業想要在一定程度上規避貴金屬價格波動的風險，套期保值業務是一個可行的選擇，不過要注意控制量，否則便成了投機。”一位有色行業分析師對記者表示。 值得注意的是，金一文化的簽字保代為吳喻慧、陳慶隆，而陳慶隆曾擔任廣東迅通科技股份有限公司的保代，該公司目前已經終止審查。 記者致電招商證券欲了解詳情，但對方稱相關人士均在開會，無法回復。 另兩家公司已提示風險 招商證券保薦的另外兩家企業，金貴銀業及創意信息，均在招股書中提示了業績下滑的風險。 金貴銀業稱，公司收入和利潤主要來源于白銀。若銀價出現大幅下跌，公司可能需要計提大額存貨跌價準備，也影響著產成品銷售價格。而在2013年，銀價從1月的6285元/千克，震蕩下跌至12月下旬的約4035元/千克。因此，公司2013年1~9月的扣非凈利潤同比下降14.79%。其中7~9月的扣非凈利潤同比下降45.35%。按照四季度白銀的下跌走勢，公司全年業績不容樂觀。 業內人士表示，白銀的價格雖然與黃金聯動，但波動幅度要比黃金大得多，而且受人為因素影響較大，因此白銀的風險高于黃金。 而創意信息預計2013年收入與利潤較上年增長0~10%，但在2014年一季度，如果項目不能在一季度末及時驗收，加上發行費等費用增加的影響，可能導致公司2014年一季度凈利潤較上年同期發生較大下降。 近日，市場消息稱，IPO開閘后的第二批企業開始沖刺上市。據大智慧通訊社報道，第二批公司共27家，招商證券保薦的公司有兩家，均為中小板企業，一家為昇興集團，一家為中航文化（證監會最新披露信息顯示已終止審查）。 第二篇 招商證券多項目“失敗”相關公司暴露三大問題 每經記者唐強賈麗娟趙笛 每逢A股IPO開閘，各大券商保薦機構也隨之迎來資本“盛宴”。而招商證券憑借強大的實力輔佐52家企業登陸A股市場，所獲承銷收入高居主流券商前列。 不過，《每日經濟新聞》記者發現，盡管招商證券保薦業務十分靚麗，但其背后并非完美。自上一輪IPO開閘（2009年）以來，該券商共有23個保薦項目終止審核，另有13家企業首次闖關IPO未果，相關企業暴露出數據差異、關聯交易過大、經營環境變化等問題。 23家企業終止IPO審查 據證監會發審委IPO審核申報企業情況名單顯示，自2009年以來，招商證券共有84個保薦項目上榜，但目前已有23家企業終止相關審查，占其保薦項目總量的27%。 進入2014年后，招商證券所保薦的廣東迅通科技股份有限公司、廣東凌豐集團股份有限公司、深圳市新產業生物醫學工程股份有限公司、河南藍天燃氣股份有限公司等4家企業，已經先后終止審查。 時間回溯到2013年，當時在IPO審核停滯后，IPO“堰塞湖”曾一度擴容至近900家。隨著排隊規模的不斷擴大，證監會也開啟了“突擊檢查”——《關于做好首次公開發行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作的通知》（以下簡稱《通知》），由此IPO企業遭遇“最嚴”審核。 在此背景之下，大量擬上市企業紛紛終止審核，而招商證券在2013年后終止審核的保薦項目竟高達17家之多。記者通過梳理這份名單發現，招商證券保薦的福建安溪鐵觀音集團股份有限公司（以下簡稱鐵觀音）于2013年1月終止審核，不幸成為“最嚴”審核后，首個結束IPO排隊之旅的項目。 值得一提的是，2012年6月鐵觀音就已進行了預披露，就過往業績而言，鐵觀音很不錯，公司營業收入、凈利潤等財務數據都呈現出高速增長態勢。2009~2011年，公司的營業收入分別為9097.91萬元、1.68億元、2.27億元，增長率分別為84.30%、35.10%；實現凈利潤1774.71萬元、2629.11萬元、4889.38萬元，年增長率分別為48.14%、85.97%。 然而，鐵觀音靚麗的業績卻引來專業人士質疑，因為當地茶產業及同行業企業，并未出現相應的增長。中國茶葉流通協會的數據顯示：福建省安溪縣鐵觀音茶葉的銷售量和銷售價格均處于平穩狀態，2010年度、2011年度安溪鐵觀音年度平均價格指數分別為124.76和128.38，只上漲2.9%；年度總銷售量分別為16220.05噸和16366.4噸，僅微增0.9%。 “2012年春季，安溪鐵觀音在開采后遭遇陰雨不利天氣，茶葉品質較往年打了不少折扣?！备＝ㄊ“蚕巢枞~公司經理曾對記者表示，目前，綠茶和紅茶受熱捧，二者市場占有率快速提升。受到多方因素影響，去年鐵觀音量價出現下滑，降幅達到20%左右，甚至有部分茶農出現虧損。 13項目首次闖關IPO失利 數據統計也許更能說明招商證券保薦項目所存在的問題。通過wind數據統計發現，2009年以來，招商證券共有13個IPO保薦項目首次闖關IPO未能通過證監會發審委審核，項目未通過數量高居保薦商第三位。 《每日經濟新聞》記者注意到，深圳市雄帝科技股份有限公司（以下簡稱雄帝科技）、江西西林科股份有限公司（以下簡稱西林科）等10家企業未能通過審核，廣州鹿山新材料股份有限公司、廣東依頓電子科技股份有限公司更是直接取消審核，而信息產業電子第十一設計研究院科技工程股份有限公司則是暫緩表決。 此外，衛寧軟件（300253，SZ）和佳創視訊（300264，SZ）則通過二次闖關，最終在2011年過會上市。但需要指出的是，在13家企業首次闖關IPO的過程中，數據差異、關聯交易過大、經營環境變化等三大問題成為阻撓其過會的關鍵因素。 其中，雄帝科技反饋意見回復中財務數據存在多處前后不一致的情形，如2011年度數據中“本期外購存貨”前后反饋差異-1310萬元，“應收票據余額的減少”前后反饋差異-180萬元，“應收賬款余額的減少”前后反饋差異-144萬元。對此，創業板發審委認為，該公司會計基礎工作薄弱，與《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》（證監會令第61號）第二十條的規定不符。 另外，西林科因所處的經營環境發生了重大變化，金仕達因IPO申請期間抗風險能力較弱等情況，兩者持續盈利能力均不被發審委看好。 值得一提的是，河南藍天燃氣股份有限公司（以下簡稱藍天燃氣）已經連續兩次向資本市場發起沖擊，但均以失敗告終。資料顯示，藍天燃氣為綜合天然氣供應商，運營西氣東輸一線最大的單一區域支干線，主要從事天然氣管道輸送及銷售。所處行業為天然氣管道輸送及分銷，位于天然氣產業鏈的中下游。其運營模式為天然氣產業的“中游+下游”，即中下游一體化的運營模式，經營業務包括天然氣長輸管道及城市燃氣管網的建設及經營。 早在2011年，藍天燃氣就開始了首次闖關中小板，但因大量關聯交易等問題，而被發審委予以否決。證監會稱，在2008年至2011年，河南藍天燃氣上半年的關聯銷售分別為6.04億元、2.64億元、3.23億元和2.55億元，占各期營業收入之比分別為64.87%、30.37%、28.35%和33.35%，其業務獨立性存在嚴重缺陷。 此后，藍天燃氣不甘心失敗，于次年再度闖關A股市場，并將上市地點改為上交所主板。然而，在經歷了大規模財務核查和IPO的長期關閘后，藍天燃氣在2014年3月終止審查，其A股IPO之路仍以失敗告終。 第三篇 招商證券多位保代被罰13項目上市當年即“變臉” 每經記者唐強賈麗娟趙笛 從IPO項目的選擇到上市輔導，再到上市和上市后的持續督導，保薦人是公司上市的關鍵角色。但事實上，不少保薦人都遇到過公司上市當年即業績變臉的情況，更有甚者，在公司上市之后，業績一路下滑，再也沒能回到上市前的水平。 不僅如此，在招商證券的保薦履歷上，不乏保薦代表人因未能盡責而受到處罰的例子。 所保多家公司業績下滑 《每日經濟新聞》在梳理資料的過程中發現，招商證券保薦的一些公司不僅在上市當年業績下滑，在此后的幾年內，下滑甚至有愈演愈烈之勢。 根據同花順數據顯示，自2009年IPO重啟以來，招商證券保薦并過會的項目共有53家，其中在上市當年業績出現變臉的就有13家。還有一部分企業，不僅上市當年變臉，之后業績更是出現了連續下降。 2012年，招商證券保薦上市的企業有國瓷材料（300285，SZ）、西部證券（002673，SZ）、邦訊技術（300312，SZ）等7家企業，而在這7家企業中，有3家公司在2012年當年便出現了業績下滑，比例達到四成以上。除了西部證券早已經出現下滑態勢之外，邦訊技術、浙江世寶（002703，SZ）均是在2012年上市當年便出現了業績變臉。 2012年5月上市的邦訊技術，2009年~2011年的歸屬凈利潤分別為3043.55萬元、5571.66萬元、8158.45萬元，年復合增長率達到83%及46%，但這樣的高增長在2012年結束，當年歸屬凈利潤為7173.77萬元，同比下滑12%。 而2012年11月上市的浙江世寶，2009年~2011年也以56%和9%的速度增長，但在2012年出現了36%的下滑。而其剛剛發布的2013年報顯示，這一下滑態勢還在繼續，2013年實現歸屬凈利潤4882.4萬元，在2012年下滑的基礎上再次下滑32.31%。 再往前的2011年，招商證券保薦的企業有13家，有3家在上市當年業績出現變臉。當年6月，主營頭孢類醫藥中間體的研發、生產和銷售的金城醫藥，成功登陸創業板，而創業板從成立伊始，就被貼上了“高科技、高成長”的標簽，頗受市場關注。 但遺憾的是，金城醫藥上市尚不足一個月時間，其中報業績就迅速變臉，2011年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑11.66%，而2011年全年，金城醫藥實現凈利潤僅5599萬元，同比大幅下滑46.48%。要知道，其在2009年歸屬凈利潤為8134.78萬元，2010年為1.05億元。從2012年及2013年年報來看，公司業績再也未能達到上市前兩年的水平。 2010年是IPO公司的爆發之年，僅招商證券保薦的IPO公司就達到21家，而在上市當年業績便下滑的有7家，比例剛好為1/3。其中，有3家公司出現了30%以上的下滑，如梅泰諾（300038，SZ），2010年實現歸屬凈利潤同比下滑了43.85%；如浩寧達（002356，SZ），2010年歸屬凈利潤同比下滑46.38%；如合眾思壯（002383，SZ），當年歸屬凈利潤同比下滑36.54%。 合眾思壯的業績在開始下滑后，便一發不可收拾。在2011年，公司利潤在2010年的5000余萬元的基礎上，下滑至4000余萬元，并在2012年轉為虧損5513萬元。而上市當年業績下滑15%的新亞制程，在其后的2011年和2012年，業績一路下滑，到2012年僅為1451萬元，較上市前一年的3114萬，減少了一半以上。 招商證券多位保代被處罰 2009年7月，桂林三金成為那一輪IPO重啟第一單，并順利登陸深圳中小板。然而一年過后，當時參與這個項目的保薦代表人，前招商證券周凱，卻接到了證監會一紙罰單，因其在擔任保薦代表人期間，未充分勤勉盡責，被處以12個月內不受理推薦的重罰。 據證監會發布的公告稱，招商證券保薦代表人周凱在保薦桂林三金首發并上市時，未參與現場盡職調查，未勤勉盡責地履行相關義務，違反了《證券發行上市保薦業務管理辦法》第四條的規定。根據規定，對周凱采取12個月暫不受理與行政許可有關的文件的監督管理措施。 無獨有偶，2011年5月蓉勝超微因違規挪用募集資金，公司及相關負責人遭深交所通報批評。在其遭深交所處分的同一天，作為蓉勝超微上市的保薦代表人招商證券的王黎祥、帥暉因未能勤勉盡責、及時發現并制止公司的上述違規行為，也未能督導公司做出整改，同樣遭到深交所通報批評。 但另一位資深保代對《每日經濟新聞》記者表示，宏觀環境和行業情況的變化，都會對企業的業績產生影響，而且每個企業都有其特殊之處，強制要求業績都不出現下滑，也是不現實的。