華夏幸福(600340)：業(yè)績靚麗，持續(xù)快速發(fā)展可期

新城及城市地產業(yè)務均實現銷售明顯增長。公司銷售共計374.24億，增長77.07%。產業(yè)新城業(yè)務銷售311.86億元。城市地產銷售59.16億元，其他業(yè)務(物業(yè)、酒店)銷售3.22億元，分別較去年同期增幅達68.16%及192.73%。各項業(yè)務銷售及結轉增幅明顯。

負債率偏低費用控制水平提升。資產負債率較12年末下降1.96個百分點。扣除預收賬款后資產負債率僅39.35%，負債水平在行業(yè)中偏低。13年度公司結算口徑管理費用率、營銷費用率分別為5.46%和4.15%，均低于2012年費用率，費用控制水平提升。

新拓展園區(qū)4個戰(zhàn)略布局初見雛形。年內新拓展4個園區(qū)，委托開發(fā)建設面積共計達到約91平方公里。新增簽約入園企業(yè)60家，新增簽約投資額395億元。截止報告期末，公司期末儲備開發(fā)用地規(guī)劃建筑面積779萬平方米。后續(xù)持續(xù)較快發(fā)展得以保障。

預計14年銷售仍能實現較快增長。公司預計2014年銷售額500億元，銷售同比增幅預計達33.7%。目標完成可能性較高。

估值與投資建議。公司園區(qū)開發(fā)能力在行業(yè)中領先，園區(qū)帶動配套住宅銷售需求，模式優(yōu)勢突出。城市地產業(yè)務也發(fā)展良好，業(yè)績增長及毛利率令投資者滿意。同時受益于京津冀一體化帶來的機遇。看好公司未來持續(xù)較快的發(fā)展前期。預測14年--16年EPS分別為2.84元，3.82元和4.97元，對應當前股價PE分別為10.5倍，8倍和6倍。維持公司“推薦”投資評級。東莞證券