每經編輯 陳小雨

每經記者  楊可瞻

可能連“金磚四國”一詞的發明者吉姆·奧尼爾也難以預料的是，隨著俄羅斯盧布瘋狂貶值，通脹壓力迫使俄羅斯央行年內第二次加息，俄羅斯經濟將迎來重大考驗。

經濟恐停滯不前

25日，國際評級機構標準普爾將俄羅斯主權評級降至BBB-，這是投資級中最低的一級，僅比垃圾級高一個級別。標普聲明稱，俄羅斯與烏克蘭的地緣政治局勢緊張，令俄羅斯境內資本可能顯著外流，進一步削弱本來已疲弱的經濟增長前景。

幾個小時后，俄羅斯央行緊急作出回應，將基準利率從7%上調至7.5%，即加息50個基點，彭博匯編資料顯示，這是該央行年內第二次加息，上一次是在3月，加息幅度高達150個基點。

莫斯科ALFA銀行首席經濟學家NataliaOrlova表示，“我們相信這是俄羅斯央行對標普降級的回應，這同時反證了評級商對俄羅斯的負面展望。”

事實上，俄央行加息并不只是因為主權評級被下調，還與盧布貶值有關。《每日經濟新聞》記者統計發現，今年以來，美元對俄羅斯盧布累計升值接近10%，創歷史最高水平，這使得盧布同期回報率在全球主要貨幣中排名倒數第二，僅好于阿根廷比索。

盧布的貶值，意味著俄羅斯人需要付出更高的成本來購買進口商品，進而可能推升通脹水平。事實即是如此，俄羅斯3月CPI同比上升6.9%，為去年7月以來新高，連續19個月高于俄央行設定的目標水平。

眾所周知，當一國通脹快速上升時，央行往往通過加息來進行抑制，但代價是犧牲經濟增速。以俄羅斯為例，2013年第四季度其經濟同比增長2%，遠低于2011年四季度時的5.2%，也低于2004年一季度以來4.1%的平均增速。俄羅斯財長AntonSiluano表示，俄2014年經濟增速可能低于0.5%，甚至停滯不前。

資本大舉撤離

另一個讓俄羅斯決策者擔憂的問題是，國債收益率太高已威脅到了發債結果。

彭博匯編資料顯示，截至發稿時，俄羅斯10年期國債收益率報9.54%，今年以來累計上漲近200個基點，同時創下2009年10月以來的新高。目前這一國債產品收益率在歐洲、中東、非洲地區排名第三，僅次于烏克蘭和土耳其。

通常情況下，一個國家的國債收益率超過國際金融業劃定的7%的“生死線”，就會陷入發債困境，因為債權人很難支付如此高的利息。這在此前歐債危機中的西班牙、希臘身上均應驗過。據報道，俄羅斯今年以來的國債拍賣量僅相當于去年同期的14%。

金融市場的大幅波動，使得一些投資者紛紛撤離俄羅斯。據彭博報道，今年第一季度，俄羅斯資本流出凈額為506億美元，同比上升84%；2013年俄全年資本流出額為630億美元。

資本撤離可能拖累經常盈余項走軟，進而向俄羅斯盧布施加貶值壓力。彭博數據顯示，去年四季度，俄經常盈余占GDP的比重為1.6%，連續7個季度下滑，同時創出自1998年四季度以來最低水平。

值得一提的是，資本撤離壓力也反映到俄羅斯股市上。截至發稿時，俄羅斯作為基準的交易系統現金指數（RTS）今年累計下跌22%，已達到熊市標準。