A股盈利預測或有下調空間 三因素制約反彈立即展開

證券時報網 

A股市場2010年以來三次漲幅超過15%的大反彈均有賴于貨幣政策放松與經濟回暖。需要注意的是，歷史上貨幣政策轉向（降準降息）到實體經濟企穩存在一定時滯，期間可能經歷進一步下跌。

上證指數2039.21-0.07%

莫尼塔表示，制約反彈立即展開的三個因素是貨幣、經濟和盈利調整。貨幣政策未明確轉向，經濟持續不見起色，盈利預測有很大下調空間，因此下行空間尚存，反彈時機未到。

流動性的明患與隱憂。同樣是擴大匯率波動區間，今年1月以來人民幣持續貶值的走勢與12年頗為相似，接下來外匯占款流失的風險在上升。此外，信托在2-3季度到期量較大，潛在的信用違約可能帶來急劇的流動性沖擊。

地產企穩離不開貨幣總量放松。過去五年地產經歷了兩輪大的銷售周期，分別始于09年和12年。在這兩次銷量啟動前都是央行連續的降準降息操作。地產投資之于當前的經濟增速有著舉足輕重的作用，如果總量政策不出手，后續投資增速可能進一步下滑，從而拖累經濟增長。

莫尼塔預計A股盈利預測有大幅下調空間。目前自下而上A股盈利預測達到19.2%，遠高于13年的14.5%。如果按中性判斷調整至10%的增速水平，A股可能還將經歷一輪戴維斯雙殺。

貨幣政策在年中大概率上會有所變化。邏輯上，總量放松的條件已經具備（低增長，低通脹），主觀上決策層也逐漸表明了政策轉向的意愿。

過去三次大反彈前消費及部分TMT行業最抗跌，高確定性行業仍是防御首選。莫尼塔依然看好業績確定的消費以及財政發力線索，行業上包括醫藥、食品飲料、汽車、家電、電子以及軍工等。