每經記者 張靜    記者 畢華章    每經編輯 陳小雨

每經記者 張靜 畢華章 發自西安

近日，位于青海省海東市的青海海東投資有限責任公司（以下簡稱海東投資）發行了12億元公司債，期限七年。債券所募資金擬全部用于海東市民和縣國有工礦棚戶區改造項目等10個保障性住房建設項目。

《每日經濟新聞》記者注意到，發行人海東投資屬于國有獨資公司，是海東市政府下屬唯一的綜合性投融資平臺。該公司主要從事城市基礎設施建設、土地整理及開發和投融資擔保等業務。

募集說明書顯示，本期債券募集資金擬全部用于海東市民和縣國有工礦棚戶區改造項目等10個保障性住房建設項目，總投資額合計27.52億元，募集資金使用額度為12億元，占項目總投資的比例為43.61%。

償債資金將主要來源于公司業務產生的利潤，以及公司未來的可支配現金流。募集說明書數據顯示，2011年至2013年，海東投資凈利潤分別為1.39億元，1.94億元及1.21億元，年均達到1.51億元。

海東投資稱，公司的收入來源主要包括工程項目收入、金融擔保收入、銷售收入、財政補貼收入等，收入來源多樣化。預計該公司未來的凈利潤和可支配現金流可以支持其到期債務的償還和相關經營活動的開展。

同時，為保障債券的按時償還，海東投資以金額可觀的土地使用權作為抵押擔保。該公司提供的抵押資產為2宗國有土地使用權，土地用途為商業用地，土地總面積約5225.63畝。抵押土地使用權的評估總地價為33.23億元，約為本期債券12億元本金總額的2.77倍，可以覆蓋本期債券本息償還。

此外，作為海東市政府下屬唯一的綜合性投融資平臺，海東投資與政府部門的合作使得其明顯區別于普通的發債公司。政府對本期債券募集資金擬投入項目的回購資金安排也是本期債券還本付息的保障之一。

募集說明書顯示，海東投資和海東市政府就本期債券募投項目簽署了《項目投資建設委托（BT）協議書》，該協議是專門針對本期債券還本付息設計的具體保障性措施。募集資金投向的項目為海東市政府以投資建設與轉讓收購方式委托發行人投資建設。協議產生的應收賬款金額為30.27億元，能夠覆蓋本期債券的本息。

不過，值得注意的是，海東投資2011年和2012年經營活動產生的現金流量凈額分別為-3.36億元和-6.73億元，2013年為7.77億元。

對此，公司的解釋是，2011年和2012年政府劃撥了大量經營性資產和土地，公司為此支付了較大金額的經營稅費和土地出讓金，導致公司現金流量波動較大。2013年公司在存貨和經營性應收項目上加強管理運作，經營活動趨于正常。