每經記者 萬敏 發自北京

昨日（6月16日）是央行第二輪針對“三農”、小微金融定向降準實施的日子，據央行此前通知，部分城商行和農村金融機構獲得了這個機會。就在這一天，先后有3家全國性股份制商業銀行和1家跨省經營的城商行證實，他們也收到了央行批準降低0.5個百分點存款準備金率的通知。

《每日經濟新聞》記者注意到，盡管釋放資金規模依舊有限，但央行釋放的信號卻令人迷惑，此前言之鑿鑿的“穩健”貨幣政策，是否在新的經濟形勢下有了新的含義？央行16日晚間明確回應，定向降準范圍沒有擴大，貨幣政策取向基本沒有改變。言外之意，并非“定向降準”擴容，而是入圍的股份制商業銀行自身已滿足原定條件。

中國銀行戰略發展部副總經理宗良認為，貨幣政策在經濟結構調整上發揮作用是可以的，但不主張將定向貨幣政策作用為常態化工具使用，貨幣政策應與財政政策相配合，而非充當主要工具。

四家銀行獲批降準 /

這次，興業銀行、民生銀行、招商銀行和寧波銀行成為幸運兒。不過幸運并非僥幸，作為深耕零售、小微金融的領先軍團，這幾家銀行的小微企業貸款余額、小微企業貸款增速普遍高于行業平均水平。

作為第一家上市的城商行，寧波銀行對《每日經濟新聞》記者表示，該行符合央行降準要求，已獲批于6月16日起降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金15億元左右，將繼續用于小微企業信貸支持。

年報顯示，興業銀行小企業客戶貸款余額836.56億元，較年初增長67%。民生銀行小微企業貸款余額4047.22億元，比上年末增加877.71億元，增幅27.69%。招商銀行小微貸款余額為3155億元，較年初增長78%。受此消息帶動，銀行板塊全線上漲。

盡管如此，按照央行此前公布的“小微企業貸款上年增量占全部新增人民幣貸款比例超過50%，且上年末人民幣小微企業貸款余額（含個人經營性貸款）占全部人民幣貸款余額比例超過30%”的降準要求，這幾家銀行也未能全部符合。未經證實的市場消息稱，小微貸款各行口徑不一,部分銀行與央行主動溝通,調整后在統一小微貸款口徑下，滿足此次降準要求。

“各家銀行對小微企業的認定標準并不統一，有的是認貸，單筆500萬元以下貸款算作小微，有的是認經營規模，總資產幾千萬以下的企業算作小微，因此具備一定的協調空間。”一位銀行人士表示。

央行昨日通過官方微博重申，定向降準的范圍是符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行 （不含4月25日已下調過準備金率的機構），“包括國有商業銀行、股份制商業銀行、城商行、農商行等多類機構。”

貨幣政策取向生變？/

據四家銀行的一季報存款余額粗略測算，此次釋放資金約在300億元左右，兩次定向降準釋放資金合計不超過2000億元。雖然規模有限，但定向降準的范圍一擴再擴，依然引發質疑。此前央行不論是通過公開發表文章還是接受媒體采訪時，均堅定表示目前穩健貨幣政策沒有改變。

但結合新出爐的投資數據來看，莫非央行內部對于當前貨幣政策的意見出現分化？5月份公布的宏觀經濟數據并不樂觀，尤其是投資數據。當月投資增速17.2%，連續第8個月出現下降。這意味著整體經濟形勢并不樂觀。其中僅基建投資大幅回升2.1個百分點,對沖了房地產和制造業的下滑。

央行調查統計司副司長徐諾金15日在新供給經濟學50人論壇“新供給2049戰略圓桌”上發布研報表示：“投資是經濟增長的動力，是就業穩定和消費擴大的基礎。沒有足夠的投資，經濟增速會下降，就業會受到影響，收入增長會放緩，消費擴大也會落空。而穩健的貨幣政策要側重長期引導資金成本下降，近期要側重適度下調存準和利率。”

宗良認為，貨幣政策的基本方向仍然是在結構優化方面發揮作用，保證在貨幣總量不大量增加的情況下，資金不會大量流向房地產、政府融資平臺的前提下，取得緩解融資貴、融資難的效果。他對《每日經濟新聞》記者表示，兩次定向降準，發揮了政策導向的作用，但是力度偏小。現在通過增加幾家銀行的降準，來對降準的力度進行補充，對擴大投資，穩增長調結構起到效果。

定向降準有待時間考驗

在央行今年第一次定向降準實施時，就有市場派人士認為，這種類行政化的貨幣政策工具增加了政策的不透明，對市場難言公平，并且效果也相對有限。

“降準是否真正能夠促進實體經濟改善？實際上，實體經濟的癥結在于有些時候政府變成了市場參與者，無法保證公平。企業之間的地位不對等，一些大型企業容易獲得資金。在沒有解決這些問題的前提下，定向降準使得流動性得以放松，還有可能使資金流向房地產、政府融資平臺，而非真正有效的實體經濟。”國盛證券研究所所長周明劍對《每日經濟新聞》記者表示。

擴大再貸款、定向降準、公開市場操作等類似的政策工具，正在取代利率工具在貨幣政策執行中的主要工具地位，這些工具與其他財政政策一起，成為政府“微刺激”經濟政策的一部分，顯然央行希望通過定向降準等手段激勵銀行將更多資金投入弱勢部門，但其效果仍有待時間檢驗。

宗良認為，貨幣政策一定程度在經濟結構調整上發揮作用是可以的，但不主張將定向貨幣政策作用為常態化的工具，貨幣政策應與財政政策相配合，而非充當主力。

巴克萊資本認為，下調基準利率將比全面下調存款準備金率更為有效。在高杠桿率、高債務、借貸成本增加及需求疲軟的經濟條件下，下調利率將有助于降低債務負擔和融資成本。