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單只新股凈值貢獻不足1厘 打新基金收益低逼退客戶

2014-06-30 00:44:23

每經編輯 每經記者 李娜 發自成都    

每經記者 李娜 發自成都

新股網下配售中,公募基金和社保配售比例不得低于40%——盡管有這一制度紅利,但今年第二批IPO過后,網下出奇低的中簽率,讓包括公募基金在內的機構頻頻抱怨。

此前不久,那些奔著新股收益而去的打新基金,更是尷尬之極。一方面,打中幾只新股對基金凈值漲幅貢獻值還不到1%,和年初打新收益相比有天壤之別;另一方面,那些借道基金打新的客戶,也開始出現陸續撤離的跡象。

“沒有辦法,以后還是得打新,再不然就做債券,以前沒有新股我們也這樣。”滬上某打新小組負責人告訴《每日經濟新聞》記者。話語的背后凸顯了目前此類打新基金的無奈。

“中簽5只不如原來1只”/

年初IPO重啟后,基金首輪打新獲取的高收益,像是給各路資金指明了賺錢的路徑。于是,在本輪10只新股申購時,巨大的財富效應引來了各路資金。

由于此次新增了回撥檔次,本輪10只新股中,除富邦股份外,其余9家公司網上認購倍數均超過150倍,最低為176倍,最高達到540倍,均觸發回撥機制,回撥后新股網上發行量占比90%,網下發行量僅占10%,進一步降低了基金等機構的獲配比例。

從單只新股公募及社保中簽率來看,聯明股份創下新低,中簽率不到萬分之八,依頓電子的中簽率為0.7%,龍大肉食為0.25%,雪浪環境的中簽率為0.16%,一心堂的中簽率為萬分之九,莎普愛思的中簽率為千分之一,而最不被基金看好的今世緣,中簽率為2%。統計顯示,回撥后網上平均中簽率0.79%,網下平均配售比率0.24%,是近幾年首次出現網上中簽率高于網下的情況。

事實上,在今年年初的首輪上市新股中,基金網下配售平均獲配比率達到了26%。

“我們10個中6個,不算最好的,但也還可以了。關鍵是中了也沒用啊,漲幅較大拉開收益差距的新股沒中上。不過,這批新股質地都不太好。唯一能夠賺大錢的就是飛天誠信,預計股價能翻番。”在接受采訪時,一家中型基金公司的打新負責人如此告訴記者。

“從第一階段10只來看,能夠拉開收益率差距的新股都沒中上。我們有只基金打中了5個,按照我們內部測算的目標價,大概能賺個200萬~300萬元,收益率連1%都不到。如果就中一只的話,基金凈值漲一厘都不可能。中了5只的盈利還比不上原來中1只賺的錢多。”該負責人抱怨道。

在新股發行前夕,實施限購的國投瑞銀新機遇基金,本輪打中多只新股,其打新成績可謂不菲。其中,龍大肉食獲配82706股;飛天誠信獲配21122股;聯明股份申購1200萬股,獲配9081股;莎普愛思獲配4037股;今世緣獲配38268股。

按照這5只新股獲配的數量計算,打中的新股總金額大約為200多萬元,假設上市后,股價都能夠飆漲100%并全部拋出的話,那么獲利也就是200多萬元。以其募集成立時的10億元資金規模計算,也是微不足道。而在3只新股上市的首日(6月26日),該基金凈值漲幅只有0.1%。

可想而知,如果一只基金有10億元規模,基金凈值要上漲1%,需要賺1000萬元。

已有借道打新客戶撤出/

基金凈值數據顯示,多只此前以打新噱頭發行的基金,在6月26日凈值漲幅大多都維持在0.1%附近。

有關機構人士統計也顯示,本輪前5家IPO中,一共有282只基金參與了申購,平均獲配金額僅有51萬元,獲配比例最低的資金只獲配了1萬元,對基金的業績貢獻較低。

打新基金的收益水平,自然會影響到那些借道基金打新的客戶們的投資意愿。據《每日經濟新聞》記者了解,已有打新基金出現了客戶流失的現象。

“我們客戶問我,你中這幾個新股能賺到多少錢,我說兩三百萬吧,好的也就有500萬元吧,可這已很樂觀了。”華南某基金公司的基金經理如此告訴記者。

而當詢問是否有客戶會選擇贖回時,該基金經理直言:“客戶也不傻,也會算啊,10個億的資金規模,打新收益一個點都沒有。現在已有客戶選擇贖回了。”

前述滬上打新小組負責人也表示:“現有客戶流失是正常的,打新又不賺錢,這是一個選擇的過程。”

事實上,對于借道基金打新的投資者而言,基金各類費用的支出則是攤薄投資收益的主要因素,尤其是申購、贖回費并非像管理費、托管費一樣按日累計、按月繳付,而是一次性收取。其中混合、保本基金的申贖費率還相對較高。

此前,好買基金研究中心的測算顯示,打新基金的中位收益水平還會維持大約年化8%~10%。而根據渤海證券的研報測算,以打新基金中的主力靈活配置型基金為例,管理費、贖回費和申購費加起來總費用就達到3.39%。這也意味著,普通散戶打新如果一年內2次以上進出,打新基金的收益基本就被各種費率覆蓋。

不過,在接受采訪時,不少基金經理對客戶的流失并不擔心。有基金人士認為,就打新而言,前面一兩次說明不了什么情況,總會有一批人撤出來,市場是非理性的。打新可以說是一種階段型財富,投資者也可以看長遠一點,在更長的范圍考察打新基金的收益。

策略調整靠投資債券增收/

打新收益尷尬的背后,是否會影響基金打新熱情?答案毋庸置疑。接下來,自然是打新基金的策略勢必會進行相應調整。

“我們本來就是干這事的,新股以后還會打。產品本來設計的就是為謀求穩定收益。”前述滬上打新小組負責人表示。

前述中型基金公司人士也坦言:“像飛天誠信這種較好的標的,如果愿意鎖定12個月,預計能夠對小規模基金的凈值貢獻度達到1%,當然這里面也存在一定的風險。不過,老股轉讓的中簽率往往較高。”

據記者了解,除了打新策略的調整,做債券也是目前打新基金增收的共同選擇。事實上,此類為打新而生的混合型基金,普遍都將投資債券作為基金投資策略的一部分。在固定收益人士看來,上半年的債市無疑是牛市,這是基于政策支持、資金面寬松以及宏觀經濟并不明朗的三方面因素共同作用的結果,下半年債市仍有希望維持慢牛行情。

《每日經濟新聞》記者了解到,某打新基金發行時,在其渠道宣傳中,就將其投資策略定為“打新+債券+定向增發”三結合的模式,以追求相對穩定的收益。而這種策略也基本上是打新基金的標配模式。

“以前沒有新股我們也做債券,目前我們打新基金也做定向增發,好的標的要做,至于投資比例還是取決于公司的風控,通常業內維持在10%上下。”前述滬上基金公司人士坦言。

對于在二級市場上買股票,多位打新基金的相關人士表示,鑒于目前宏觀經濟狀況,暫時不會選擇直接購買,除非有非常確定的穩定性收益才會介入,但總體比例不會太高。

關于打新基金的未來,前述打新基金相關人士并不擔心,打新收益總是會有起伏,部分客戶撤退了,打新的金額退出了,基金規模縮水了,接下來新股網下的中簽率就有可能提高,說不定這部分的收益還會提高,可以說打新基金仍具有一定的吸引力。

也有打新小組人士表示,從未來來看,打新基金的理想規模仍是10億元左右,像那種20億元規模的資金是用不完的,很多都浪費了。

《《《

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新規博弈機制漸現 打新基金年化收益恐趨均衡

每經記者 李娜 發自成都

盡管有制度紅利保證,公募基金較低的新股中簽配售量被調侃為“大炮打蚊子”。不過,也有公募基金人士認為,除定價發行外,此次新股發行解決了很多問題:投行尋租利益輸送、保護中小投資者利益、股基盲目炒新等以往困擾的問題都迎刃而解。

市場最為關注的就是打新基金收益問題,多位基金和多家機構人士預測,新股市場資金經過一系列博弈后,打新基金收益率會漸趨穩定,最終回落至10%左右。

新規嚇退股票型基金

本輪IPO開啟前,基金幾乎是“全力以赴”,賣股集資、借款融資甚至導致了二級市場指數下跌和回購利率的飆漲。然而,過低的收益率,不得不讓其重新思考打新成本。

“機構熱情大幅降溫,據我所知很多股票型基金,還有些機構都撤退了。”滬上某基金公司非公募業務負責人向 《每日經濟新聞》記者透露。

據了解,有些股票型基金經理也私下表示,打新只能當做副業,有好貨,有空資金就打打,僅當做增收,投資重心將重回二級市場。

一位老公募基金經理認為:“沒必要頻繁交易,一進一出,就有0.3%的交易成本,摩擦成本非常大,賣掉股票去打新是得不償失。

對此,深圳某公募基金人士直言不諱地說道:“這就對了,機構有抱怨是正常的。”

針對股票型基金蜂擁打新的背后邏輯,該基金人士進行了剖析:如果一只股票型基金倉位有90%,而基金經理預測股指漲幅下半年超不過10%,就會出現基金經理賣掉30%的倉位,天天打新。以0.5%的配售比例,上市股價漲幅50%后拋出計算,再換算成50周,年化收益率就有12%。

那么,如果機構中簽率達到1%的話,照此計算年化收益率就有25%。如果這樣,就會出現股票型基金都減倉了,混合型基金都把倉位降到20%。這種無風險的收益,誰不愿意做?更為現實的問題是,在公募基金巨大的排名壓力下,無法實現競爭對手打新的收益率,就意味著未盡責。

對于打新,“第一輪沒打,打了也要靠中彩票般的運氣,這次如果中簽率有1%,我一定會去打,我還把股票倉位降到最低去打。無風險收益20%,你不去做,你對得起基民嗎?”上述深圳某公募基金人士表示。

事實上,此前年初打新中,就有基金公司依靠打新,憑借著較小的規模,單日基金凈值漲幅遙遙領先。

另一些公募基金人士看來,這次新股制度設計的挺好,打新不一定非要照顧機構;公募基金機構投資者不會因排名,導致他做不理性的決策;原來投行的權利太大,他配售可以剔除很多,就可以實現定向利益輸送,現在就那么點配售比例,資金收益連覆蓋融資成本都不夠,同時又可以把更多利益傾斜到中小散戶。

打新告別暴利時代

在記者采訪中,多位公募人士向《每日經濟新聞》記者提到了博弈。在他們看來,此次新股發行建立了博弈機制,使得打新基金告別暴利時代。

“這就是一個游戲,你不可能永遠太高,也不可能永遠太低,太低就沒有人來做,太高就會‘一窩蜂’來做。波動是沒有意義的,最后會回到一個合理的收益水平,也就是常說均衡收益。這個均衡收益應該在無風險收益,肯定比一般的債券型基金要高一些,但比股票型基金要低一些。預計也就在5~6個點左右。”前述非公募業務負責人表示。

前述深圳公募基金人士也表示:“這是個市場的自然均衡。我估算了一下,打新市場均衡的收益率在10%左右,并長期圍繞著這個10%波動,最終收益率應該就是資金成本。”

與此同時,有機構人士也對打新收益進行了測算,如果按照網下0.1%的中簽率計算,下半年新股若還按現在這么低的價格來發行,上市以后基本上是翻番的,一只新股機構可賺0.1%。同時,網下的資金是壓2天的,2天一輪,一年按照250~260個交易日來計算,可以參加130輪新股的申購,年化收益率大概是13%左右。

不過,網下機構實際參與的輪次沒有這么多,但資金有一個自動調整機制,若按照現在這個資金收益率,有些機構就退出了,不會再參與。上了證監會黑名單的也會被取消資格。最后博弈的結果,應該就是收益率落在10%~13%。

同時,該機構人士認為,今年是一個特殊情況,報備的公司總體質量較差。預計這批公司全部審完,新報公司的增速就會非常高,因為它們都是代表著這兩年經濟增長方向的一些新興企業。從明年往后看,上市公司的質量會有大幅的提高,而且股市投資標的更新速度也會大大提高,到那時,會是A股市場牛市的一個基礎。

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每經記者李娜發自成都 新股網下配售中,公募基金和社保配售比例不得低于40%——盡管有這一制度紅利,但今年第二批IPO過后,網下出奇低的中簽率,讓包括公募基金在內的機構頻頻抱怨。 此前不久,那些奔著新股收益而去的打新基金,更是尷尬之極。一方面,打中幾只新股對基金凈值漲幅貢獻值還不到1%,和年初打新收益相比有天壤之別;另一方面,那些借道基金打新的客戶,也開始出現陸續撤離的跡象。 “沒有辦法,以后還是得打新,再不然就做債券,以前沒有新股我們也這樣。”滬上某打新小組負責人告訴《每日經濟新聞》記者。話語的背后凸顯了目前此類打新基金的無奈。 “中簽5只不如原來1只”/ 年初IPO重啟后,基金首輪打新獲取的高收益,像是給各路資金指明了賺錢的路徑。于是,在本輪10只新股申購時,巨大的財富效應引來了各路資金。 由于此次新增了回撥檔次,本輪10只新股中,除富邦股份外,其余9家公司網上認購倍數均超過150倍,最低為176倍,最高達到540倍,均觸發回撥機制,回撥后新股網上發行量占比90%,網下發行量僅占10%,進一步降低了基金等機構的獲配比例。 從單只新股公募及社保中簽率來看,聯明股份創下新低,中簽率不到萬分之八,依頓電子的中簽率為0.7%,龍大肉食為0.25%,雪浪環境的中簽率為0.16%,一心堂的中簽率為萬分之九,莎普愛思的中簽率為千分之一,而最不被基金看好的今世緣,中簽率為2%。統計顯示,回撥后網上平均中簽率0.79%,網下平均配售比率0.24%,是近幾年首次出現網上中簽率高于網下的情況。 事實上,在今年年初的首輪上市新股中,基金網下配售平均獲配比率達到了26%。 “我們10個中6個,不算最好的,但也還可以了。關鍵是中了也沒用啊,漲幅較大拉開收益差距的新股沒中上。不過,這批新股質地都不太好。唯一能夠賺大錢的就是飛天誠信,預計股價能翻番。”在接受采訪時,一家中型基金公司的打新負責人如此告訴記者。 “從第一階段10只來看,能夠拉開收益率差距的新股都沒中上。我們有只基金打中了5個,按照我們內部測算的目標價,大概能賺個200萬~300萬元,收益率連1%都不到。如果就中一只的話,基金凈值漲一厘都不可能。中了5只的盈利還比不上原來中1只賺的錢多。”該負責人抱怨道。 在新股發行前夕,實施限購的國投瑞銀新機遇基金,本輪打中多只新股,其打新成績可謂不菲。其中,龍大肉食獲配82706股;飛天誠信獲配21122股;聯明股份申購1200萬股,獲配9081股;莎普愛思獲配4037股;今世緣獲配38268股。 按照這5只新股獲配的數量計算,打中的新股總金額大約為200多萬元,假設上市后,股價都能夠飆漲100%并全部拋出的話,那么獲利也就是200多萬元。以其募集成立時的10億元資金規模計算,也是微不足道。而在3只新股上市的首日(6月26日),該基金凈值漲幅只有0.1%。 可想而知,如果一只基金有10億元規模,基金凈值要上漲1%,需要賺1000萬元。 已有借道打新客戶撤出/ 基金凈值數據顯示,多只此前以打新噱頭發行的基金,在6月26日凈值漲幅大多都維持在0.1%附近。 有關機構人士統計也顯示,本輪前5家IPO中,一共有282只基金參與了申購,平均獲配金額僅有51萬元,獲配比例最低的資金只獲配了1萬元,對基金的業績貢獻較低。 打新基金的收益水平,自然會影響到那些借道基金打新的客戶們的投資意愿。據《每日經濟新聞》記者了解,已有打新基金出現了客戶流失的現象。 “我們客戶問我,你中這幾個新股能賺到多少錢,我說兩三百萬吧,好的也就有500萬元吧,可這已很樂觀了。”華南某基金公司的基金經理如此告訴記者。 而當詢問是否有客戶會選擇贖回時,該基金經理直言:“客戶也不傻,也會算啊,10個億的資金規模,打新收益一個點都沒有。現在已有客戶選擇贖回了。” 前述滬上打新小組負責人也表示:“現有客戶流失是正常的,打新又不賺錢,這是一個選擇的過程。” 事實上,對于借道基金打新的投資者而言,基金各類費用的支出則是攤薄投資收益的主要因素,尤其是申購、贖回費并非像管理費、托管費一樣按日累計、按月繳付,而是一次性收取。其中混合、保本基金的申贖費率還相對較高。 此前,好買基金研究中心的測算顯示,打新基金的中位收益水平還會維持大約年化8%~10%。而根據渤海證券的研報測算,以打新基金中的主力靈活配置型基金為例,管理費、贖回費和申購費加起來總費用就達到3.39%。這也意味著,普通散戶打新如果一年內2次以上進出,打新基金的收益基本就被各種費率覆蓋。 不過,在接受采訪時,不少基金經理對客戶的流失并不擔心。有基金人士認為,就打新而言,前面一兩次說明不了什么情況,總會有一批人撤出來,市場是非理性的。打新可以說是一種階段型財富,投資者也可以看長遠一點,在更長的范圍考察打新基金的收益。 策略調整靠投資債券增收/ 打新收益尷尬的背后,是否會影響基金打新熱情?答案毋庸置疑。接下來,自然是打新基金的策略勢必會進行相應調整。 “我們本來就是干這事的,新股以后還會打。產品本來設計的就是為謀求穩定收益。”前述滬上打新小組負責人表示。 前述中型基金公司人士也坦言:“像飛天誠信這種較好的標的,如果愿意鎖定12個月,預計能夠對小規模基金的凈值貢獻度達到1%,當然這里面也存在一定的風險。不過,老股轉讓的中簽率往往較高。” 據記者了解,除了打新策略的調整,做債券也是目前打新基金增收的共同選擇。事實上,此類為打新而生的混合型基金,普遍都將投資債券作為基金投資策略的一部分。在固定收益人士看來,上半年的債市無疑是牛市,這是基于政策支持、資金面寬松以及宏觀經濟并不明朗的三方面因素共同作用的結果,下半年債市仍有希望維持慢牛行情。 《每日經濟新聞》記者了解到,某打新基金發行時,在其渠道宣傳中,就將其投資策略定為“打新+債券+定向增發”三結合的模式,以追求相對穩定的收益。而這種策略也基本上是打新基金的標配模式。 “以前沒有新股我們也做債券,目前我們打新基金也做定向增發,好的標的要做,至于投資比例還是取決于公司的風控,通常業內維持在10%上下。”前述滬上基金公司人士坦言。 對于在二級市場上買股票,多位打新基金的相關人士表示,鑒于目前宏觀經濟狀況,暫時不會選擇直接購買,除非有非常確定的穩定性收益才會介入,但總體比例不會太高。 關于打新基金的未來,前述打新基金相關人士并不擔心,打新收益總是會有起伏,部分客戶撤退了,打新的金額退出了,基金規模縮水了,接下來新股網下的中簽率就有可能提高,說不定這部分的收益還會提高,可以說打新基金仍具有一定的吸引力。 也有打新小組人士表示,從未來來看,打新基金的理想規模仍是10億元左右,像那種20億元規模的資金是用不完的,很多都浪費了。 《《《 相關鏈接 新規博弈機制漸現打新基金年化收益恐趨均衡 每經記者李娜發自成都 盡管有制度紅利保證,公募基金較低的新股中簽配售量被調侃為“大炮打蚊子”。不過,也有公募基金人士認為,除定價發行外,此次新股發行解決了很多問題:投行尋租利益輸送、保護中小投資者利益、股基盲目炒新等以往困擾的問題都迎刃而解。 市場最為關注的就是打新基金收益問題,多位基金和多家機構人士預測,新股市場資金經過一系列博弈后,打新基金收益率會漸趨穩定,最終回落至10%左右。 新規嚇退股票型基金 本輪IPO開啟前,基金幾乎是“全力以赴”,賣股集資、借款融資甚至導致了二級市場指數下跌和回購利率的飆漲。然而,過低的收益率,不得不讓其重新思考打新成本。 “機構熱情大幅降溫,據我所知很多股票型基金,還有些機構都撤退了。”滬上某基金公司非公募業務負責人向《每日經濟新聞》記者透露。 據了解,有些股票型基金經理也私下表示,打新只能當做副業,有好貨,有空資金就打打,僅當做增收,投資重心將重回二級市場。 一位老公募基金經理認為:“沒必要頻繁交易,一進一出,就有0.3%的交易成本,摩擦成本非常大,賣掉股票去打新是得不償失。 對此,深圳某公募基金人士直言不諱地說道:“這就對了,機構有抱怨是正常的。” 針對股票型基金蜂擁打新的背后邏輯,該基金人士進行了剖析:如果一只股票型基金倉位有90%,而基金經理預測股指漲幅下半年超不過10%,就會出現基金經理賣掉30%的倉位,天天打新。以0.5%的配售比例,上市股價漲幅50%后拋出計算,再換算成50周,年化收益率就有12%。 那么,如果機構中簽率達到1%的話,照此計算年化收益率就有25%。如果這樣,就會出現股票型基金都減倉了,混合型基金都把倉位降到20%。這種無風險的收益,誰不愿意做?更為現實的問題是,在公募基金巨大的排名壓力下,無法實現競爭對手打新的收益率,就意味著未盡責。 對于打新,“第一輪沒打,打了也要靠中彩票般的運氣,這次如果中簽率有1%,我一定會去打,我還把股票倉位降到最低去打。無風險收益20%,你不去做,你對得起基民嗎?”上述深圳某公募基金人士表示。 事實上,此前年初打新中,就有基金公司依靠打新,憑借著較小的規模,單日基金凈值漲幅遙遙領先。 另一些公募基金人士看來,這次新股制度設計的挺好,打新不一定非要照顧機構;公募基金機構投資者不會因排名,導致他做不理性的決策;原來投行的權利太大,他配售可以剔除很多,就可以實現定向利益輸送,現在就那么點配售比例,資金收益連覆蓋融資成本都不夠,同時又可以把更多利益傾斜到中小散戶。 打新告別暴利時代 在記者采訪中,多位公募人士向《每日經濟新聞》記者提到了博弈。在他們看來,此次新股發行建立了博弈機制,使得打新基金告別暴利時代。 “這就是一個游戲,你不可能永遠太高,也不可能永遠太低,太低就沒有人來做,太高就會‘一窩蜂’來做。波動是沒有意義的,最后會回到一個合理的收益水平,也就是常說均衡收益。這個均衡收益應該在無風險收益,肯定比一般的債券型基金要高一些,但比股票型基金要低一些。預計也就在5~6個點左右。”前述非公募業務負責人表示。 前述深圳公募基金人士也表示:“這是個市場的自然均衡。我估算了一下,打新市場均衡的收益率在10%左右,并長期圍繞著這個10%波動,最終收益率應該就是資金成本。” 與此同時,有機構人士也對打新收益進行了測算,如果按照網下0.1%的中簽率計算,下半年新股若還按現在這么低的價格來發行,上市以后基本上是翻番的,一只新股機構可賺0.1%。同時,網下的資金是壓2天的,2天一輪,一年按照250~260個交易日來計算,可以參加130輪新股的申購,年化收益率大概是13%左右。 不過,網下機構實際參與的輪次沒有這么多,但資金有一個自動調整機制,若按照現在這個資金收益率,有些機構就退出了,不會再參與。上了證監會黑名單的也會被取消資格。最后博弈的結果,應該就是收益率落在10%~13%。 同時,該機構人士認為,今年是一個特殊情況,報備的公司總體質量較差。預計這批公司全部審完,新報公司的增速就會非常高,因為它們都是代表著這兩年經濟增長方向的一些新興企業。從明年往后看,上市公司的質量會有大幅的提高,而且股市投資標的更新速度也會大大提高,到那時,會是A股市場牛市的一個基礎。

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