每經編輯 張敬偉    

◎張敬偉

6月30日，銀監會發布《關于調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》，要求從7月1日起實施。盡管此次調整未涉及存貸比75%紅線，但對計算口徑的調整，將會向市場釋放可貸資金。

面對宏觀經濟下行趨勢，很多人對于貨幣政策的寬松抱有期待，希望政策面有更大動作。但此前兩輪定向降準，凸顯了政策面篤定的“微刺激”節奏。在6月中國制造業PMI為51%連續4個月回升，“微刺激”可以說是中央持續穩定的政策主張。存貸比謹慎的調整，依然是微刺激節奏。

雖然75%的存貸比備受業界詬病，期望對此調整。即使是合理的期望，也拗不過法律規定——這一比例是寫入《商業銀行法》的，包括后來的修法，依然明確商業銀行存貸比不得超過75%。微調也是調，分子減了6項，分母加了2項。這是一道讓公眾都能參透玄機的算術題，因為得出的“商”很明白，增加了銀行更多的可貸資金。

金融體系改革、防控銀行業風險與善用貨幣政策的發展紅利，政策面“三管齊下”而且維持平衡態勢。這三項指標，在決策層視野中同等重要，且金融體系改革更具宏觀意義。匯率、利率的市場化改革，箭在弦上不得不發，不僅是國內因素使然，也是全球市場倒逼，也是實現人民幣國際化的有效途徑。但金融體系的改革容易帶來風險，甚至導致危機，尤其是和樓市不景氣糾結在一起的時候，疊加的危機風險要素更強。有序改革，強化監管，避免貨幣政策的開合過大，不為處于改革陣痛中的政府、銀行和市場主體所綁架，很重要。

決策層的改革決心與耐心，需要周延的風險防控。在輿論場焦慮地爭議中國貨幣政策是緊縮還是寬松時，央行和銀監會其實給出了答案，全攻全守。所謂的守，很典型的體現在存貸比這個流動性風險監測指標上。維持75%的比例不變，將有效防范風險。在互聯網金融的沖擊下，流入商業銀行的存款減少。有銀行存款才能貸款，銀行存款的減少，不僅給銀行貸款帶來問題，也會因為流動性不足存在潛在擠兌風險。

互聯網金融監管跟不上，傳統金融也監管不到位，金融改革又在推進。在此多難情勢下，存貸比維持現有比例不變，不啻是應對各種風險的保險項。

基于不同立場的博弈，地方政府和輿論場更關切經濟增長，各大商業銀行和市場主體關注的是資本流動性充足下的利潤凝聚。這種復雜多元的博弈和利益訴求，政策層的籌劃可謂煞費苦心。因為改革的“攻堅”與防范風險的“防守”必須做到攻守平衡。

從市場面觀之，來自政府層面融資平臺的百舸爭流被遏制住了，地方債被嚴控，而且地方政府不再有中央兜底的僥幸心理，增加了責任自負的主體意識。不再有銀行流動性緊張，銀行紛擾恣肆的表外業務也有所收斂。以往濫用流動性的市場主體，被果斷截留，包括樓市在內的過剩產能，到了必須好好消化的時刻。

給予三農、小微企業和實體經濟定向的流動性支持，減少其融資成本，提高其引擎經濟的動力和活力?？此?ldquo;微刺激”，卻是大調整。中國經濟的未來，不是靠急功近利的虛擬經濟來支撐，要靠實體經濟夯基固本。

無論是定向降準，還是存貸比計算口徑的調整，都是決策層“微刺激”的節奏。專業機構和輿論場，應該看懂決策層改革、去險和發展一個都不能少的思路。

（作者為察哈爾學會研究員）