銅陵有色資產負債率連續多年超70%

代董事長楊軍穩定軍心讓員工別亂猜

公司近幾年增收不增利的趨勢日漸明顯，原料銅精礦和粗雜銅均依靠外購，銅價上漲占用了公司大量流動資金

■本報記者 胡仁芳

隨著董事長韋江宏的墜樓身亡，銅陵有色這家占據著銅陵市稅收半壁江山的大型企業，接下來的動作便成為業界關注的話題。事件發生后，公司副董事長楊軍臨危受命，代行董事長職責。

“前兩天楊軍過來視察工作，給大家開會，傳達精神之后，讓大家不要亂傳董事長韋江宏的消息，要穩定軍心。”銅陵有色內部員工告訴《證券日報》記者。

誠然，楊軍這一代理董事長上臺后，穩定軍心自然是第一步。不過，擺在銅陵有色面前的，不僅僅是董事長的突然離世對定增項目的沖擊，更重要的是留給新領導人的問題：連續多年資產負債率超過70%以及近幾年主營業務增收不增利的嚴峻現狀。

“70%的資產負債率確實比較高，任何做實體的企業都會有資金壓力。公司每年用于對外固定投資的金額有幾十億元，部分是企業發展需求，部分是作為省屬國有企業，省政府給公司下達的指標，這些都需要完成。”有銅陵有色工作人員表示。

代理董事長的第一把火

董事長的突然離世，是否會對公司處于“現在進行時”的定增項目帶來打擊？公司新任領導人如何接受這一挑戰？從公司對外發布的公告可以看出，銅陵有色新的領導人對此信心滿滿：目前公司的各項工作正在有條不紊推進，公司新的管理團隊有信心推動公司的持續發展。

不過，信心終歸是信心，能否真正度過這個坎才是關鍵，畢竟現階段包括銅陵市乃至整個有色行業都在討論著董事長韋江宏墜樓的原因。公開的“工作壓力過大”原因似乎并不能讓人信服。在這樣的背景下，代理董事長楊軍如何開展工作？

“楊軍下來視察工作，問大家工作上有什么需要，遇到了什么問題。關于董事長韋江宏的事情提的很少，他告訴我們不要隨便亂傳消息。我們都說這是新領導人來穩定軍心了。”上述公司員工表示。

穩定軍心之余，對于46億元的定增項目能否順利進行，公司目前沒有發布新的消息。不過，股價與定增價格時不時出現的倒掛倒是頗讓人擔憂。

“我認為，股價下跌與董事長出事這個事情關聯度不是很大，在這個事情發生之前，公司股價已經跌到了9元以下，已經跌破了定增9.16元/股的發行價。股價的變化還是市場原因居多，跟個人的事情關聯度不大，畢竟公司是公司，個人是個人，這么大一個公司不可能因為單個個人出現狀況就發生很大的變化。”有接近公司人士告訴記者。

況且，所有增發雙方都需要談保底收益。“投資方需要評估一年后的價格，判斷一年鎖定期過后的價格如何，與現在二級市場上公司的股價沒有關系，并且投資方為了保證收益肯定會附加一些條款。”上述人士認為，銅陵有色此次定增泡湯的可能性不大。

對此，有不愿具名的保薦代表人認為，“這個說法沒錯，但是實際上誰會這樣做呢？股價跌破增發價肯定很難發。市場價不低于發行價肯定有人投，低于的話估計沒有人愿意談。任何公司都是一樣的，如果真有人愿意這樣做，那還要發行價做什么？至于銅陵有色，我認為會有困難，結果暫時還沒法判斷”。

新領導人面臨的挑戰

可以說，韋江宏對銅陵有色的發展做出了非常大的貢獻，銅陵有色很多大的事件像國企改制等均是在其主導之下完成的。然而，擺在銅陵有色面前的問題同樣無法忽視，這也成為他留給新的領導人不可回避的挑戰，其中之一便是資產負債率長期高于70%。

縱觀近幾年，2009年公司的資產負債率為71.25%，2010年為75.27%，2011年為64.54%，可以說有了很大的改觀。不過，之后公司的資產負債率又倒回去了，似乎很難擺脫以“7”打頭的魔咒。2012年公司資產負債率為74.6%，2013年為74.4%。

“70%的資產負債率確實比較高，公司的固定資產投資，錢從哪來？一是資本市場融資，需要保持的頻率是三年左右一次，時間跨度較長；二是企業自身積累，也就是依靠凈利潤；三是銀行貸款。”上述人士表示，每年固定資產的投資有幾十億元，公司對資金的需求還是很大的。

對此，公司也多次在年報中表示，近幾年公司經營規模呈現快速增長態勢，但日常營運資金主要通過短期銀行貸款來解決，使得公司資產負債率一直維持在較高水平。公司擬利用非公開發行募集資金補充流動資金，通過補充流動資金降低資產負債率，減少財務費用。

而最近的一次定增項目，或將受到董事長突然離世以及股價與發行價“偶爾”倒掛的影響，在此次募資46億元的定增項目中，有13億元用于補充公司的流動資金。

與此同時，資產負債率長期高企之外，銅陵有色也大有增收不增利之勢。2014年一季報顯示，公司第一季度實現營業收入187.8億元，同比增加7.49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.1億元，同比大幅下滑30.71%。

2013年，公司的營業收入同比僅下滑了1.42%，但是，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑超過38%。2012年，公司營業收入同比增加9.21%，凈利潤則是完全“倒掛”，同比下滑35.49%。

可以說，增收不增利的趨勢已經非常明顯。“公司的銅礦資源相對較少，原料自給率較低。公司大量的原料為外購銅精礦和粗雜銅，在銅價上升的情況下，原料的采購占用了大量的流動資金。”公司多次在年報中表示。

上述接近公司人士表示，公司冶煉規模增加了，銷售收入增加是必然的，利潤有所下滑是因為原料和加工費增加了，新上的冶煉項目需要的銅基本都需要外購，附產品硫酸的價格有所下滑，導致凈利潤下滑。

而所有這些問題本應該是韋江宏需要操心的事情，現在成了擺在楊軍面前的難題。至于楊軍何時由代理董事長“轉正”，上述接近公司人士認為，楊軍現在已經是股東單位銅陵有色金屬集團控股有限公司的總經理了，同時擔任公司董事長的可能性不大。不排除安徽省國資委外調一位領導過來的可能性。

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