每經編輯 每經記者 朱丹丹 發自北京    

每經記者 朱丹丹 發自北京

近年來，隨著互聯網技術的不斷革新，我國P2P行業也迎來爆發式增長。值得注意的是，雖然P2P的迅猛發展給金融業帶來了新鮮的活力，但由此引發的亂象也引起了監管層和業內的高度關注。

尤其自去年10月以來，P2P平臺倒閉和跑路事件頻頻出現，也讓投資者對P2P平臺可能存在的種種風險有了更多認識。與此同時，一些P2P平臺的運作模式也出現大變臉，開始玩起了股票、期貨配資業務，那么，這種方式到底如何運作？有哪些潛在風險？近日，《每日經濟新聞》記者展開了深入調查。

盡管P2P網貸平臺經歷了去年爆發式增長，今年卻依然不斷有新平臺冒出。同時，與P2P平臺增長速度交相輝映的是，P2P平臺新的業務模式也層出不窮。

近日，《每日經濟新聞》記者了解到，部分P2P采取了配資（股票和期貨）的業務模式，即通過在線申請，借款人用少量的自有資金做本金，向平臺理財人借入本金幾倍以上（按照一定的配資比例）的資金，這些資金全部注入平臺指定的賬戶中。

然后，借款人作為投資的操盤手，操作這筆資金，但不能提現。當這些資金虧掉借款人本金之時，也就是借款人自己的資金減去利息全部虧掉了之后，平臺就將這個賬戶平倉，平臺將剩余的本金和利息返還給理財出資人。

看似比較合理，不過記者注意到，配資（股票和期貨）這種業務模式的P2P平臺中，已出現“跑路”的現象。

多位業內人士指出，該業務模式會存在以下幾種風險，首先，參與借貸資金需匯入配資公司實際控制人或者關聯人的股票賬戶，而這筆資金會面臨隨時被挪用的風險，進而演變成非法集資。其次，目前強行平倉糾紛比較多。最后，股票配資本身處于法律灰色地帶。

多家平臺提供配資/

伴隨著平臺數量與交易額的快速增長，2013年P2P平臺模式亦開始分化，不同平臺依據自身特質及對P2P借貸業務的理解，采用了不同的借款人開發、風險緩釋和投資產品設計方案。其中，以股票或期貨配資為主的模式悄然興起。

近期，《每日經濟新聞》記者注意到，贏在投資、貸未來、錢程無憂、及配資貸等幾家P2P平臺采用的均是股票、期貨配資業務模式。

“贏在投資是全國首家P2P配資平臺（P2P配資行業領袖），是由多位證劵、金融、私募領域的資深專家，以及互聯網精英團隊共同組建而成……”贏在投資官方網站宣稱。

該網站還介紹稱，精明的股民最痛心的莫過于面對市場機會，卻缺少資金加倉，或臨時資金短缺時，忍痛平倉。而股票配資是一種創新的資金融資工具，通過少量的自有資金當本金，向其他理財人借入本金3~6倍的資金，最多可配資600萬元。

該網站表示，簡單來說，假如您有1萬元本金，向理財人借5萬元，共6萬元資金由您操盤。配資后1個漲停板就能賺60%，盈利全部歸您。配資資金最短可使用1個月，最長3年。每月需向理財人支付資金使用利息，利息每月1分3到1分5，借款多、期限長、越優惠。

《每日經濟新聞》記者瀏覽該平臺網站發現，其中一款“天天贏”的項目有著15倍杠桿。據資料介紹，“天天贏”專為短線炒股高手提供操盤資金。您只需預付少量的風險保證金，最高可獲得20萬元的實盤資金。當您投資盈利時，盈利全歸您，風險保證金全額退還。如投資虧損，虧損金在風險保證金里扣除，剩余保證金退還。操盤資金最短可使用2天，最長30天。按天收取賬戶管理費，用幾天付幾天，最低每天2元起。

一家叫錢程無憂的平臺稱，其是專注于證券配資借貸業務的互聯網P2P配資借貸平臺。據介紹，具體P2P配資是指，平臺提供股票賬戶，理財人提供資金，配資人操作股票賬戶，按月支付利息及服務費的形式，進行配資借貸服務。平臺收取配資人0.3%/月的服務費，每月向理財人支付借入資金的利息費，多少利息在配資人在發配資方案的時，由理財人設定。

其中，配資者設定利率不能低于建議利率，每月利息提前支付，即每月月初支付利息，如1月1日配資，1月1日支付第1個月利息，2月1日支付第2個月利息，以此類推（遇節假日應提前支付）。

另一家叫配資貸的網站更是以案例詳細解釋了配資，即配資用戶A想投資股指期貨，但是股指期貨開戶最低需要50萬元，最少投資也要10萬元以上。A目前只有3萬元，那么，現在A可以通過配資的方式來投資股指期貨，A用3萬元作為保證金，其平臺提供10萬元股指期貨賬戶讓A投資，盈利全部歸A所有，平臺只收利息；虧損也由A承擔，平臺只收利息，虧損從保證金中扣除，當保證金不足初始保證金70%時平臺收回配資資金，保證本金和利息不受損失。

此外，貸未來也是一家期貨配資客戶的自助配資平臺。“我們是跟期貨配資相結合的一個平臺，其主要的業務模式則是借款人在睿典期貨公司簽訂合作協議后，根據您配資的資金比例 （最多按照1:10的資金配資），打入相對應的保證金，睿典公司會給您相應的期貨賬戶給您，然后委托我們平臺發布相關的借款標的，投資人投資后，所有的資金都用于期貨配資，理財投資人可隨時查看期貨賬戶。”貸未來的一位工作人員介紹道。

平臺設置風控平倉線/

“配資的目的，一方面是給股民提供資金在行情回調時加倉，擴大自己的收益；另一方面在熊市中，通過補倉的手段平攤成本，以求在行情再次上漲中，可以快速收回成本并盈利。”錢程無憂方面表示。

“舉例說明：假設配資人目前虧損50%，要回到本金則需要盈利100%，如果拿出4倍資金進行補倉，行情只要上漲20%左右便可收回成本，使配資人原有的本金翻一倍。一波行情賺一倍很難，如此，賺20%不是很容易嗎？這時我們平臺可以提供給配資人長達兩年的資金使用。”錢程無憂方面指出。

另外，股市當天最大10%的跌幅限度，也能替配資人規避一部分風險，還有平臺會有一個控制風險的平倉線，比如總資金虧損到平臺出資金的110%就會給配資人強制平倉，以保證平臺的資金不被風險蠶食。

同時，這種借貸業務讓資金在理財人——證券賬戶——理財人之間形成一個閉環，借貸人只能操作賬戶，沒有資金支配權，從而最大限度保證理財人的資金安全。平臺與配資人簽有配資借貸協議，協議對配資借貸人操作股票類型、股票倉位控制、風險提醒位、強制平倉位均有嚴格要求。

最后，全額本息賠付，平臺負責證券賬戶的保管及資金安全，由專人負責賬戶監管。平臺的所有理財人經過平臺身份認證后，在平臺的投資行為均有錢程無憂本息擔保，理財人造成的損失均有錢程無憂全額本息賠付，理財人無需為此支付任何費用。

配資貸網站亦介紹稱，配資業務中的配資方只有賬戶的操作權，沒有資金的掌控權，資金由網站開設專戶保管并對投資人公開，讓理財投資人看見自己的資金情況，如網站保管出現損失網站賠償。

贏在投資一位工作人員告訴《每日經濟新聞》記者，風險控制由平臺的風控系統自動監控，觸發警戒線風控人員可以第一時間電話告知。其次，天天贏對最高配資金額是有限制的，最高配資20萬元，也算是對風險的一個把控。最后，資金借給股民后，為了保障資金安全，配資人或借款人在交易時，平臺會進行嚴格風控，對借款人的交易賬戶會設置警戒線（當賬戶總資產到警告線以下時，只能平倉不能建倉）和平倉線（當賬戶總資產到平倉線以下時，平臺將有權把股民的股票進行平倉處理，以此保護資金安全）。

上述贏在投資工作人員稱，任何理財都有一定的風險，當股票市場出現極端行情時（如大盤暴跌、個股重大利空等），他們風控無法及時處理或不能處理 （跌得太快或跌停板），導致虧損超出借款配資人自己的本金。在這種情況下，該股民又違約不付超額的虧損金，超額虧損金由投資該借款方案的所有理財人共同承擔。

賬戶資金存挪用風險/

P2P配資與傳統配資有怎樣的區別，又存在哪些風險？

上述贏在投資工作人員表示，“P2P配資平臺區別于傳統線下配資公司或個人，其把極致的互聯網體驗帶入到配資，擺脫了傳統線下模式中：超高的利息、地域的限制、繁雜的操作、低效死板的風控，從而實現了資本與投資機會的高效整合。”

錢程無憂方面也宣稱，證券配資具有資金安全可控、資金流向透明等優點。網貸平臺配資與傳統配資公司相比，具有更安全、更規范、更透明的的業務模式，保證配資人的保證金安全。

首先，借款人必須先將保證金打入公司賬戶，且只有操作權，沒有資金掌控權，公司提供專業風控人員，對賬戶時刻監管，資金風險嚴控在借款人保證金75%以內。

其次，資金只能進入證券賬戶用于證券操作，不能挪作他用，投資人隨時可查看賬戶本金與盈虧，共同監管賬戶資金，使理財投資者的資金流向透明、受監控。最后，P2P網貸已納入國家銀監局監管，屬于合法、合規的金融信息服務平臺，P2P平臺與第三方支付機構有著成熟的合作機制，平臺交易資金包括配資保證金均可通過第三方支付平臺完成。對網貸投資者的資金支付措施及本息擔保措施，同樣適用于配資客戶。

P2P研究咨詢機構棕櫚樹研究員洪自華分析指出，股票配資的核心模式是：假如配資比例是1:5，借款人投入一定量的資金100萬元，投資者投入500萬元，600萬元資金全部注入平臺指定的賬戶，借款人作為操盤手，操作這個資金，但不能提現。當這600萬元的資金虧掉接近100萬元時，也就是借款人自己的資金減去利息全部虧掉了之后，平臺就將這個賬戶平倉，將剩余的本金和利息返還給投資人。理論上說，理財投資人和平臺是包賺不賠的，借款人是用保證金交易，股票的現值快要低于保證金和利息之差，平臺就會強行把股票賣了，損失全部由借款人承擔。

他還進一步指出，與傳統配資相比只是通過線下和線上的不同，本質上沒有區別。P2P配資的關鍵點是：借款人的本金和投資人的錢全部都打入到平臺的賬戶，而證券和期貨的賬戶都是嚴格托管的，P2P平臺的資金在自己的賬戶里，沒有任何的監管，風險隱患很大，也就增加了非法集資的可能。

“存在的風險，主要是平倉問題，需要券商配合，一般借款人會預留空白平倉協議，但目前強行平倉糾紛也較多，難以真正落實。”合力貸CEO劉豐指出。

共富網CEO隋阿寧在接受 《每日經濟新聞》記者采訪時亦指出，證券配資與其他的P2P模式相比，并不會降低風險。2011年，證監會公布了 《關于防范期貨配資業務風險的通知》，明確禁止了期貨配資。自此，期貨配資只能轉入地下，一些期貨配資紛紛改頭換面，轉向股票配資。股市的融資融券主體是證券公司，其他公司都不能經營。盡管國家沒有出臺明確的規定禁止股票配資，但也沒有大力推廣，很明顯，股票配資處于法律的灰色地帶。

隋阿寧進一步分析稱，股票配資存在資金挪用風險。相比融資融券，民間配資公司運作方式比較復雜。股票配資公司跟客戶的合同，通常是配資公司的實際控制人或者關聯人，以自然人的身份和客戶簽訂，提供的賬戶也是配資公司實際控制人或者關聯人的股票賬戶。P2P平臺投資人的投資資金也就是配資公司的杠桿配資，需要匯入配資公司實際控制人或者關聯人的股票賬戶，而這筆資金會面臨隨時被挪用的風險。

同時，配資公司的客戶操作股票，在虧損的情況下，配資公司會強制平倉，以保障自身利益不受損，如果客戶操作股票大幅盈利，配資公司有可能會發生道德風險。曾在期貨配資市場，就發生過客戶操作期貨大幅盈利，而配資公司卷款逃跑，賬戶畢竟是在配資公司的控制之下。

P2P平臺資金托管疑云/

7月8日，銀監會創新監管部主任王巖岫在 “中國銀行業發展論壇”上首次詳細披露了P2P行業的監管思路，其中包括“P2P不應該匯集資金，在途資金和投資者的資金都要由銀行或第三方支付機構進行托管。”

《每日經濟新聞》記者瀏覽上述幾家P2P平臺發現，贏在投資稱用戶的資金全部由第三方銀行托管，貸未來、錢程無憂均稱是與第三方支付匯潮支付公司存在托管關系，配資貸則無進行第三方托管。

“平臺客戶資金是由招商銀行進行托管，操盤賬戶是由浙商證券提供。”上述贏在投資的工作人員指出，平臺和招行簽訂了托管合同，但很難證明；有一點可以確定，平臺每天操作千萬元，這么大的現金流，不可能由平臺自己管理。

記者分別致電咨詢浙商證券和招商銀行查詢其托管信息，浙商證券一位工作人員表示，經過查詢沒有查到這家平臺操盤賬戶由浙商證券提供的相關信息。招商銀行總行內部人士則稱，需要向相關部門核實，但至截稿之時，尚未收到回復。

上述貸未來工作人員亦表示，投資人充值進來的錢，進出都是在匯潮支付，操盤賬戶是我們公司指定的賬戶，即睿典公司跟期貨公司合作開的期貨賬戶，具體可以去期貨保證金監控中心查詢的，每天都有結算單。配資貸方面人士也指出，資金托管在第三方支付公司匯潮支付。

“匯潮這邊是有在做P2P托管，但我這邊沒有權限查詢具體與哪家P2P平臺存在資金托管關系，如果投資人想查詢P2P平臺是否與匯潮簽訂資金托管，首先，看該平臺合作網站是否顯示有匯潮支付，一般都是會有的；其次，在投資人注冊該平臺時，同時會生成第三方支付的托管賬戶，看是否有提醒支付的接口是匯潮。”匯潮支付的客服人員指出。

《每日經濟新聞》記者在上述兩家P2P平臺以投資人身份注冊發現，充值接口的確連接的是匯潮支付。

那么，第三方托管能否真正解決“跑路”風險？

中國電子商務研究中心互聯網金融部助理分析師錢海利指出，個人覺得只是相對安全，起到有效預防的作用。第三方托管平臺也會存在挪用資金的情況出現，而且P2P平臺對這個托管賬戶的控制權，會導致有跑路預謀的P2P平臺利用其他理由轉移資金等情況。

網貸平臺錢多多研究人員也分析指出，即使P2P網貸平臺上的用戶資金采用銀行托管的模式，也并非想象中完美，因為銀行在另外的兩個環節應該是不負責任的。

第一，在借款合同具備真實背景的前提下，如果借款人無力還本付息，則銀行不可能來承擔相應的責任，因為銀行并不是擔保機構，他沒有這個義務；第二，如果平臺企業虛擬借款項目，在符合相關手續的前提下，用關聯企業或者個人作為提款工具，繼而卷款跑路，則銀行也不應該承擔責任，道理很簡單，這屬于借款人自身道德層面的風險，根本不在銀行的管轄范圍之內，而是執法機構，如公安機關的偵查權限以內。何況，銀行自身在放貸過程中，遭遇欺詐的現象也是存在的，甚至比這些還要高明。

已有配資平臺跑路/

《每日經濟新聞》記者注意到，今年5月曝出網站打不開的股民貸，采取的就是配資模式。

“我是在一個專門評級P2P網貸平臺的網站上注意到股民貸的，并被其高息吸引，說是最高1：10配資貸款，無上限；且稱股票配資行的經理有著十幾年的線下行業經驗，在行業里沒有一次損失過本金和利息，其他風控人員都是長期對金融行業和股票期貨行業有著多年豐富經驗等。直到5月發現提現困難，才知道平臺出問題了。”股民貸一位投資人王女士（化名）指出。

網貸之家相關人士也指出，據股民貸投資人電話反映，有20多位投資人本息遭受損失。當時股民貸網站顯示平臺還在運作，網站能點開，最后一次發標時間是2014年5月13日。發標金額人民幣10萬元，借款期限2個月。有三個投資人中標（中標金額2100元、2048元、95852元）。工作人員5月29日撥打平臺留在網站上的電話，但提示“已關機”，顯然是網絡電話。

據上述人士透露，工作人員前往平臺留的聯系地址：上海市寶山區高躍路175號702、703、704、705、706現場了解情況，發現高躍路根本沒有175號。而股民貸公布的另一地址：上海黃興路2005弄2號楊浦科技大廈4030，經核實該大樓沒有4030室，只有403室，但403室目前一半是大樓物業辦公地方，另一半是一個小食堂。

記者查閱以往資料發現，今年3月12日，股民貸還宣布完成5000萬元第一輪融資。一位自稱股民貸運營老總的陳先生當時宣稱，股民貸主要針對股票投資者放貸，風控在所有的網貸平臺中，應該說是最嚴，也是最容易風控的行業，因為借款炒股的賬戶控制在自己手上，錢在賬戶里，不怕借款人拿跑。十年來，搞股票配資行業，沒有出過一單是貸款人把借款取現跑路的，就是因為取款密碼都掌握在公司手上，且獲得融資的資金也主要就是給股民貸款配資。

“個人認為這個模式非法集資的可能性太大，因為投資人和炒股人的錢都要在平臺的個人賬戶上；同時，這種模式有一定法律風險，證監會有可能不允許這樣操作，這種方式對于股票市場，實際上就是融資融券，融資融券只允許2倍杠桿。此外，還存在跑路的道德風險。”洪自華最后分析指出。