每經記者趙笛 新一輪國資國企改革終于進入實質操作階段。 繼中國石化推行混合所有制改革后，7月15日，國資委宣布在所監管的中央企業中開展“四項改革”試點，6家央企納入首批試點。受此利好，6家央企旗下所涉及的21家A股上市公司中，昨日有9只聯袂漲停。 《每日經濟新聞》記者注意到，昨日（7月16日），在國泰君安召開的電話會議上，參會業內人士與研究員均認為，國資改革的重點還是在地方，隨著改革概念擴散，地方國企股將迎機會。 21只概念股9只漲停/ 首批參與國資委“四項改革”試點的6家央企分別是：國家開發投資公司、中糧集團、中國醫藥集團總公司、中國建筑材料集團有限公司、中國節能環保集團公司和新興際華集團有限公司。 所謂國資委“四項改革”是指國有資本投資公司、董事會制度、混合所有制、紀檢派駐等。 具體來看，一是改組國有資本投資公司試點，試點單位為國家開發投資公司、中糧集團；二是發展混合所有制經濟試點，試點單位為中國醫藥集團總公司、中國建筑材料集團有限公司；第三類是董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權試點，試點單位為中國醫藥集團總公司、中國建筑材料集團有限公司、中國節能環保集團公司、新興際華集團有限公司等；此外，還要選擇2～3家企業開展派駐紀檢組試點。 《每日經濟新聞》記者注意到，受益于消息面的利好，上述6家央企旗下的上市公司近日異動明顯，昨日不少個股漲停。 目前，中糧集團旗下有3家上市公司——中糧生化、中糧地產、中糧屯河；國家開發投資公司旗下有中成股份、國投中魯、國投電力、國投新集、中紡投資；中國建筑材料集團下屬公司有中國玻纖、北新建材、洛陽玻璃、方興科技、瑞泰科技等；中國醫藥集團總公司旗下有國藥股份、國藥一致、現代制藥、天壇生物；中國節能環保集團公司旗下有煙臺萬潤、啟源裝備；新興際華集團有限公司旗下有際華集團、新興鑄管。昨日，上述21只個股共有9只漲停，占比42.85%，其中，中糧地產（000031，收盤價4.39元）和瑞泰科技（002066，收盤價8.01元）是連續第二日漲停。 業內解讀國企改革三大核心/ 目前，53家央企旗下的控股上市公司多達300余家，A股市場的國有控股上市公司的比例超過50%。 《每日經濟新聞》記者注意到，昨日下午，國泰君安召開電話策略會，與會嘉賓對國資委的央企改革政策予以解讀。券商邀請到的國研中心國企改革資深專家認為，國企改革有三大核心：一是混合制改革。比如金豐投資，從國有控股到不控股，已經實現股份制的將會考慮股權多元化，可以重點關注格力集團、海信集團等；二是國企整體上市。盤子大、業務多元化、人員多的企業已不容易集體上市，而規模較小的企業有望獲母公司資產注入，下面有多個上市公司的央企改革步伐會加快，比如中航工業等會加快把優質資產注入到上市公司，這對上市公司提高資產質量、增強盈利能力有幫助。三是公司治理改革。前面兩項改革是降低國有股比重，優化持股結構，最終將有利于企業治理，而公司治理改革目前可能在集團層面。 專家認為，地方國企改革步伐會快于央企。至于哪些地方國資改革更值得期待，與會專家認為：首先，離證券市場比較近的地方，比如上海、深圳周邊步伐會更快；其次，有很多上市公司資源的地方，更便于實施國企改革。 券商看好7家公司/ 隨著相關政策頻出，分析人士普遍認為，下半年的最大主題投資機會來自國企改革。 中金公司認為，近期上海、山東、江蘇和安徽等地國企改革出現了更為積極的變化和動作，江淮汽車等改革受益股受到市場關注。國企改革對于相應公司的基本面將產生較大影響，預計市場對此的關注將進一步提升。 東方證券認為，改革和轉型是貫穿2014年的核心主題，國企改革未低于預期，只是時刻表推進的快慢而已，下半年有望進入集中落地期。 廣發證券認為，在“四項改革”中，混合所有制改革最受市場關注，改革內涵與想象空間也最大，其次是董事會改革。 因此，受改革預期提升最強的是同時成為混合所有和董事會改革雙試點的中國醫藥集團和中國建筑材料集團旗下公司。 該券商綜合行業屬性、公司看點、改善空間與市值大小等因素，篩選出了“七匹狼”，建議投資者重點關注，他們分別是：方興科技、啟源裝備、瑞泰科技、洛陽玻璃、煙臺萬潤、現代制藥和際華集團。 《《《 同步播報 回應央企改革試點相關公司齊發公告 每經實習記者袁東 國資委7月15日宣布，將對國資委監管的6家央企開展“四項改革”試點。《每日經濟新聞》記者注意到，今日（7月17日），6家央企所涉A股公司紛紛對上述事宜作出回應。 中糧生化發布股票交易異常波動公告稱，公司目前生產經營活動正常，內外部經營環境未發生或預計將要發生重大變化；中糧屯河稱，中糧集團成為國有資本投資公司試點企業，對公司影響需待中糧集團明確具體方案后另行公告。 國藥股份、國藥一致、天壇生物和現代制藥發布公告稱，實控人中國醫藥集團將進行三項職權的試點，國藥股份稱，試點對上市公司的影響，需待中國醫藥集團明確具體方案后，另行公告。 中國建筑材料集團旗下的中國玻纖、洛陽玻璃、方興科技均稱，中國建筑材料集團對上市公司的影響明確具體方案后另行公告。瑞泰科技發布股價異動公告，稱中國建筑材料集團的試點對公司的影響暫時無法預測，公司將持續關注相關事項的進展，并按要求及時公告。 中國節能環保集團旗下的啟源裝備也發布了股票交易異常波動公告。 新興際華集團際下屬的際華集團則表示：未接到國資委正式文件，將與新興際華集團統一部署，做好相關工作，按照上海證券交易所信息披露要求及時公告。 方興科技:期待二季度新產品放量 方興科技600552非金屬類建材業 研究機構：廣發證券分析師：鄒戈撰寫日期：2014-04-29 氧化鋯業務:期待新產品貢獻業績 中恒公司主營業務電熔鋯市場在一季度仍然處在周期底部。從市場價格的角度來看國際鋯英砂價格仍然處于歷史低位,14年2月中旬艾露卡再次將鋯英砂價格由1250美元/噸下調50元/噸;而國內氧化鋯價格也受需求影響沒有起色,山東99.5%純度325目粒度氧化鋯價格從2012年的60000元/噸一路下跌至目前的32000元/噸。公司雖然產能利用率仍然保持高位,但是由于下游市場低迷,盈利能力仍然沒有大幅改善。 公司目前仍在全力推進高純超細氧化鋯項目,其中高純氧化鋯項目(5000噸/年)準備在2014年5月投產,微納米氧化鋯項目(3000噸/年)預計在2014下半年(先上一條800噸的小線,之后再擴大規模)投產。公司預計2014年中恒營業收入增量能夠達到1億元左右。 顯示器件業務:減薄業務即將開始供貨 華益公司一季度實現凈利潤578萬元,同比增長3.8%。公司減薄項目仍在客戶認證過程中,預計二季度將開始貢獻業績。在客戶認證方面,公司3月初通過了京東方的現場審核,目前已經發樣試做并根據甲方的要求進行物流配套方面的對接,預計目前已經開始接受小批量訂單,2季度可放量生產。除京東方以外,公司目前在洽談的大客戶主要有合肥京東方(合作進度較快),昆山龍騰(合作進度較快)、上海天馬和武漢天馬(還需進一步洽談)。我們預計減薄業務也將在2季度開始貢獻業績。 投資建議:維持“買入”評級 一季度公司各項業務業績表現平淡,主要原因在于公司各項業務的新產品仍未在一季度放量貢獻業績。隨著公司5月份中恒公司超細氧化鋯的投產以及減薄項目客戶認證的完成,兩大業務板塊收入及利潤均將在二季度出現起色。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.58、0.87、1.05(按照最新股本攤薄),維持“買入”評級。 風險提示 原材料價格上升,新項目投產不及預期,產品價格大幅下滑。 啟源裝備:業務轉型仍需時間等待 啟源裝備300140電力設備行業 研究機構：國聯證券分析師：馬寶德撰寫日期：2014-07-10 事件: 公司公布2014年半年度業績預告,預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤200萬元-300萬元,比上年同期下降幅度為61.19%-74.13%,實現EPS為0.016元-0.025元,業績反轉的時間仍然需要等待。 點評: 半年度業績仍然實現同比下滑,業績的反轉仍然需要時間。14年半年度公司凈利潤同比下滑的主要原因是公司利息收入同比減少約800萬元,導致財務費用大幅增加,對公司當期損益影響較大。從上半年主營的業務發展情況來看,變壓器專用設備和組件、高壓測試設備等業務穩定增長,受行業回暖的影響,主營業務總體收益較上年同期穩中略升。子公司江蘇啟源雷宇電氣科技有限公司市場需求穩定,經營良好,對公司利潤的貢獻同比有所增長。同時公司通過加強內控,期間費用得到有效控制。傳統主營業務總體呈現穩定的增長。為了公司的戰略轉型,公司積極引進電子特種氣體和脫硝催化劑項目,將成為公司未來最大的看點,但轉型的時間仍然需要等待,上半年并沒有實現業務收入。目前公司正在積極推動項目管理及建設工作,加快新項目建設進度,開發市場和客戶資源。電子特種氣體和脫硝催化劑新業務有望在2014年成為公司的業務增長亮點,推動業績快速成長,同時也是公司加快產業結構調整、落實戰略轉型、盡快實現業績提升的重要因素,仍然值得繼續期待。 維持“推薦”評級。由于電子特種氣體和脫硝催化劑仍然處于建設期,上半年進展慢于我們預期,我們下調14、15、16年EPS分別為0.38元、0.78元、1.08元,對應PE分別為43倍、21倍、15倍。由于下半年電子氣體項目和脫硝催化劑項目將繼續推動,有望進入投產期,所以我們繼續維持“推薦”的評級。 風險提示:傳統業務繼續下滑的風險、項目進展不達預期的風險。 煙臺萬潤事件點評:分子篩材料大幅擴產,公司業績雙倍增長 煙臺萬潤002643基礎化工業 研究機構：東興證券分析師：郝力芳撰寫日期：2014-06-04 事件: 公司發布了非公開增發預案。公司募集資金10.3億元,用于分子篩產品的擴產等項目。發行對象為包括公司實際控制人中國節能環保集團公司在內的不超過十名特定投資者。 點評: 此次發行價格不低于9.3元。本次發行對象為包括中國節能環保集團公司(公司實際控制人)在內的不超過十名特定投資者,發行股票數量合計不超過1.1億股。其中,中國節能環保集團公司承諾認購的股份數量不低于本次發行股票總數的30%,且不高于35%。按照最低認購比例計算,中國節能環保集團公司持股比例將由原來的27.1%增加至27.9%。 募集資金主要用于分子篩的擴產及品類增加。公司此次增發募集資金不超過10.3億元,其中9.3億元用于分子篩產品的擴產。公司850噸分子篩V-1產品于2013年6月份投產,通過客戶莊信萬豐銷售,莊信萬豐是全球著名的英國催化劑等專用化學品公司,在上海有設立中國子公司,主要產品集中于汽車尾氣的凈化催化劑。由于煙臺萬潤第一期產品銷售反應良好,公司計劃擴產二期項目,包括三個車間四種產品,A車間1000噸用于歐VI重型柴油車,是第一期產品的產能擴張;B車間1500噸用于歐V標準柴油車,主要用于乘用車,據數據統計,歐洲柴油車比例超過50%;C車間產品中1500噸用于煤制烯烴(MTO)及歐V標準的柴油車,1000噸用于石油煉制催化劑及國V標準的柴油車處理。公司產品應用面從歐VI擴產到歐V及國V,市場空間將大大打開。 受益歐Ⅵ標準的推進,公司分子篩環保材料有望迎來高增長。公司2013年投產的850噸V1環保材料(即VZ422沸石)是用于歐Ⅵ標準的SCR催化劑原料,2013年1月,歐Ⅵ標準施行,只針對新型卡車,而2014年1月后將針對所有出廠重型車,另外2014年9月,歐洲輕型柴油車新車型將實施歐Ⅵ標準,2015年9月所有出廠輕型柴油車均將實施歐Ⅵ標準。受益于歐Ⅵ標準的推進,公司分子篩環保材料有望迎來高增長。 霧霾頻繁,國五標準未來兩三年有望快速推進。國務院于2013年9月頒布的《大氣污染防治行動計劃》將強化移動源污染防治作為一項重點工作,正式明確了在2014年底前,全國供應符合國家第四階段標準的車用柴油;在2015年底前,京津冀、長三角、珠三角等區域內重點城市全面供應符合國家第五階段標準的車用汽、柴油;在2017年底前,全國供應符合國家第五階段標準的車用汽、柴油。截至2012年底,我國汽車保有量中符合國Ⅳ及以上排放標準的汽車僅占10.1%,隨著未來國家強制性的排放標準升級及環保要求的持續收緊,適用于更高標準的汽車尾氣處理材料將擁有巨大的市場。 公司同時將加大OLED及醫藥產品的研發力度。公司募集資金也用于子公司九目化學OLED產品的研發及萬潤藥業醫藥產品的開發力度,力爭取得較快速的產品釋放。萬潤藥業目前已具備量產能力,預計5個品種的原料藥和制劑將于2014年年底上市銷售,另有14個品種的原料藥和制劑正在研發或審批中。完全達產后萬潤藥業每年可實現原料藥100噸、片劑3億片、膠囊3億粒、顆粒劑和干混懸劑8,000萬袋的生產規模,預計可產生較好的效益。 增發項目投產后公司業績將增厚兩倍。公司增發項目主體廠房計劃于2014年底陸續開工,2016年開始投產。分子篩項目預計2015年底2016年初投產一個車間,2017年上半年下半年分別投產另外兩個車間,2017年公司業績將逐步釋放。預計完全達產后增加營業收入11.55億元,稅后利潤你2.58億元。公司2013年收入及凈利潤分別為9.7億元及1.2億元,公司此次項目將大幅增加公司的盈利能力。 結論: 公司是一家優秀的精細化工公司,原有主營業務為液晶材料,近幾年憑借較強的研發實力進軍環保材料、醫藥領域、OLED等領域,此次非公開增發項目大大加碼強化公司環保材料業務,未來有望成為公司新的業績增長點。我們預計公司2014-2016EPS分別為0.42、0.63、0.86元(未考慮增發攤薄),對應PE分別為26、18、13倍,鑒于公司未來的環保材料帶來的高速增長,上調公司至“強烈推薦”投資評級。 現代制藥一季報點評:收入結構持續優化,穩步前行中醞釀變革 現代制藥600420醫藥生物 研究機構：國聯證券分析師：楊揚撰寫日期：2014-04-30 公司發布定期公告,2014年一季度實現營業收入63,481.41萬元,較2013年同期增長7.86%;歸屬于上市公司的凈利潤3,977.43萬元,較2013年同期增長11.90%,基本每股收益0.14元,收入增長略低于我們的預期,利潤增長基本符合預期。 點評: 收入結構持續優化,毛利率大幅提升。一季度營業收入同比增長7.86%,環比增長34.59%,一季度多為公司銷售淡季,且去年年底營銷管理層經歷調整后收入仍呈現平穩增長實屬不易。綜合毛利率同比提升8.66個百分點,主要源于收入結構的持續改善,高毛利制劑和天偉生物原料藥收入占比提高,原有低毛利的商貿業務(今年預計收入同比將再減半)及阿奇霉素原料藥收入占比下降。 制劑轉型投入加大,銷售費用率攀升。一季度銷售費用率為26.27%,同比增加6.59個百分點,反映出公司在制劑轉型中投入力度加大,今年制劑銷售有以下看點:(1)欣然在廣東及山東招標中擊敗拜新同,在控釋劑型中獨占上述區域市場份額,另外該品種去年10月底已入選全軍藥品網上集采增補目錄,今年全年銷售額單品突破4億元(不含稅)幾無懸念,從長期目標來看有望成為10億元大品種;(2)激素藥物甲潑尼龍琥珀酸鈉替代輝瑞原研藥物甲強龍及地塞米松市場份額,2013年樣本醫院數據已經呈現翻倍成長,目前單品已過億元,未來仍有較大市場空間;(3)鹽酸米那普倫及風寒砂熨劑今年上市,產品技術上已儲備多年,在經歷兩年左右的市場導入期后也將成為頗具看點的特色品種;(4)右美沙芬緩釋混液經過工藝改造攻關,解決了原來藥液沉降的缺陷,再次推向市場后老產品將煥發新活力。 背靠大集團優勢資源,醫藥并購中搶占先機。公司外延式并購步伐自2010年進入國藥集團后開始加速,先后收購焦作容生、川抗制藥、武漢中聯,以相對較低的并購成本引入了包括甲潑尼龍琥珀酸鈉、烏苯美斯等一系列重磅品種,我們認為公司以外延式收購來彌補短期內生增長瓶頸的戰略有利于縮短產業布局的時間,撫平業績波動帶來的估值壓力,是兼顧資本市場和產業發展兩者利益后的明智之舉。 維持“推薦”評級:公司目前市值僅47億元,暫不考慮增發攤薄及并購擴張影響,預計公司內生業務2014-2016年EPS為0.51、0.58、0.65元,對應最新收盤價16.2元的市盈率分別為32、28、25倍,公司是大集團工業整合中最后一塊尚未被市場充分挖掘的板塊,經過四年調整蓄勢待發,未來發展前景值得期待,維持“推薦”評級。 風險提示:海門原料藥項目轉固后短期對利潤的負面影響,并購不達預期,新品推廣速度慢于預期。 際華集團:投資際華目的地中心項目,首創“奧特萊斯+極限運動中心”新業態 際華集團601718紡織和服飾行業 研究機構：申銀萬國證券分析師：王立平撰寫日期：2014-07-10 公司進軍商業服務業,形成家庭一站式互動消費娛樂新業態。公司于7月5日公告對外投資項目,擬在長春和重慶投資建設“際華目的地中心”項目,打造“奧特萊斯+運動中心(室內沖浪、室內攀巖、風洞跳傘等)+酒店”的綜合服務業態。我們認為這種新型業態獨特之處在于“為女人提供購物環境+為男人和孩子提供極限運動場所”,該項目也響應了國家號召“大力發展體育項目”。總投資29.4億元,預計投資回收期約6年,IRR約20%。(1)長春項目:投資15.9億元,總建筑面積為13.4萬平米,建設期10-12個月,預計未來年收入5.5億元、利潤總額2.6億元;(2)重慶項目:投資13.5億元,總建筑面積為9萬平米,建設期10個月,預計未來年收入5.2億元、利潤總額3億元。 公司多元化產業實施“強二進三”戰略:穩定基礎制造業,發展特種制造業,轉型現代服務業。(1)基礎制造業:2013年公司軍品收入54億,毛利率23%,民品收入102億,毛利率7%。我們預計未來軍品收入將穩定在60億規模左右,預計基礎制造業將維持5-10%的穩定增速。(2)特種制造業:預計該業務13年收入15億元、凈利潤約為1.5億元,其中包括天津的制藥公司(心血管藥+頭孢原料藥),南京的高端濾料公司,鐵嶺的特種車生產公司(防爆車等)和西寧的絡鐵合金公司。(3)現代服務業:目前以商貿物流為主,2013年收入約為118億元,毛利率約1%。公司將際華目的地中心項目作為未來重要發展方向,預計先以長春、重慶項目作為試點,如果效果不錯,未來有望全國鋪開。 資產夯實創造較高安全邊際,“出城入園”帶來盤活資產機遇。(1)資產結構良好、價值低估:公司目前總資產187億元,凈資產114億元,市值97億,PE約10倍,PB僅為0.9倍。公司安全邊際較高,賬上有貨幣資金36億元,無形資產中土地賬面凈值21億、固定資產中房屋及建筑物賬面凈值19億,幾乎沒有長期借款,資產負債率為40%,未來可以通過適當地加杠桿來對看好的項目進行投資。(2)土地儲備充足,預計2-3年內動遷帶來大量收益:預計公司目前擁有9000畝土地,其中上市之初的5000畝土地以當時較低評估價入賬,加上“出城入園”政策新增的預計4000畝土地。預計有1500畝土地(多在二線城市的市中心位置)將在2-3年內動遷改造,預計這部分評估價可能在25-30億元,預計能實現收益15億左右。此次項目投資總額29億,約40%為自有資金,60%來自融資,我們預計明年開始財務費用可能在1-2億。考慮到有土地收儲等帶來營業外收入進行補充,預計凈利潤保持10-15%的穩定增長。 公司作為央企軍需龍頭,資產夯實,價值被低估,未來進軍商業服務業,打造符合時代發展方向的新業態,轉型顯著,前景可期。由于央企考核對凈利潤有要求,預計項目投資帶來的財務費用可能與動遷帶來的營業外收入平衡,預計未來業績增速保持10-15%左右。預計公司14-16年EPS為0.27/0.30/0.33元,對應PE為9.2/8.3/7.5倍,目前公司PB很低僅為0.9倍,首次評級增持。