每經編輯 每經記者 孫宇婷    

每經記者 孫宇婷

在克里格單杯咖啡系統的“護航”下，截至2011財年末（2010年9月26日~2011年9月24日），綠山咖啡凈利逼近2億美元，同比增長約151%，股價也在當時突破了100美元，市值更是高達140億美元。但就在前景一片大好之際，對沖基金綠光資本突如其來的阻擊令綠山咖啡措手不及。自2011年10月起的1年間，綠山股價暴跌77%，市值蒸發近七成。

不過，綠山最終憑借不斷創新的韌勁和可口可樂公司的入股，再度贏得了投資者信心。今年7月3日，公司股價更是一舉創下了128.5美元的歷史新高。

遭遇做空 股價一年跌七成/

2011年10月，由大衛·艾因霍恩領銜的綠光資本突然發布了上百頁的PPT，針對綠山咖啡專利到期、高價收購、盈利能力等多方面提出質疑。

在這份做空報告中，最猛的火力集中于對K杯產品專利到期的質疑。報告指出，在2012年專利到期后，其他廠商都可以生產自己品牌的K杯，其中不乏一些知名的食品飲料商如雀巢等，這將對K杯的售價造成壓力，進而沖擊其利潤率。此前公司一直在以高價收購飲料品牌，但專利到期之后，收購效果就會大打折扣，也會壓低公司的利潤，更無法令公司避免專利到期后可能面臨的競爭。

另一個質疑則直指其市場容量，艾因霍恩認為，目前綠山主攻的美國市場并非如公司預計的9000萬戶那么大。調研顯示，僅6400萬美國家庭每天至少喝兩杯咖啡，而這當中的三分之一，大約2100萬家庭愿意購買克里格咖啡機。由于當前克里格咖啡機的家庭購買量已經達到1000萬以上，未來的增長很有限。此外，每臺咖啡機每天消費的K杯咖啡在下降，這決定了未來公司不能賺更多錢。

只賣成本價的克里格咖啡機也被綠光所詬病，做空報告稱，即使是按照成本出售，克里格咖啡機的價格也已經是普通咖啡機的4倍，K杯咖啡的價格更是高過普通咖啡包很多，最便宜的K杯比最便宜的普通咖啡貴將近20倍。這樣昂貴的機器，并不是9000萬喝咖啡的美國家庭都可以承受得起的。

據《每日經濟新聞》記者統計，自該做空報告發布之日起的一年時間里，綠山股價持續暴跌，最低時甚至不足18美元，市值從此前最高的140億美元縮水至40億美元。

持續創新 獲可口可樂戰略投資/

《每日經濟新聞》記者研讀綠山咖啡2012財年和2013財年年報后發現，就在公司被綠光資本做空4個月后，綠山宣布擴張單杯咖啡機生產線，推出了更加高端的克里格Vue咖啡機及其配套的Vue杯，產品既延續了原有單杯咖啡機的簡單和便捷，也新增了對飲料的濃度、容量和溫度的控制。這款產品在推出兩個月后，即登上北美咖啡機銷量榜第七位。同年12月，克里格Rivo系統誕生，它的出現使得消費者可以制作意式咖啡、卡布奇諾和拿鐵咖啡，進一步豐富了消費品類。

為了迎合健康飲食的消費觀念，綠山還研發了現煮飲料，在原來的咖啡、花草茶等產品基礎上添加了抗氧化維他命等成分。2012財年末，在北美市場備受歡迎的Snapple冰茶等也加入K杯和Vue杯系統。綠山當年凈利為3.63億美元，同比增長82%，公司對機器和K杯的創新，被證明已經收到成效。

但隨著產品專利在2012年到期，綠山不得不面臨一個異常嚴峻的問題，新來的競爭者可能提供更便宜的仿制杯，直接威脅公司的核心優勢。另外，此前的合作伙伴星巴克，也已經開始推出自己的單杯咖啡機和配套單杯。

為了保證現有優勢不受侵害，在2013財年年報中，綠山透露將在2014財年末推出新品——克里格二代咖啡機（Keurig2.0），這款產品加入了DRM數字加密系統，將來只有綠山授權的K杯才可以在機器上使用。Keurig2.0將包含現有的所有口味，還能兼容K杯和Vue杯。

綠山在其2013年財報中透露，在目前主攻的美國家庭以外，還有100億美元的潛力市場有待攻克，包括餐飲服務場所、工作地點等。另一方面，綠山開始打入北美以外的國際市場。到2013財年末，綠山實現43.58億美元營收，凈利為4.83億美元。

值得注意的是，今年2月，可口可樂公司斥資12.5億美元收購了綠山10%的股份，綠山將成為可口可樂品牌家庭飲料系統的官方生產商和銷售商。5月中旬，可口可樂再度宣布將持股比例提高至16%。

可口可樂的介入給市場注入了一針強心劑，加上即將面世的Keurig2.0以及雙方在2015年合推的家庭冷飲系統帶來的想象空間，綠山股價在消息曝光當日 （2月6日）暴漲26.24%。另據記者統計，今年以來，綠山累計漲幅已經達到58.79%。