公司證券部門人士向《證券日報》記者表示，7位高管支付定增所需募集資金來源不歸公司管轄

編者按：近期多家上市公司發布定增方案，然而細究部分公司的方案可以發現，公司高管都作為定增對象之一參與增發。這種“高管買單”的定增方式繞開了股權激勵的業績門檻，縮短了持股的時限，被指變相為高管“發紅包”。

近日，得潤電子(002055)因一則非公開發行（以下簡稱：定增）股票的公告而聞名于市場。自從公告發布后，公司因7位高管募集3.1億元用于補充現金流的定向增發事件而被市場議論紛紛。

與此同時，公司股票也在公告的當天漲停，此后，公司股價更是連連上漲，三個交易日公司股價從9元/股的價位漲至了11元/股價位，截至7月30日，公司股價最高漲至11.31元/股，最后報收10.99元/股。

對此，得潤電子證券部門人士向《證券日報》記者表示，公司此次定增并未找基金等機構投資，而是公司內定由高管定增。當記者詢問為何不找機構而找高管投資時，上述人士表示，這有利于公司穩定團隊。

不過，也有分析人士質疑公司7位高管包攬3.1億元的定增有變相股權激勵的嫌疑。

投資者質疑定增價格便宜

根據定增預案，公司擬以8.6元/股的價格非公開發行股票3600萬股，擬將募集資金3.1億元全部用于補充流動資金。而其定增發行的對象共包括田南律、吳如舟、琚克剛、王少華、饒琦、任衛峰、黃祥飛等7位自然人。

公告顯示，本次增發對象的7位自然人，全部為公司的核心管理人員，其中田南律現任公司董事、總裁；吳如舟現任全資子公司綿陽虹潤電子有限公司總經理；琚克剛現任全資子公司合肥得潤電子器件有限公司總經理；王少華現任公司副總裁、董事會秘書；饒琦現任公司財務總監；任衛峰現任公司人力資源總監；黃祥飛現任LED事業部副總經理。上述7位自然人將以現金方式全額認購公司本次非公開發行的股票。

據上述得潤電子證券部門人士向記者解釋，公司高管之所以會參與定增，主要是因為看好公司未來前景。

不過，投資者對于公司此次定增卻有著不同的看法。有的投資者認為，公司高管現金認購是對于未來公司業績看好的信號，但也有投資者認為，由于公司股票處于歷史低位，加之公司高管折價7%全額包攬定增股，此舉或將傷害其他投資者利益。

以得潤電子停牌前7月18日的收盤價9.25元/股為例，8.6元/股的定增價格有7%的折價。如果以7月30日10.99元/股的收盤價對比的話，定增價格則更加便宜。

高管巨額現金來源不明

值得注意的是，參與得潤電子定增的7位高管中，年薪最高的是王少華，其次是田南律，年薪分別為36.23萬元和36.2萬元。以田南律本次定增認購的820萬股計算，需要拿出的資金總額高達7052萬元，相當于2013年田南律個人年薪的近195倍。

此外，吳如舟和琚克剛同樣各自認購了820萬股，皆需要各自投資7052萬元的現金；而董秘王少華則需要拿出3096萬元的現金；饒琦、任衛峰、黃祥飛則分別需要拿出2236萬元的現金。

從上述可見，不得不感嘆得潤電子的高管各個富的“流油”，而從各位高管的年薪來看，單靠工資是無法支撐如此之高的現金。

公告顯示，田南律1992年7月份至1994年2月份任汕頭海洋集團助理工程師，1994年3月份至2006年12月份任香港恒都集團副總經理，2007年1月份加入得潤電子，先后任公司線束事業部副總經理、市場總監、副總裁等，現任公司董事、總裁。截至公告之日，田南律先生持有公司股份26.48萬股，持股比例為0.06%，此外，田南律不存在控制的企業和關聯企業。

同樣的，吳如舟、琚克剛、王少華、饒琦、任衛峰、黃祥飛等高管也皆不存在控制的企業和關聯企業。由此可見，上述7位高管并不存在自己在外邊投資開公司做買賣的情況，那么，這7位高管投資定增的巨額現金又是從何而來呢？

對此，得潤電子證券部門人士只是向記者表示，公司7位高管將用現金支付定增所需募集資金。“高管的資金來源不歸公司管。”

定增式股權激勵成風

有業內人士指出，高管參與定增，除滿足公司自身資金需求外，另一核心因素則是為了解決管理層股權激勵問題。但這種變相的股權激勵，一旦遭遇股價大跌，有可能使得管理層為迎合市場熱點而作出一些激進的投資，放棄穩健經營原則，從而給公司帶來風險，進而損害中小股東的利益。

對此，北京威諾律師事務所楊兆全律師向記者表示，證券法規對管理層持股的股權激勵措施有嚴格的條件要求，包括持股的價格等要求。而定向增發，沒有這些約束。所以，向管理層定向增發，實際上是為了規避限制性規定。

不過，有分析人士贊成“定增式”股權激勵，其認為高管通過參與定增方式獲取自家股份，待日后解禁時減持，則可從中節省巨額的繳稅支出。而對于實施傳統股權激勵的高管而言，面臨著行權即繳稅的問題，參照工資薪金稅率表，個人所得稅最高稅率可達到45%。對上市公司而言，可避免大量的費用支出，進而造成業績劇烈波動。

但也有分析人士擔憂“定增式”股權激勵會由于沒有業績考核門坎，特別是動用杠桿認購股票，被視為“賭博式投資”，這會導致公司及管理層“重股價、輕業績”，甚至在未來股價遭遇大跌時，放棄穩健經營原則轉而單純炒作股價。

對于市場中關于“定增式”股權激勵的不同看法，有券商表示，雖然監管層對此類“定增式”股權激勵的態度尚不明晰。不過，此類股權激勵實則是股東與公司管理層之間的博弈，最終是否具有可行性，可完全交由股東大會進行判斷表決，這也是市場化運作的體現。

在得潤電子如今股價大漲的同時，投資者對于是否要跟風投資有著分歧，那么，公司是否該投資呢？如果投資的話，是短期還是長期呢？

面對投資者的疑惑，楊兆全建議投資者要謹慎，他表示：“對高管的定向增發，主要是解決管理層持股的問題，不代表管理層對公司業績看好。長期來看，不能作為投資者追捧公司股票的理由。”