從統計數據上看，當前的中國經濟運行確實比較平穩，市場普遍擔憂的房地產泡沫也沒有對中國經濟造成大的傷害：雖然價格有滯漲現象，樓市本身的交易也算正常。但是，樓市泡沫對實體經濟的傷害后果正在凸顯。

2012年，中國工業品價格指數(PPI)進入持續負值階段，標志著經濟需求不足成為經濟運行主要特征，經濟由反危機激勵政策引致的“虛火”逐漸冷卻。但從規模以上工業經營情況看，無論是營收增長還是利潤增速，規模以上工業企業的經營狀況在經歷短暫回落后，即進入相對平穩階段。今年二季度后，在持續、多方位的微刺激下，規模以上工業活動又有重新加速的跡象，6月規模以上工業企業利潤當月同比增速由1至5月的平均9.8%跳升到17.9%。

我國經濟正處于轉型、升級和新周期的蓄勢期，這一階段經濟運行的重要特征，是“宏觀穩、微觀差”的組合狀態將長期存在。“宏觀穩定、微觀困難”的組合格局，在現實中的表現，就是GDP增長維持平穩甚至略有上行，但微觀企業效益卻無改善跡象，甚至普遍感到經營難度上升。在企業經營困難的情況下，宏觀之所以能保持穩定，是因為政府采取了加大投資等“托底”的“保增長”政策。在私人部門去杠桿的情況下，政府部門的主動加杠桿行為，顯然是要有“抓手”的，“大企業、大項目、大資金”自然是政府刺激經濟的最直接和有效選擇。因此，由于政策受惠程度的差異，官方統計公布的規模以上工業企業經營狀況，和實際中規模以下的中小企業經營狀況，可能存在顯著差別。據筆者的實際調研，小微企業普遍比規模以上企業經營困難。看反映企業經營景氣狀況的PMI，以中小企業為主的匯豐PMI在今年前5個月全部位于榮枯分界線50的下方;而同期以大企業為主官方PMI則全部位于榮枯分界線上方，且呈持續上升趨勢。

在樓市泡沫上升期，從項目經營角度看，房產開發是名副其實的“短、平、快、豐”項目，且進入門檻不高，任何企業和個人只要有足夠實力，拍塊地就可以干。從經營流程上看，開發商只需拿到地，其他后續所有經營行為都可外包。正因為有如此多的好處可以輕易實現，相對于競爭激烈、毛利微薄的制造業等其他實業來說，在所謂的多元化戰略下進軍房地產業，對各路資本來說，都有著不可抗拒的吸引力。

自2003年上屆政府確立房地產行業為國民經濟主導產業以來，我國樓市的發展進程給市場造成了房價只漲不跌的假象。面對無風險暴利，各路資本紛紛舍棄主業，進入房地產行業。房地產業的蓬勃發展，同時也帶來了我國經濟國際化程度的快速發展：在2003年至2012的10年間，我國年出口由4382億上升到20487億，進出口總額則從8510億上升到38671億。一般而言，一個國家或地區經濟國際化程度的提高，通常會帶來企業對研發投入的增加，以及加快產業升級步伐的國際化效應。然而，由于我國樓市持續泡沫對企業經營行為的影響，全社會普遍形成了重投資、輕研發的短期化傾向，2003年至2012年，我國企業R&D支出增長由最高的40%降到18%。R&D投入的下降，使得我國經濟持續增長的后勁和基礎受到釜底抽薪式的傷害，各產業的國際競爭力難以有效提高。

正如各路央企紛紛進軍地產業一樣，各路民間資本也被房地產的暴利所吸引。與央企進軍地產業可以利用政府背景的優勢不同，民間資本大都依賴資本實力在搏殺。伴隨著房價、地價的相互推動上漲，那些實力較弱、又不甘心吃不到“肥肉”的民間資本中小企業，紛紛采取避開競爭激烈的一線城市，來到競爭和門檻較低的二、三線城市，或者在一線城市中尋找邊緣地塊，也卷入到地產開發的大潮中。

從項目財務分析的角度，房地產項目暴利的基礎是高的財務杠桿。在普通制造業等大部分實業項目中，技術、商業模式、資本等要素是經營成功的基礎;而在房地產中，保證高杠桿下現金流等財務運轉的正常經營，往往是成功的關鍵。眾多為房產暴利所吸引的非“房”中小企業，對高杠桿財務運轉的技能顯然很不足，對仍處在房地產價格上漲周期中的先期進入者來說，高杠桿經營能力的不足并不構成缺陷;但對后期進入者而言，由于房價上漲放緩甚至停止，經驗不足的非“房”涉“房”企業，在小馬拉大車的重負下，就只能被迫轉向信托、私募等高成本融資渠道了。高昂的利息費用等財務成本，加上不漲反跌的房價，導致非“房”涉“房”企業大面積陷入資金鏈條斷裂窘境。近來各地此起彼伏的中小企業財務危機事件，其原因固然有受經濟周期影響帶來的主業經營困難，但在更大程度上，還是因前期脫離主業、進入了高杠桿的房地產行業，導致債務過高、過快增長所致。也就說，主業困難只是讓企業日子難過，涉“房”項目卻是企業的奪命絞索。對于長期恪守主業、致力主業發展的企業來說，經濟低迷是“危”、“機”并存的，而對舍棄專業、追逐短期暴利的非“房”涉“房”企業來說，經濟持續低迷是一場十足的“危機”！