最近市場變化較大，從前段時間的群情激昂，認為牛市要來了，到經濟數據驟然變向，悲觀聲音再起，各種觀點、爭議越來越多。個人認為，這些不確定性其實一直存在，并沒有實質的改變過，以下是我對市場以及一些重要事件的看法。

目前，中國經濟正處于緩慢復蘇的進程當中，但不確定性較大，地產政策走向、債務問題、人民幣匯率等都是不確定因素。同時，經濟面臨的一些長期問題，例如產能過剩、經濟結構轉型動力等問題，尚未出現根本改善跡象。一些新興行業盡管快速發展，但因體量不足，對拉動經濟的作用有限。所以，目前經濟的推動力仍然主要來自政策放松和投資，因此A股市場當前仍然缺乏系統性機會。

從上半年情況來看，經濟下行最大的壓力主要來自于地產銷售和投資的下滑，這從各地政府不斷放開限購的舉措中，我們也可窺得房地產下滑給各地政府帶來的壓力之大。

限購松綁，房貸放寬，成效幾何？

近期，限購松綁的城市比較多，從已經明確放松的城市看，成交量變化差異較大。供需結構較好的城市，成交量反彈明顯；反之，成交量并未看到明顯的持續回升。總體上，人口吸納能力強的一、二線城市，需求依舊旺盛，政策放松對這些城市最為敏感。購房貸款上，今年以來也有一些松動，但相對限購的放開影響相對較小。

預計未來政策放松仍會持續。這是因為，現階段二、三線城市庫存積壓較多，商品住宅去化時間普遍在15個月以上，因此，限購放松、政策給予適當鼓勵都顯得非常必要。我認為下半年房地產成交量方面應該能夠看到環比的改善，一方面，限購放松會釋放一部分需求；另一方面，需求在積累一段時間后，隨著銷售旺季的臨近，也將有所改善。

“滬港通”真的來了，誰是最大贏家？

滬港兩地藍籌股的估值大部分存在一定的折價，主要有幾方面的因素：一方面，兩地投資者有明顯的不同。內地主要投資者為散戶，對小盤股的偏好更高；而香港的機構投資者占絕大多數，對藍籌股的定價能力更強。另一方面，內地與香港的利率水平有差異。內地理財產品等變相推高了無風險利率，導致內地的無風險利率明顯高于香港，這使得兩地估值差異較為明顯。

在我看來，滬港通的開放將有助于提升機構客戶占比，并帶來增量資金，有助于提升對藍籌股的估值水平。滬港通的推出，對券商特別是擁有香港子公司的券商有正面作用，得益于經濟業務的收入。港股的交易為券商帶來增量傭金貢獻的同時，也有助于券商拓展香港地區的業務。

國務院出臺的戶籍制度改革，實際要解決的是2.6億至2.7億城市中農民的落戶問題，包括外地城鎮戶籍向本地戶籍的轉換。這一舉措的核心是解決外來人口不擁有本地城鎮戶口的問題，進而解決過去戶籍制度阻礙勞動力流動的問題，創建和諧社會。例如沒有戶籍而造成的勞動力市場不公正，留守兒童、老人健康、教育狀況等。

這種情況下，最先受益的將會是城市相應的配套基礎設施建設，如醫療、教育、文化配套，之后將是消費升級帶來的汽車、家電以及住房需求。戶籍制度改革與城鎮化進程繼續推進，二者將會起到相輔相成的作用，給中國經濟增長貢獻新的增量，而其中也必然孕育著巨大投資機會，對此將會密切關注。