每經編輯 葉檀    

每經評論員 葉檀

據《財經》報道，央企、國有金融企業主要負責人的薪酬削減到現有薪酬的30%左右，建立期權激勵機制。如此一來，未來通脹預期下行，股市上升。

工資漲跌具有傳導性，大型企業高管大幅降薪，普通員工加薪的可能性微乎其微。工資與通脹有直接關系。央企如果大規模降薪，卻沒有對央企造成巨大沖擊，意味著市場上實際存在較高的失業率，或者在央企內部存在大量隱性失業，表現為人浮于事的低效率，因此降薪反而有利于央企結構重組。

兩位諾貝爾經濟學獎得主的新著《動物精神》對自然失業率持保留態度，用一些實地挑選的變量，模擬了通脹率從0上升到2%時對失業的影響。在作為比較基準的一個模擬中，通貨膨脹率從2%永久性地下降為0，會使失業率永久性地提高1.5%。在我們的基準模擬中，通脹率為0時的實際工資比通脹率為2%時的實際工資高0.75%。其他計算方法也能得出類似結論。結論很明確，不能一味追求低通脹，工資有粘著性，存在向下剛性。

成熟市場經濟國家確實如此，降薪會減少消費降低通脹。但中國不同，此次降薪拿央企高管開刀，影響的是特定的高消費行業，對民營企業勞動力等不會產生太大影響，中國企業近年來迅猛的加薪潮與人力成本上升潮不會因此被撲滅。高收入群體消費到一定程度后，對消費拉動能力遞減，或者到國外追逐更高的名品消費，經濟學稱為“邊際消費傾向遞減”。中國高收入群體收入再高，在國內消費的意愿也不會因此上升，對解決中國制造業產能過剩不會有太大貢獻。中等收入人群大規模興起，通脹預期下行，人們不再因為莫名的恐慌大規模存錢，對于拉動消費是最有力的。

中國人消費低，主因是工資低趕不上通脹的預期，由于高通脹點燃未來保障不足的恐慌之火。央企高管降薪，有利于降低通脹預期，一些人會因此減少存款用于消費。縮小極端的貧富差距、培育中等收入人群、恢復通脹理性預期避免居民恐慌性大存款，對提高消費有利。

如果以期權長期兌現方式激勵央企高管，有助股市升溫。目前央企高管的持股方式，無助于股市上升。同花順iFind數據顯示：2013年347家央企中 “董監高”團隊持股的有208家，占比59.9%，以最新股價計算，208家公司“董監高”團隊持股總市值達到646億元。347家公司中有52家公司董事長持有上市公司股份，在347家央企中占比近14.9%，持股總市值35.33億元，人均持有市值達到6794萬元，為2013年董事長人均薪酬82.77萬元的82倍。有些公司與長期業績結合，但多數企業缺乏正確的激勵機制，在短期內兌現使高管行為短期化，只要炒作概念而非提升長期業績，高管就能以高價兌現收益，甚至用隱蔽的內幕交易違法變相套現。

好的企業家不怕行業周期考驗，央企高管期權兌現，必須經歷一個行業下行周期，證明高管具備抗周期下行能力。央企經嚴格審計，證明沒有做假賬，高管不存在法律、品德瑕疵，此時允許高管兌現期權，那么央企高管就會成為長期持股者中的一員，想方設法提升公司的長期業績。

對真正有能力的高管而言，短期薪酬下降，可以通過業績增長后的期權激勵得到彌補。這對于誠信的有能力的央企高管是個福音，對于指望在央企短期發財的尸位素餐者，是毀滅性打擊。這正是市場所期盼的效率與公平。