每經編輯 每經記者 謝振宇    

每經記者 謝振宇

“中國白酒大王”五糧液（000858，SZ）最新交出的2014年中期“成績單”并不盡如人意，2014年上半年，公司營收、凈利同比分別下滑24.85%、30.9%。不過，外界多有分析認為，公司業績有望在今年第三季度開始回暖。

《每日經濟新聞》記者注意到，五糧液如今掄起了兩把 “板斧”：一是降價，以此理順價格體系，搶占市場份額；二是并購，走其素來追求的規模化發展之路。

今年3月，五糧液“掌門人”唐橋還曾在接受記者專訪時論及，行業調整短期難見底部，目前并非行業并購好時機。不過，這并不妨礙五糧液發起并購，7月初，五糧液出資2.55億投資河南五谷春酒業，獲其51%股權。

對此，白酒行業專家孫延元向記者分析道：借并購，五糧液不僅可以釋放閑置的大量產能。還可利用當地資源，實現品牌價值的釋放。先靠區域資源、劃片進行營銷，在多個地區形成區域小圈子，然后再形成五糧液的大圈子。

降價搶占市場份額/

“目前 （五糧液）執行普五609元/瓶（出廠價）的政策還是比較堅決。現在小經銷商多在600元以上才出貨。”成都一位酒類經銷商向《每日經濟新聞》記者透露，近期，五糧液以600多元/瓶的價格出貨、做些團購，其尚有利潤可賺。

去年以來，因渠道庫存較高，五糧液核心產品普五在市場上一度出現“倒掛”現象。有鑒于此，今年5月，五糧液宣布調價：普五出廠價下調120元至609元，團購價659元，零售價729元。后來，五糧液也對其他產品進行了調價，如45度、68度五糧液的供貨價。

針對頻頻的降價動作，此前，五糧液副總經理朱忠玉向 《每日經濟新聞》記者表示，近期45度、68度五糧液產品的調整，是公司在調整核心產品——52度水晶瓶裝五糧液（后稱普五）之后，對其他產品的價位和規格作出的一些正常調整。

白酒營銷專家肖竹青分析指出，“（五糧液）降價首先是為了搶占市場份額，其次酒水已經市場化了，從過去圍繞大商大戶轉已經轉變為圍繞消費者轉，需要進行市場化轉變。”

不過，記者注意到，普五目前在部分市場仍存在市場銷售價格低于出廠價的“倒掛”現象。對此，宏源證券研報指出，五糧液通過加強管理已基本完成對90%核心經銷商的梳理及市場價的穩定，未來一年將通過幫助經銷商轉型以及建立深度直分銷體系，重建適合新環境的渠道結構，徹底解決價格倒掛的矛盾。

針對普五的現有價格體系問題，朱忠玉表示，公司“會繼續強化管理和服務”。

普五市場銷售形勢較為好轉，但五糧液的業績報表尚未能更多體現這種走好。8月28日，五糧液發布2014年上半年報，期內公司實現營業收入116.63億元，同比下降24.85%；實現歸屬凈利潤40.02億元，同比下降30.90%。截至報告期末，五糧液應收票據約89.52億元，較去年期末增加147%，顯示銷售壓力仍然較大。對此，五糧液證券事務部一位人士日前對記者表示，目前部分商家有資金困難，公司通過應收票據來解決和扶持經銷商。

并購擴張消化產能/

8月初，五糧液·邯鄲永不分梨酒業簽約周年慶典暨鄲酒上市發布會在河北邯鄲舉行。五糧液的“走出去”戰略開始有了新產品亮相。據酒說網消息，新品“鄲酒”，外包裝直接打上了 “宜賓五糧液股份有限公司出品”的字樣，而原酒也來自數千里之外的宜賓五糧液酒廠。這是繼7月五糧液“走出去”戰略落子河南信陽市五谷春酒業之后的最新動作。

對于并購擴張，五糧液在2014半年報中稱，意在“以深度區域化為主線，依托五糧液品牌及渠道勢能進行滲透式擴張”。

“并購戰略和五糧液一貫的發展策略較為一致。”孫延元分析指出，規模化一直是五糧液所追求的發展路徑。五糧液的意圖是將企業做大，走中低端這塊，通過并購來占領區域市場，同時也是為釋放產能。另外，通過并購來做營銷模式的創新。“通過并購，利用當地資源，擴大產能、消化產能，實現品牌價值的釋放。先靠區域資源、劃片進行營銷，在地區形成區域小圈子，然后再形成五糧液的大圈子。”

不過，并購之后，五糧液尚面臨整合難題。“在區域市場收購，從戰略上講還是應持肯定態度。”白酒行業專家趙義祥分析，但是需要較長時間觀察具體效果。

“首先，白酒具有地域性特征，五糧液收購的酒廠并不是高質量的酒廠。后期，其收購的酒廠跟母公司存在兼容問題。”趙義祥向《每日經濟新聞》記者表示，并購擴張未來還將考驗五糧液的市場營銷能力。

孫延元則認為，難題或在于，并購以后對當地品牌的打造以及和地方原有大品牌之間的競爭問題。

值得注意的是，五糧液眼下或還在尋找資產更大、或是跨香型的并購標的。此前，五糧液“掌門人”唐橋曾在接受媒體時透露，五糧液確實有收購酒企的想法，方向主要是醬香型白酒企業，五糧液在資金、品牌、酒源等方面都能形成對這些企業的優勢。

三季度企穩？/

“隨著白酒行業進入調整期，并購將是五糧液在未來5年內擴大市場份額的主要手段之一。”中信建投7月中旬的一份研報指出。

此前，中信建投也連發多篇研報推薦五糧液，在其分析師看來，推薦五糧液的主要邏輯有：一，高端酒企穩，茅臺和五糧液成為代表高端酒的唯一兩個品牌，對其他酒形成明顯替代性；二，茅臺與五糧液已到量價平衡點，五糧液整體庫存可控；三，公司積極轉型，對中低端酒深耕渠道的同時，積極開展對外并購；四，二季度是公司業績低點，三季度將同比回升，五糧液彈性大于茅臺。”

雖然半年報反映公司業績二季度有加劇下滑之勢，不過，仍有部分分析人士對五糧液下半年的市場表現表示樂觀。

宏源證券此前的一份研報即指出，五糧液下半年很有可能出現銷量兩位數增長，而降價對公司利潤率影響不大，業績有望高增長。

方正證券食品飲料分析師薛玉虎亦向《每日經濟新聞》記者表示，目前酒企已進入分化階段，“茅臺、五糧液、古井貢等酒企，會逐漸好轉，部分酒企三季度或見底。”

另一些分析則對五糧液今年的業績表現保持謹慎。對于五糧液的整體市場形勢，黃巍在接受記者采訪時表示，“未來的壓力，要看中秋節左右的銷售情況，再看茅五的相應政策”。

從目前來看，五糧液降價、以及更為長遠的并購政策具體效果如何，尚需通過時間檢驗。