情緒波動難改“金九”成色 進入9月，“二次上攻”行情不經意間噴薄而出。在基本面變動不是十分劇烈的情況下，資金情緒將在很大程度上決定行情高度和持續性。目前，改革預期繼續升溫，海外資金對我國股市仍青睞有加，經濟復蘇尚未進入“證偽”階段。因此，盡管當前亢奮的資金情緒隱含波動風險，但9月股市維持強勢格局概率仍很大。 經過7月逼空上漲，8月整體市場震蕩態勢未令投資者感到過度憂慮，行情“二次上攻”預期始終存在。只是當“二次上攻”行情來臨時，強勁走勢確實出乎很多投資者預料。 一方面，經濟復蘇腳步沒有跟上行情腳步，市場熱點似乎不像7月那樣具有強大號召力，板塊間輪動速度很快，令投資者感覺很難把握本輪上漲節奏；另一方面，在9月行情中多頭發力猛烈，近期兩市量能持續維持在3800-4000億元的水平，投資者對突然釋放的多頭量能能夠持續感到一絲擔憂。 探討強勢格局能否維持，需首先關注本輪市場上漲的本質推動力是什么。整體而言，自7月份啟動的本輪上漲行情的主要觸發因素有三：一是國企改革等政策預期，二是滬港通等引發的海外資金抄底猜測，三是經濟復蘇預期。不過，上述三個因素對股市直接作用似乎有限。改革是個長期命題，短期效應未必明顯；海外資金進入A股熱情再大，其規模相對本土資金仍相對較小；經濟復蘇在結構轉型大背景下，本就不是個強刺激因素。 由此看來，股市上漲本質原因不在于上述三個因素給市場帶來多大的直接推動力，而更在于其令資金的樂觀情緒明顯升溫。或者說，相關因素提升整體市場風險偏好水平。這一判斷也得到了開戶數據的佐證。據相關統計顯示，前7個月滬深股市增加1128個過億元資產賬戶，其中僅6-7月就增加638個過億賬戶。上述數據表明，6-7月間，資金樂觀情緒確實出現了一次質的飛越。 因此，判斷后期行情走勢的關鍵之一，是把握住資金情緒變動方向。從短期看，國企改革、區域振興、行業支持等政策仍在不斷兌現，政策預期對市場的支撐出現進一步強化。滬港通即將啟動，深港通預期明顯提升，加之歐央行降息等舉措，海外資金進入A股雖然節奏經常變化，但方向仍確定。經濟復蘇預期雖已發生明顯變化，但在部分地區對樓市限購松綁背景下，通過房地產“金九銀十”銷售數據“證偽”經濟的時點勢必也需要延后。在本輪支撐資金樂觀情緒的三大力量中，有兩個仍然強勁，另一個短期也未逆轉，這意味著9月行情保持強勢格局的概率很大。 更前瞻地看，由于改革政策預期的長期有效性，以及市場修復過低估值能力明顯恢復，A股風險偏好已在今年發生趨勢性向上逆轉，將極大保證中期強勢格局確立。 當然，當情緒階段性主導市場運行時，劇烈波動難以避免。近期大盤持續堆量、拒絕回調，以及績差股大面積無理由上漲都表明，短期市場情緒已處于比較亢奮的狀態，在新的強力刺激因素有限的情況下，樂觀情緒面臨隨時波動的風險，將對應二級市場寬幅波動概率的加大。因此，在以樂觀心態面對9月乃至更長一段時間行情的同時，短期交易策略上要注意把握張弛有度原則。（中國證券報） 牛市氛圍形成A股看高一線 上周A股市場出現了近年來較為強悍的拉升態勢。上證指數已持續六連陽，實體全部是中陽K線，而且成交量不斷放大，上周五成交量更高達1858.4億元，深市也達到2094.1億元，如此龐大的成交量意味著后續買盤實力雄厚，將驅動指數進一步漲升。 政策輿論引導資金流向 近期公布的一系列數據顯示宏觀經濟有增速放緩的跡象，導致前期由于經濟復蘇驅動著有色金屬股、銀行股、地產股等傳統產業股出現股價回升的估值復蘇能量在減弱。但令人意想不到的是，無論有色金屬股還是地產股，都在逆經濟趨勢而前行，近期甚至成為上證指數突破2300點的功臣，遠超市場預期。 超預期的走勢背后是超預期的驅動能量。一是改革效應的持續釋放。由于我國改革正在向縱深發展，廣匯能源率先獲得原油進口牌照，油氣改革終于拉開實質性大幕。與此同時，自貿區改革、上海國資改革等均在有序進行。改革有望激發出經營者的經營潛能，提升經營效率。改革帶來的經營效率提升，削弱了經濟增速回落所帶來的業績下降壓力。因此，這些個股近期已成為市場漲升的牽引力量。 二是政策引導效應正在持續發酵。官方媒體新華社連續發表9篇支持股市發展的文章。系列文章指出，隨著內部外部人氣重新積聚，我國股市步入重要關口，近期A股走勢樂觀，運行已經擁有比較良好的現實基礎。受此影響，各路資金紛紛涌入A股，驅動滬深兩市成交量持續放大，指數自然節節走高。 牛市氛圍已形成 在此背景下，短線A股市場出現了持續大漲，上證指數更是伴隨成交量持續放大而連拉六陽，如此K線形態，表明上證指數已徹底扭轉了“熊市”形象。根據以往A股市場的慣例，一旦A股進入強勢格局，將會出現持續的慣性上漲，股指期貨的助漲助跌效應也會進一步釋放，上證指數強勢格局有望延續。 近期A股強勢行情所帶來的賺錢示范效應正在不斷加強。中秋期間，股市賺錢示范效應進一步發酵，進而吸引更多資金涌入A股，將驅動滬深兩市成交量進一步放大。上證指數節后開門紅的概率大增。 不過，需要提醒的是，對于創業板的走勢可能要予以謹慎。一方面因為創業板指數自2012年底見底以來，已經上漲了近200%，獲利盤多多，股價、股指均處于相對高位，新增資金自然會繞著走；另一方面，創業板的權重股、指標股大多已在高位，估值壓力沉重，其近期表現可能并不樂觀。逼近1500點附近的創業板指數，反壓漸趨沉重。 加大優質成長股配置力度 操作中，建議投資者跟隨市場資金動向選擇倉位配置。一方面盡可能套現新興產業股的大市值品種，比如超過150億甚至200億元的新興產業股，此類個股體量大，進一步成長空間小，可以減持套現。 另一方面，積極關注新增資金的動向。就目前來看，涉及改革主線、滬港通的品種均有實力資金加倉，機場、港口、公路、鐵路等相關個股均有熱錢加倉跡象。因此，大秦鐵路、上海機場、上港集團、宜昌交運等個股可跟蹤。 同時，優質成長股仍可關注。一是業績拐點股，主要指產品價格上漲趨勢清晰的品種，仙琚制藥、兄弟科技、金達威、陽谷華泰等品種可跟蹤。而風電、光伏等新能源業務拐點股也可跟蹤，如天奇股份、中材科技等。二是業務轉型成功的品種，博雅生物、騰邦國際、東方鋯業、丹邦科技等可關注。（上海證券報） 中期看高一線短期應有震蕩 不管從什么角度來說，上周股市的走勢都要比投資者預期強得多。加上前一個周末，上證指數日K線形成罕見的六連陽，股指一口氣上漲130點，的確頗有大牛市的意味。 很多人注意到了這樣一個細節，據中登公司統計，近期以銀證轉賬形式進入股市的資金超過2000億元，這是近兩年來所沒有過的。即便如此，以第三方存管形式出現的客戶保證金數量卻并沒有明顯的增加，這表明這些進入股市的資金大都買了二級市場股票。日前，滬深兩市的日平均成交金額已經達到甚至超過了4000億元的水平，較一個月前增加100%還多。價升量增，持續走高，這就是這段時間股市的基本特征。 市場轉強內在動因 客觀而言，這段時間市場基本面并沒有發生什么大的變化，消息面上也沒有超出預期的事件發生，但是市場突然轉強，這其中的原委還是很值得研究的。 敏感的投資者發現，就在一個多星期前，市場上又連續發生了幾個固定收益類產品的違約事件，華銳風電決定提前折價贖回發行在外的公司債券。在一般情況下，這些事情都會被當作利空，并且引發整個證券市場的波動。但這次的實際情況卻是，投資者對此反應平淡，甚至是把其當作利好來對待。在一些市場人士看來，以往在固定收益類產品上事實存在的剛性兌付政策，其客觀上推高了市場的無風險收益率水平，對股市來說構成了負面影響。現在，政府開始謹慎回避，拒絕對固定收益類產品擔保。這種尊重市場化原則的措施，一方面導致了產品違約率的上升，但也使其在暴露風險的同時回歸買者自負的本質，從而令這些債券類品種的高收益與高風險相對稱。這樣做的結果，實質上就是降低了市場的無風險收益水平。 對于債券市場而言，扭轉了過去劣幣驅逐良幣的波動局面，高等級債券的收益類水平得以回歸合理狀態；而對于股票市場來說，債券市場收益率的下降，實際上是間接提升了股票的估值，對于引導資金入市起到了積極的作用。當然，在經濟不太景氣的背景下，債券違約事件的發生，會動搖投資者投資信心。當年超日債券違約事件的發生，對中國證券市場就構成了沖擊。但問題就在于，現在似乎同樣的事情也在發生，甚至出現的面還更廣一些，但市場卻并不緊張，相反還能夠從正面的角度予以理解。 為什么呢？其間兩個因素值得關注：一個是今年下半年以來，央行一直在采取措施引導利率水平下移。盡管動作的力度似乎還不能算很大，但其效果是在逐漸地體現出來。利率下降的意義，不僅僅在于減輕企業的財務負擔，均衡放貸銀行與借貸企業的利益，同時也由于對于市場無風險收益率起到了抑制作用，有利于風險投資等的順利推進，而在這里最為受益的，無疑就是股票市場了。顯然，這里存在一個違約風險沖擊與無風險收益率下降之間的角力。如果說在過去，投資者更多是看到了債券等違約對于投資者的心理打擊，那么現在隨著認知水平的提高，當然更在于政策導向的明確，大家從中也許更多接受到的是無風險利率下降所帶來的各種正面作用。誠然，僅僅有無風險收益率的下降，是支撐不起一輪大牛市的。但是反過來說，如果沒有這個前提，牛市也就無從談起。在市場對此的認識趨于一致時，自然會引發一定的向上行情。 近階段股市中有增量資金進入，成交放大，其一個重要背景就是市場上各檔理財產品的利率有所下行，特別是那些收益率明顯偏高的非標產品，在國家采取一系列的整肅措施之后，其數量已經大大減少了，尤其是對于投資者來說，戒心也在提升。股市在恢復發行新股以后，有意無意地形成了一套新的盈利模式，不僅僅是引導資金進入一級市場申購新股，也提升了二級市場的吸引力，并且帶來了某種正循環。應該承認，現在所出現的增量資金入市以及市場開始活躍的狀況，在很大程度上都是與上述這些相關的。 本周股市：存在沖高調整可能 回頭來看，上周初，申購新股的資金解凍，其中有相當部分流入股市，形成了財富效應。與此同時，包括市場上無風險收益率下降等各種因素的推動下，外圍資金也在入市，以致上漲行情表現得有點爭先恐后。海外大行對于所謂“7.8萬億元海外資金正等待進入中國股市”的渲染，更是在市場上營造了強烈的多頭氛圍，于是每次股市的正常調整都成為新資金介入的極佳時機。其實，在最近這幾個交易日中，股市不是沒有表現出調整要求，但是這種調整馬上都被后續買盤化解了。六連陽的走勢，就是這樣來的。顯然，即便只是從資金運行的慣性角度來說，行情就還沒有走完，大盤還有繼續上攻的空間。 在這里需要注意的是，在中國，特別是在當前經濟形勢的大背景下，無風險利率的下降是有限度的，不具備海外市場接近于零利率的條件。因此，因為利率下行而引發的股市上漲行情，也是有限的，并且在理論上不具備成為真正意義上大牛市的基礎。股市要全面走強，還是要靠實體經濟的好轉。誠然，現在正進行的各項改革，也是在為實體經濟的好轉創造條件，但現在這些還只是題材，要真正看到效果恐怕還需要一段不短的時間。因此，在認可股市中長線的確可以樂觀的同時，投資者應該看到中秋節前股市的上漲行情雖然有望在節后延續，但畢竟上漲比較多了，后市所面臨的調整壓力也是不可忽視的。在六連陽之后，不能期望還能再狂飆突進地連拉多條陽線。并且，日均4000億元的成交金額已經相當大了，繼續放大的難度不小。 因此，本周四個交易日，股市存在沖高后調整的可能，2350點上方會有相應的阻力。當然，如果是從整個9月份的行情運行趨勢而言，后市再看高一線，應該沒有太大的疑問。（證券時報）