與A股歷史上消滅5元股、押寶ST股重組的邏輯相似，在憧憬重組的朦朧預期下，今年以來，A股小市值股出現一波炒作風潮。

目前總市值低于20億元的138家公司中，有47家處于停牌狀態。而這138家公司今年以來的股價平均漲幅達34%，遠勝于同期大盤的表現。

有機構人士將這種投資邏輯歸納為：“消滅小市值”。

昨天，停牌近2個月的泰亞股份宣告重組終止復牌——此前，公司重組方案出爐連拉3個漲停板后緊急停牌。但大跌眼鏡的是，雖然重組夭折，泰亞股份復牌仍然漲停。

“在眼下的重組市場，已經沒有好消息、壞消息之分，甚至壞消息也可以解讀為好消息。”市場人士分析，泰亞股份繼續漲停的原因不外乎是三點：一，市值小，不到20億元；二，雖然重組終止，但公司后續重組預期強烈；三，停牌補漲因素。

“其實，就是利用小市值公司有重組預期，進行概念炒作。”深圳資深市場人士表示，這種炒作本質上與2000年前后的網絡泡沫時代，以及此前押寶ST股重組并無不同。

撒網布局

市值均在20至40億元之間，股價均在10元以下。這就是“鉆石1號”鮮明的布局思路，即以低市值、低股價的公司標的為目標，布局那些有重組預期的公司。事實上，這個簡單的篩選標準，與其他機構的思路幾乎一致

回到中秋節后首個交易日，除了萬福生科外，滬深兩市市值排名倒數第二的國農科技宣布停牌，擬籌劃非公開發行股份事宜。國農科技的停牌，讓江浙某投資管理咨詢公司人員胡越(化名)懊惱不已。

“8月份，我們就漸漸意識到小市值股票未來空間很大，但是相關股票一直處于強勢上漲趨勢，一直下不了手。”胡越表示。但國農科技的停牌讓他放下了猶豫，決定對仍未停牌的、市值20億以下的公司進行全面撒網。

“一年后看結果。”胡越說。

事實上，今年以來，隨著市場逐步回暖，先知先覺的部分私募資金早已盯上了小市值股票，并進行了撒網式布局。

以小市值公司為標的研究，上證報記者發現了一批依此思路精準布局的私募產品。典型如此前本報報道的《神秘“鉆石1號”的伏擊戰》。這款名為“上海財通資產—光大銀行—財通資產—鉆石1號特定多個資產管理計劃”的產品，設立于今年3、4月份，在半年報的十大股東榜中，在榮信股份、合康變頻、江蘇索普、希努爾、得利斯、天橋起重6家公司中亮相。其中，天橋起重、得利斯已在8月份陸續停牌，并開始籌劃重大事項。

仔細分析上述6家公司，上證報記者發現，其市值均在20至40億元之間，股價均在10元以下。由此可看出“鉆石1號”鮮明的布局思路，即以低市值、低股價的公司標的為目標，布局那些有重組預期的公司。事實上，這個簡單的篩選標準，與其他機構的思路幾乎一致。

除了“鉆石1號”外，今年初成立的多款信托及資管計劃均有類似布局行為。如今年4月成立的“長安國際信托股份有限公司-長安信托—長安投資300號分層式證券投資集合資金信托”，今年半年報時出現在中國重汽、榮信股份、千足珍珠、天潤曲軸、星期六、得利斯、九九久、康盛股份、毅昌股份、江蘇索普等14家上市公司的前十大股東名單中。上證報記者分析上述14家公司發現，其中11家公司的股價低于8元；從市值看，除了中國重汽的市值在50億元左右外，其余公司市值均在40億元以下，大多數公司市值如康盛股份、毅昌股份等均在20億左右。

“長安投資300”布局的星期六、得利斯近日宣布停牌籌劃重組。而康盛股份7月初發布了一份定增方案，擬引入資本大佬中植系，復牌以來股價累計上漲約60%，該產品斬獲頗豐。

此外，今年初成立的“陜國投—寶海1期證券投資集合資金信托計劃”、“外貿易信托-安進1號大巖對沖集合資金信托計劃”等產品也在積極布局“低股價、低市值”的公司標的。其中，“寶海1期”的投資顧問為蝶彩資產管理(上海)有限公司，后者設立的“蝶彩1號”因精準押寶江蘇宏寶(現名長城影視)而備受矚目。日前，蝶彩資管還通過受讓股份的方式成為秀強股份的戰略合作者，將以股東身份協助上市公司推進兼并收購、公司治理等事項。秀強股份上市剛滿3年，市值規模20多億元。

今年半年度私募業績冠軍產品穗富1號也熱衷布局小市值。在廣州穗富投資的官方網頁上，該公司自述的投資理念即為“專注新興高成長行業、低市值低估值公司”，“用一級市場標準，投資二級市場”，簡單可概括為“高成長，低估值，低市值”。從半年報股東榜情況看，目前穗富1號持有的7只標的中，僅有力源信息市值在20億到30億之間，其他標的萬鴻集團、浪莎股份、科新機電、金宇車城、寶誠股份等均在20億上下。

重組誘惑

目前總市值低于20億元的138家公司中，有47家處于停牌狀態。此外，這138家公司從今年初至今股價平均漲幅達34%，遠勝于同期大盤的表現。正是在博停牌、憧憬重組的期待下，資金源源涌向小市值公司，未停牌的相關公司市值在資金推動下也水漲船高

嗅覺靈敏的諸多資金積極布局小市值公司，其內在邏輯是什么？小市值公司的魅力何在？

“主要還是為了博重組。”多位資深資本市場人士告訴上證報記者。從現實案例看，小市值公司的重組動能和成功個案確實令人遐想。

截至9月10日，上證報記者梳理兩市市值排名倒數20的公司發現，國農科技、博通股份、昆百大A、麥捷科技、美利紙業、金谷源、時代萬恒、瑞豐高材、仰帆控股、永利帶業、深天地A、天潤乳業等12家公司均已宣布停牌籌劃重大事項。如此高的停牌比例，以及低市值引發的重組遐想，確實令人無限神往。停牌前僅有14億市值的明家科技，自9月5日復牌后，已經連續4個無量漲停。事實上，今年來，類明家科技的股票出現頻率頗高。

相關數據顯示，目前總市值低于20億元的138家公司中，有47家處于停牌狀態。此外，這138家公司從今年初至今股價平均漲幅達34%，遠勝于同期大盤的表現。

正是在博停牌、憧憬重組的期待下，資金源源涌向小市值公司，未停牌的相關公司市值在資金推動下也水漲船高。

“概念炒作從來不會停止。但資金之所以大力炒作小市值公司，跟監管層放寬上市公司并購重組有很大關系。”多位市場人士表示。

去年以來，監管層對上市公司并購重組松綁。今年3月，國務院發布《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》，從行政審批、交易機制等多個方面梳理革新，全面推進并購重組市場化改革。此后，證監會于7月11日發布《上市公司重大資產重組管理辦法》和《上市公司收購管理辦法》，取消除借殼上市之外的重大資產重組行政審批，將并購重組熱進一步推向高潮。此外，監管層也鼓勵上市公司推進合法合規的市值管理。

“重組放寬了，上市公司甚至都不用自己找并購標的，各路中介機構都在積極給上市公司推薦和介紹標的。在IPO節奏放緩，大量擬上市公司排隊無門的背景下，市場上也存在大量并購標的。在交易對價等條件合適的情況下，幾方一拍即合。”廣東某資深市場人士表示。一個注腳是，去年底以來，和君集團、硅谷天堂等市值管理機構不斷參與上市公司定向增發，或各種途徑受讓股份，深度介入上市公司的運營和治理，即是為上市公司尋找潛在并購標的。

從更大的背景看，中國經濟正處于轉型期，傳統產業向新興產業的更替是不可逆轉的趨勢，投射在A股市場上，傳統行業的公司亦有著強烈的轉型沖動，優質的新興產業資產同樣有著登陸資本市場的愿望，并購重組必不可少。

“現在資金的投資邏輯就像在賭博，將資金分倉到多個小市值、有著重組預期的股票池中。”某市場人士一語中的，“其實重組不重組并不是最重要的，只要市場都認可這條思路，資金不斷進場，就能助推股價上揚。”

另一方面，在大股東解禁、做大市值等沖動下，不少上市公司自身也有做股價、推進重組的沖動。

“現在市場又回到了加大并購重組的歷史中。”某上市公司高管對上證報記者表示。

“在重組預期中，小市值公司的爆發性和想象力無疑更大。同時，從借殼角度看，20億到30億左右市值的上市公司，也是最佳的殼標的。”深圳資深私募人士表示。

在監管層放松審批、上市公司有動力、大量待借殼公司存在以及中介機構積極推動等多重因素共振的背景下，低股價、低市值的“雙低”公司，便成為資本市場炙手可熱的投資標的。

潛藏隱憂

部分上市公司大股東甚至恨死了之前介紹業務的中介機構，因為中介機構和市場交易者趁并購賺錢離去，在并購標的業績不達標的背景下，留下大股東和中小散戶依然堅守其中，仿佛世界在轉了一圈之后又回到了原點

資本市場總是在重演舊時的故事。歷經市場洗禮后，有少數脫穎而出的勝利者，更有一地雞毛的落魄戶。

沒有業績支撐的并購和重組，只能喧囂一時，等大潮退去，總有人在裸泳。上證報記者采訪多位資本市場人士，他們提示了狂熱背后三個潛在的隱憂。

“這波小市值的行情，在本質上，是在大盤藍籌估值修復烘托的良好大盤氛圍下，基于對重組的預期，資本市場對小市值公司的炒作。”廣東某私募人士表示。然而，合理的推理是，并不是所有的公司都能找到合適的并購標的，同時，大盤不再亢奮歸于沉寂的時候，一些沒有實質動作的公司，股價必將“哪里來，哪里去”。

第二層隱憂在于，即使上市公司最終并購成功，股價在短期內以三、五個漲停回報投資者，但從歷史經驗看，在業績難以支撐的潛在隱患下，最后總有人為此埋單。況且，并購整合的效果因人而異，未必如想象中這般美好。

深圳某資深投資人士表示，上市公司往往會選擇熱門概念標的進行并購，比如2012年涉足白酒、礦業，2013年涉足手游、影視，今年涉足機器人、互聯網等。這樣的標的大多只能支撐市場短暫的狂歡，而等到資本退潮時，最終埋單的仍是上市公司和普通投資者。

“這種炒作的核心在于，盈利者賺到的每一分錢，必然對應一個虧損者，是典型的零和博弈。并不是上市公司通過業績改善使投資者賺到的錢。”前述人士表示。

廣東某資深人士表示，部分上市公司大股東甚至恨死了之前介紹業務的中介機構，因為中介機構和市場交易者趁并購賺錢離去，在并購標的業績不達標的背景下，留下大股東和中小散戶依然堅守其中，仿佛世界在轉了一圈之后又回到了原點。

另外一個潛在隱憂，在于各類資本涌入而引發的內幕交易嫌疑。上證報記者采訪中發現，很少有私募人士會直接承認，布局某家公司就是為了博取其重組收益。畢竟，上市公司與私募之間令人遐想的關系，令投資人士不得不保持一份警覺。此前，“蝶彩1號”在江蘇宏寶中的精準潛伏，曾備受市場質疑。但事實證明，那或許只是一個巧合。

“有些機構在大量買入某上市公司股票之后，以股東身份跟上市公司大股東談合作，表面上看，這是股東積極推動公司運營和治理的好現象。但事實上，資本都是逐利的，這些機構通過撮合并購項目，分享股價上漲的暴利，這是否屬于內幕交易，值得監管層考量。”一位保薦人對記者說。

此外，不少新設信托計劃或資管產品，隱身于馬甲賬戶背后，不透露出資人信息，以蒙面人身份躋身上市公司十大股東序列。如上文提到的“鉆石1號”成立于今年3、4月份，成立后便精準介入兩家停牌的上市公司，難免引發質疑。

多個私募產品“抱團”埋伏的現象也加劇了市場的內幕交易聯想。比如， “長安群英11號”分別出現在合康變頻、得利斯、江蘇索普的半年報新進股東名單上，這3家公司也是“鉆石1號”的投資標的；“長安投資300號”也出現在得利斯、江蘇索普、榮信股份的半年報新進股東名單中，這同樣是“鉆石1號”的潛伏標的。

另如，“金鷹基金-工商銀行-金鷹。穗富1號資產管理計劃”和“陜國投。寶海1期證券投資集合資金信托計劃”就同時相中了寶誠股份和浪莎股份；而“外貿信托-匯金聚富集合計劃”和“中融國際信托有限公司-中融方正融金1號結構化證券投資集合資金信托計劃”也結伴而行，分別成為柘中建設和同德化工的半年報新進股東。

“這究竟是英雄所見略同的巧合，還是獲知重要信息之后的集體潛伏？”市場人士發問。