中國衛(wèi)星：業(yè)績符合預(yù)期看好衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景

中國衛(wèi)星 600118

研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：劉斐 撰寫日期：2014-09-03

事件：

公司近期發(fā)布2014年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.06億元，同比增長6.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.60億元，同比增長8.82%。

觀點(diǎn)：

衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，國際合作有望成為增量。報(bào)告期內(nèi)，公司成功發(fā)射實(shí)踐十一號(hào)06星并完成在軌交付，全部在軌衛(wèi)星穩(wěn)定運(yùn)行，各任務(wù)節(jié)點(diǎn)完成率均達(dá)100%。同時(shí)，公司繼續(xù)拓展海外市場(chǎng)，順利推進(jìn)以委內(nèi)瑞拉遙感衛(wèi)星二號(hào)為代表的國際項(xiàng)目，持續(xù)尋求與多個(gè)國家和地區(qū)的戰(zhàn)略合作。我們認(rèn)為，衛(wèi)星領(lǐng)域的國際合作已成為我國外交的新手段，有望成級(jí)為公司衛(wèi)星制造業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。

衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。公司在衛(wèi)星導(dǎo)航、衛(wèi)星通信、衛(wèi)星遙感、運(yùn)營服務(wù)等衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在衛(wèi)星通信領(lǐng)域，公司圍繞以Anovo衛(wèi)星通信系統(tǒng)為主的核心產(chǎn)品加大市場(chǎng)拓展力度，完成多款衛(wèi)星通信產(chǎn)品研制和以加密衛(wèi)星通信網(wǎng)為代表的多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)；衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域，公司繼續(xù)鞏固宇航級(jí)導(dǎo)航產(chǎn)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，共交付產(chǎn)品百余臺(tái)套，同時(shí)，在“北斗二代”導(dǎo)航產(chǎn)品方面成功獲得特定用戶導(dǎo)航終端產(chǎn)品訂單。我們認(rèn)為，依托先進(jìn)技術(shù)，公司將充分享受我國衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的紅利，未來衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)將是公司業(yè)績最大的增量，年均復(fù)合增速有望超30%。

積極穩(wěn)妥拓展戰(zhàn)略市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓，成功中標(biāo)風(fēng)云三號(hào)C星產(chǎn)品生成系統(tǒng)以及全國陸地衛(wèi)星接收系統(tǒng)改造等一批項(xiàng)目；在衛(wèi)星通信、三維可視仿真、北斗實(shí)時(shí)監(jiān)控應(yīng)用、智慧城市等業(yè)務(wù)方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

大股東具有資產(chǎn)注入預(yù)期。公司大股東航天五院的衛(wèi)星類資產(chǎn)具有注入預(yù)期，2012年?duì)I業(yè)收入約為公司的5.4倍，建議關(guān)注軍工科研院所轉(zhuǎn)企改制的進(jìn)展。

結(jié)論：

公司是國內(nèi)小衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應(yīng)用行業(yè)的龍頭企業(yè)，充分受益于國內(nèi)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2014年至2016年的EPS分別為0.33元、0.39元、0.47元，對(duì)應(yīng)的PE為51、42和35倍。我們看好公司未來發(fā)展前景，給予公司“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。