每經編輯｜每經記者 鄢銀嬋 發自重慶    

每經記者 鄢銀嬋 發自重慶

為了延伸產業鏈，昆明制藥（600422，SH）打出一套“組合拳”。

9月16日，昆明制藥發布公告稱，公司擬公開發行總金額不超過人民幣3億元的公司債券，所募集資金主要用于補充流動資金和償還銀行貸款。

《每日經濟新聞》記者注意到，就在本月初，昆明制藥公告稱，公司擬收購湖南達嘉維康醫藥有限公司（以下簡稱達嘉維康）70%股權，以延伸產業鏈，提高主營收入。公告顯示，達嘉維康醫藥主營業務收入已超10億元。當時有業內人士認為，昆明制藥要拿下其70%股權花費在數億元，但據昆明制藥2014半年報顯示，公司現金及現金等價物為4.86億元，資產負債率為33.85%，其要依靠自有資金拿下達嘉維康可能存在一定難度。

分析人士認為，此次昆明制藥發行公司債，也是為了進一步加速公司產業鏈整合，為上述收購保駕護航。

并購節點突擊融資/

上述公告顯示，此次昆明制藥發行的公司債券期限不超過5年（含5年），可以為單一期限品種，也可以是多種期限的混合品種。具體期限構成和各期限品種的發行規模，還將提請股東大會授權董事會或董事會授權人士根據市場情況與保薦機構及主承銷商協商確定。

昆明制藥表示，通過此次公司債券發行，所募集資金在扣除發行費用后，將用于償還銀行貸款，剩余部分則用于補充公司營運資金，從而使得公司的流動負債率大幅降低，債務結構得到改善，短期償債壓力降低。

事實上，對于昆明制藥而言，發行此次公司債有些勢在必行。9月2日，昆明制藥公告稱，與達嘉維康實際控制人王毅清先生、鐘雪松先生協商、簽署備忘錄，公司擬按市場公允價格同比例收購達嘉維康70%的股權。

“醫藥企業特別是醫藥銷售公司屬于輕資產類，近幾年在資本市場上的多起并購往往都有高溢價這一共同屬性。從達嘉維康的營收來看，昆明制藥要拿下其70%股權的花費肯定不菲。”一名徐姓醫藥分析師認為，此項花費可能在5億元以上。

記者查詢昆明制藥2014半年報發現，截至今年6月30日，公司現金及現金等價物為4.86億元，短期和長期借款分別為1.46億元和2500萬元，資產負債率為33.85%。而在2013年報中，公司短期和長期借款分別為3000萬元和0元，資產負債率為34.90%，同比資金狀況未顯樂觀。

有市場人士認為，公司自上市以來便未發行過公司債券進行融資，此次嘗試的時間節點剛好處于并購的關鍵期，容易引人聯想其目的是為并購順利進行保駕護航。

產業鏈整合意圖明顯/

對于昆明制藥而言，在中藥降價、環保投入增加等客觀因素影響下，如何增厚公司業績已成為迫切需要解決的一大難題。

今年6月11日，昆明制藥因策劃重大資產重組停牌，擬向控股股東華方醫藥以現金、發行股份等方式籌集資金，購買醫藥工業類資產，以進一步實現公司產業結構的調整和優化。

不過，僅在停牌后的第12天，此次重組計劃便宣告終止。對此，市場擔心昆明制藥難以完成年度業績增長20%的目標。

“計劃收購達嘉維康是新的嘗試。”北大縱橫高級醫藥合伙人史立臣對《每日經濟新聞》記者表示，達嘉維康的營銷網絡基本覆蓋了湖南省的醫療機構，兩者之間的業務能夠形成一定補充效應，符合擴張邏輯。

記者在達嘉維康官網上看到，其經營產品包括抗腫瘤系列、心腦血管系列等品種規格近3000個，還同上海羅氏制藥、賽諾菲安萬特制藥、德國勃林格翰制藥等100多家國際國內知名藥廠建立了穩定的合作關系。表面上看，達嘉維康有助于昆明制藥血塞通系列藥品的銷售。

市場人士認為，昆明制藥需要打開新的銷售通道提高產品銷售。

此外，多家機構出具的研報也顯示，盡管今年上半年昆明制藥 營 收 和 凈 利 潤 分 別 實 現10.13%、26.89%的同比增長，但主要得益于三七降價，未來業績不確定性較大。

“控股達嘉維康不僅能提升昆明制藥的營銷能力，也能進一步延伸產業鏈，進而實現平臺整合。”史立臣認為，昆明制藥這步棋很關鍵。