昨日，滬深股指重挫，令A股市場頓感秋意。經歷了為時兩月的反彈熱浪后，A股投資者也漸漸地感受到二級市場的絲絲涼意，多位受訪分析人士認為，正如四季更替屬自然本意，本次調整也是行情行進中的必然，漲跌往復下改革的種子也在生根發芽，長線投資者不宜因此看淡后市。 上周跳水后的大盤雖然迎來三連陽，但迫于短期缺乏繼續上攻推力，周一兩市再現頹勢，上證綜指跌幅1.70%，失守2300點整數關口；深證成指跌幅1.88%；創業板指數收跌1.05%，三大股指全線逼近20日均線上方尋求支撐。 對于市場的下跌從來不乏理由：新股密集發行、限售股解禁、長假來臨等等。但單獨拎出任何一個理由又似乎都不令人信服。此前新股魔咒雖有，但對市場的影響未見此次幅度之大；9月也并非本周才有限售股解禁，與前三周2000多億解禁量相比本周100多億的量連零頭都不到；是因為國慶長假來臨的因素？而2013年的長假前一周上證綜指微漲0.68%，2012年漲幅更是達到2.93%，這似乎也不是借口。 本輪反彈以基本面改善、滬港通、貨幣寬松為起始動力，及至目前運行在2300點上下的相對高位，可以說前面兩個“引擎”似乎正在漸漸失效。基本面方面，隨著連續不斷的疲弱經濟數據出爐，坊間關于GDP增幅低于7.5%并非不可接受的音調也漸漸走高。滬港通方面，雖然市場討論熱火朝天，但從機構策略會及各次路演的情況來看短期影響不如預期般樂觀，其實質影響在于遠期。而被市場寄予厚望的只剩下央行推出的5000億常備借貸便利(SLF)及正回購利率再度下降20個基點所印證的貨幣寬松預期。有分析人士指出，綜合來看，脫離了初始邏輯的反彈行情能在一路負面因素下突破連續四年“高點總在上半年”的魔咒并屢創新高，已屬不易。 多方的做多邏輯本就各有側重，在發現做多邏輯失效而市場已處高位的情況下，部分投資者選擇獲利了結實屬再正常不過。國泰君安的“殺熊走牛”及安信的“三級火箭”牛市邏輯是著眼于長遠，但投資本就多元化不能強求單一邏輯，投資者必須面對2300點的點位在靜態視角下已屬高處不勝寒的點位之現實，如果眾多投資者預期大盤短期上漲空間有限，市場博弈下大盤必然經歷向下的調整過程，即使是著眼于長遠的投資者也樂于見此局面攤低成本，結果就是短期內市場賣盤加重，買盤不足，市場預期自我實現的過程。 而市場情緒變化更是市場內長短線投資者博弈的一個縮影，何況A股市場本就以散戶為主，即使是價值投資者也可憑借其資金進出靈活的優勢做價差交易，加大下行壓力。2013年年中的市場流動性緊張一度導致市場恐怖下跌，好在上證綜指在恐慌情緒盡情宣泄后于1849點下跌止步。去年大盤在恐慌中探明底部，現在大盤在一路唱多下已漲至2300點的高位，短期內市場參與者變得謹慎，在新股密集發行、限售股的解禁等利空解讀也相應放大的時候，市場的調整在所難免。 值得注意的是，市場情緒在短期對利空利多解讀有“放大器”效應，長期看甚至將利空當利多解讀的情況時有出現。2006、2007年的大牛市雖歷經幾次“加息、提準”，但均遭市場“利空落盡”的解讀，大盤牛氣沖天無所顧忌。對于目前也許尚處在牛市開局的投資者，市場人士建議不要重蹈覆轍，因為信心膨脹對市場有過高期望，導致過分追漲堆積泡沫引發風險暴發，也希冀投資者放眼長遠，不要因為一時的對利空過度解讀而對市場失去信心，應該意識到牛市的根基已擺脫本輪反彈的三大初始邏輯鏈條而轉向“改革紅利”的釋放。 從歷史經驗來看，A股前幾輪牛市均非由基本面因素所主導而均扎根于改革，加之目前全球背景下“價值洼地”的橫向比對優勢，歷史橫向對比也顯示，A股市場整體估值水平已從2006年的36.67倍動態市盈率調整至現在的9.89倍左右，整體市凈率水平也從2006年的3.23倍降至目前的1.38倍。2300點或許會是短期相對高位，但在長遠視角下，這一位置或許仍被低估。