每經記者 張喜威 發自北京

昨日（9月23日），央行開展了180億元規模的14天期正回購，中標利率為3.50%。與此同時，上海銀行間拆放利率（Shibor）繼續全線下跌。

有市場分析人士對《每日經濟新聞》記者表示，如果3個月以上的資金利率開始下跌，說明短期資金利率已比較穩定，市場對未來較長期流動性的預期較樂觀。實際上，目前央行降低融資成本的舉措已起到一定的效果，如商業銀行的放貸意愿明顯比7月、8月好很多。另外，隨著資金利率逐漸向長端傳導，如果長期資金利率，比如10年期國債的收益率能慢慢下降，實體經濟的融資成本就會降下來。

不過，東莞銀行金融市場部分析師陳龍表示，短期內資金利率仍有一定下跌空間，但會否快速大幅度下降不好說，因資金利率過快下降并不利于改革的推進。

Shibor再次全線走低

昨日，Shibor所有期限品種再次全線回落。其中，1個月期Shibor下跌17.90個基點，至4.0980%；而3個月、6個月、9個月，以及1年期Shibor均有不同程度的下跌。同時，銀行間市場質押式回購加權平均利率也多數收跌。

值得注意到，今年8月以來，銀行間市場3個月及以上期限的資金利率逐步回落。其中，3個月期Shibor已經刷新了2013年6月8日以來的新低，至4.5870%。

“如果中長期資金利率下降，說明流動性寬松已達到了一定的程度。近期，中長期資金利率下降了很多，說明市場對未來流動性的寬松預期是樂觀的。”陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，要了解市場的流動性，一般看短期資金，尤其是7天期質押式回購利率，如果短期資金利率在足夠長的時間內都比較穩定，而央行又在非公開市場進行資金投放（如再貼現等操作），市場上的資金是有保障的，較長期資金、債券的收益率自然就會下來。

陳龍認為，從現在到12月底，市場上至少有5000億元的（SLF）資金在市場上周轉，所以目前短期資金都是很寬松的，資金利率曲線也比較好，這應該是央行對流動性預期管理的結果。

降低融資成本見成效？

據路透中文網昨日報道，國開行當日招標的3年、5年、7年、10年期固息增發債的中標收益率分別為4.4382%、4.5388%、4.6529%、4.6762%，均低于此前的預測均值，投標倍數分別為5.14、3.50、3.18、3.60。

此外，記者注意到，中國債券信息網昨日公布的銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，10年期待償國債收益率為3.9911%。

“央行此前降低融資成本的措施，還是起到了有一定的效果，目前商業銀行放貸的意愿明顯要比7、8月好很多。不過，商業銀行發放給企業的大部分是商業票據，或者是短期貸款，從企業的角度來說，這些資金大多是短期的，即企業短期資金的融資成本是下來一些的。”陳龍表示。

陳龍還表示，銀行間市場短期資金利率的下降也會逐步傳導到長期。實際上，最近債券市場上的收益率下有所下降。當然，首先是由于基本面的支撐，而央行5000億元的SLF開展以后，又給市場一個“定心丸”。

“短期來看，資金利率仍有下降的空間，但會不會快速較大幅度的下降很難說，因為資金利率過快的下降并不利于改革的推進。”陳龍認為，前期債券市場的利率已經下降了很多，繼續快速下降就需要貨幣政策的進一步支持，但央行則希望保持貨幣政策的穩定，在此基礎上出臺一些改革措施。此外，國債利率的變化，對于實體經濟的融資成本而言是一個比較領先的指標，需要持續1~2個月之后才能傳導到實體經濟。

陳龍認為，實體經濟融資成本的下降，需要長期國債的收益率維持穩健下降。如果10年期國債、政策性銀行金融債的收益率持續降下來，實體經濟的融資成本就會下降，但這需要一個由短期到長期、長期再到實體慢慢傳導的過程。