每經記者 萬敏 發自北京

9月25日，中國銀行國際金融研究所發布了2014年四季度經濟金融展望報告。報告認為， 當前，房地產市場調整有利于經濟增長“去房地產化”，也有利于調控手段回歸市場化，同時為居民購房需求的平穩釋放提供了機遇。

住房信貸差別化將加強執行

全國經濟下行背景下，2014年上半年房地產銷售相對低迷，房價漲幅回落明顯，行業進入調整期。

中行報告認為，要看到房地產下滑拖累經濟增長最嚴峻的時刻還未到來。未來房地產調控政策將著眼于防止房地產市場調整過于激烈引發的金融風險上升。政策方面，一是適時促進房地產調控政策向市場化回歸，放松限購的城市數目還可能進一步增加。二是房地產信貸支持力度加大。盡管全面取消“限貸”的可能性不大，但是“差別化信貸”的執行力度將進一步增強，主要體現在首套置業者的首付比例有可能進一步降低，房貸優惠利率幅度也有望加大，不排除對改善性住房信貸需求也將提供更多支持。三是政府也可能利用樓市調整的有利時機，適時回購部分商品房用于保障性住房，同時加快二、三線城市戶籍改革，形成新的潛在購買需求。

對于近日傳聞的四大行將調整首套房按揭貸款認定標準，中國銀行首席經濟學家曹遠征表示，若此政策調整是真實的，那么需要研究改善型需求到底有多強，他認為在房地產下行階段可能會有更多購房者推遲改善，因此這項調整對房地產市場并不會有太大刺激作用。

“對房屋個貸銀行積極性不高，主要是此類貸款的期限錯配乘數是最高的。”曹遠征表示，唯有實施住房抵押貸款證券化，才能改變這種情況，給銀行支持住房按揭貸款創造更好的條件。

談到房屋貸款的風險，曹遠征表示，商業銀行的22%的貸款在房地產中，其中4%是開發貸，18%是住房個貸，銀行的撥備計提足以覆蓋此類貸款的風險。

貨幣政策維持總量穩定

對四季度的貨幣政策形勢，中國銀行報告認為，未來仍會堅持穩健的貨幣政策，在穩定總量的同時實行定向調控。究其原因，一方面是貨幣存量規模仍然較大。與此同時，隨著出口逐步改善和人民幣波動更加平穩，外匯占款將平穩增長。由此可見，流動性格局并未發生方向性變化，貨幣池子的規模足夠大，沒有全面增發貨幣刺激經濟增長的必要性。另一方面，全面的寬松政策往往導致資金流向房地產、融資平臺和一些產能過剩行業，而新興產業、技術創新領域和小微企業仍然面臨融資難、融資貴的問題。這會帶來金融體系風險上升和經濟結構失衡加劇。通過定向寬松政策，則可以降低被“擠出”部門的融資成本，實現穩增長和調結構的雙重目的。

曹遠征表示，央行的SLF工具對短端利率可以進行有效干預，PSL工具干預的是長端市場利率，但是對于1-3年期的中期利率實際上是銀行使用最多的，目前還沒有有效的調節工具。他認為，未來只有資產證券化是中國金融的發展方向。

中行報告預期未來央行很可能在小微企業、棚戶區改造等領域繼續開展定向降息措施。總的來說，未來的貨幣政策仍會以穩健為主，控制總量的同時進行定向調整，進而達到降低社會融資成本和促進經濟轉型升級的目的。