個股點評：

寶鈦股份：水窮處等云起

類別：公司 研究機構：方正證券股份有限公司 研究員：楊誠笑 日期：2014-08-27

投資要點

※我們有別于市場的觀點：鈦行業底部已現，此時點寶鈦股份的彈性巨大。鈦價上漲其將充分受益，同時軍工航空航天產業的放量也將帶動公司業務結構改善，高利潤的航空航天鈦材比重提升。中長期來看，買入寶鈦股份靜待上述兩點發生是個不錯的選擇。

1、上半年扭虧持平：上半年公司收入12.47億元，同比增加1.08%，凈利潤217.9萬，同比增加71.84%，扣非后凈利潤15.9萬元，去年同期虧損1727.7萬元。折合EPS 0.005元。

2、海綿鈦價格蠢蠢欲動：由于庫存高企，海綿鈦價格維持在4.2-4.5萬元左右，按照目前價格公司華神鈦業略有虧損，業內大多成本在5萬以上，海綿鈦價格持續倒掛已使行業內小廠多數停產，而大廠的開工率持續低位導致供給出現大幅下降。而其上游四氯化鈦以及鈦原料報價均由于供給緊張連續上調價格，而公司目前有18.47億元存貨，粗略估計折合約4萬余噸海綿鈦，彈性巨大。

3、充分受益于軍機大發展：公司是國內軍機最大的鈦材供應商，其具備年產3000-4000噸航空鈦棒材的能力，也是公司產品中利潤最高的產品。之前由于訂單萎縮，導致開工下降，來自軍品的訂單我們估計持續不足2000噸。隨著殲10B、殲11系列、殲15、運20等一系列軍機的陸續量產和定型，預計軍機每年用鈦量有望增加3000噸，公司的軍品訂單有望爆發。

4、核電用鈦焊接管國產化打破國外壟斷：公司參股40%子公司寶鈦美特法力諾承擔的國內首臺百萬千瓦核電機組國產化冷凝器用鈦焊接管項目正式開工生產，拉開了國產化的序幕，成為國內首家獲得核電鈦焊接管生產資質企業。一臺百萬千瓦核電機組大約需要220噸鈦焊接管，截至8月，我國在建核電機組28臺，計劃總裝機容量30606兆瓦，約需要6000噸鈦焊接管。

盈利預測與投資建議

5、假設2014-2016年海綿鈦不含稅均價為3.9萬元/噸、4.4萬元/噸、5萬元/噸，總鈦產品銷量為18000、20000、22000噸，2014-2016年預計i寶鈦股份EPS為 0.03元、0.08元、0.16元。目前來看估值，但考慮到公司大量的存貨、軍工核電訂單爆發的可能性、公司較高的管理費用占比，公司業績超出我們預估的可能性很高，建議密切關注，維持增持評級。

風險

需求長時間萎靡