長園集團：競爭對手沃爾核材董事長及一致行動人在二級市場買入公司股票超過5%

類別：公司 研究機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：中銀國際研究所 日期：2014-05-28

長園集團今日公告：沃爾核材董事長周和平先生及其一致行動人在二級市場累計買入公司股票超過5%；另外，周和平先生及其一致行動人有意向在未來12 個月內繼續增加其在長園集團中擁有權益的股份。其中，通過公告的交易信息，我們判斷周和平先生的持股成本大約在10 元左右。

沃爾核材源于長園集團，長園集團源于長春應化所。沃爾核材系公司在輻照功能材料領域的競爭對手，沃爾核材董事長周和平先生1991-1995 年期間在長園集團工作，1995 年后離開長園集團，1998 年創辦沃爾核材。

長園集團在輻照功能材料基礎研發和先進制造方面的競爭能力已經大幅領先與沃爾核材。經過20 年的發展，長園集團與沃爾核材已經在輻照功能材料領域形成了差異化的發展格局，長園集團多品牌戰略，直銷和分銷并重，沃爾核材基本以分銷為主；堅持研發創新和管理精細，長園集團已經再輻照功能領域的競爭力顯著領先與沃爾核材，長園集團已順利進入了汽車、核電、高鐵等高端市場領域，并完成了新的輻照功能材料研發中心和制造基地的建設投產工作。

沃爾核材董事長周和平先生及其一致行動人在二級市場買入長園集團超過 5%的股份，并且后續還將持續買入，我們認為這也許說明周和平先生非常認同公司的企業能力和潛在價值，才會在10 元左右的價格買入公司股票，我們認為產業資本的定價能力可能更加會準確。

長園集團管理層通過定向增發實現對公司持股比例的大幅提升，由于競爭對手直接在二級市場買入公司股票，我們認為一場關于控股權的競爭會持續展開！值得關注的是，長園集團和沃爾核材在消費電子領域的熱縮材料競爭是否因為周和平先生同時持有長園集團和沃爾核材的股權而有望變的趨緩，我們認為這也許會對盈利能力產生極其正面的影響。目前，在消費電子領域的熱縮材料市場，長園集團和沃爾核材占據了80%的市場份額，我們認為雙方的合作將在該領域具有極強的定價權。歷史來看，10 年前1 米長的電子套管單價為1.08 元(毛利率估計50%)，而目前大概為0.08 元(毛利率估計35%)，在如此激烈的競爭環境下，兩家企業的產業化能力都得到了巨大的提升，并成功在低端市場將外資品牌的份額分掉！繼續建議買入長園集團，維持目標價15 元。我們一直認為市場對長園集團的認識不夠，尤其是科技創新能力，并購整合能力認識不夠，本次沃爾核材董事長周和平先生及其一致行動人在二級市場大量買入長園集團股票，已經說明產業資本對長園集團的發展潛力極其看好！我們預計長園集團2014-2016 年的每股收益為0.46、0.67 和0.87 元。