每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙

距離2004年人社部頒布《企業(yè)年金試行辦法》至今，已經(jīng)整整過去十年。企業(yè)年金從無到有，從490億元規(guī)模到6714.32億元，或許到了可以總結(jié)過去、展望未來的時候。

十年來，企業(yè)年金規(guī)模并未出現(xiàn)爆發(fā)式增長，增速始終較為平緩。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，公募基金作為投資管理人主體，雖然對于企業(yè)年金發(fā)展相當(dāng)重視，但由于發(fā)展成本過高，基金公司目前仍然還在“賠本賺吆喝”階段，投資管理規(guī)模總和也低于保險公司。

有機(jī)構(gòu)高管堅定看好企業(yè)年金的未來發(fā)展機(jī)遇，并表示，公募基金既然不能改變單一投資管理人的身份，就要將投研和產(chǎn)品設(shè)計做好，提升自身吸引力。

上半年企業(yè)年金規(guī)模數(shù)據(jù)出爐

企業(yè)年金的發(fā)展地位及其對于我國養(yǎng)老支付體系的意義，無須多做強(qiáng)調(diào)。為了使企業(yè)年金的投資運(yùn)作更加透明，人社部于2012年起開始更為詳細(xì)的分季度、半年和年度披露企業(yè)年金規(guī)模和投資收益。10月8日，2014年二季度及上半年企業(yè)年金數(shù)據(jù)新鮮出爐。

數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，建立企業(yè)年金制度的企業(yè)總數(shù)已經(jīng)突破7萬家，達(dá)到74850家；2013年年末為66120家，2012年年末為54737家。參加職工人數(shù)為2169.42萬人，2013年年底為2056.29萬人。今年上半年末，企業(yè)年金累計金額和實際投入運(yùn)作金額分別為6714.32億元和6471.55億元，去年年末為6034.71億元和5783.6億元。

今年上半年一共新增企業(yè)年金組合數(shù)為102個，截至半年末已建立的組合數(shù)為2621個，去年年底為2519個，2012年為2206個。

眾所周知，企業(yè)年金相對于其他投資產(chǎn)品來說更加講究風(fēng)險與收益的平衡。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，企業(yè)年金產(chǎn)品2012年年度平均收益率高達(dá)5.68%，2013年為3.67%，今年上半年為3.44%。上半年收益率最高的是其他計劃中的含權(quán)益類產(chǎn)品，為3.67%；其次是集合計劃中的固定收益類產(chǎn)品，為3.56%。不難看出，固定收益類產(chǎn)品與含權(quán)益類產(chǎn)品在收益上并未拉開差距。

目前一共有20家機(jī)構(gòu)具備企業(yè)年金投資管理資格。規(guī)模上看，20家機(jī)構(gòu)二季度增長總量為361.5億元，增長前五名分別是泰康資產(chǎn)、中國人壽、平安養(yǎng)老、長江養(yǎng)老、中金公司，分別增長58.03億元、44.12億元、42.02億元、31.44億元和31.43億元；公募基金公司華夏、易方達(dá)緊隨其后，單季規(guī)模分別增長30.25億元和26.85億元。20家機(jī)構(gòu)中，僅南方基金和中國人保二季度規(guī)模有所下滑，分別減少835.5萬元和3.81億元。

與去年末相比，今年上半年20家機(jī)構(gòu)投資管理規(guī)模累計增長687.95億元，其中泰康資產(chǎn)仍然領(lǐng)先，增長達(dá)110.68億元。其次是中國人壽、平安養(yǎng)老、中金公司、長江養(yǎng)老、華夏基金、太平養(yǎng)老、易方達(dá)基金，規(guī)模增長均超過50億元。3家機(jī)構(gòu)上半年規(guī)模縮減，其中中信證券上半年規(guī)模減少最多，為13.06億元。不論是總量還是增量，華夏基金在公募基金投資管理人中長時間保持領(lǐng)先，易方達(dá)也在明顯追趕。

截至上半年末，20家機(jī)構(gòu)管理總規(guī)模第一的是平安養(yǎng)老，為893.48億元；緊隨其后,中國人壽785.5億元、泰康資產(chǎn)622.94億元、華夏基金563.33億元、長江養(yǎng)老417.42億元均位居前五。

十年規(guī)模增長較平緩

2004年以來，企業(yè)年金增速一直較為平緩。博時基金總裁助理兼養(yǎng)老金業(yè)務(wù)部總經(jīng)理耿紅認(rèn)為，“企業(yè)年金目前的絕對規(guī)模，確實未達(dá)到當(dāng)初制度設(shè)計時的市場預(yù)期”。不過她同時指出，“雖然增速較緩，但從發(fā)展的平穩(wěn)程度來看，整體來說還是比較健康的。”

企業(yè)年金未來能否出現(xiàn)暴增可能？耿紅認(rèn)為，這主要取決于相應(yīng)政策能否落實配套，能否真正起到激勵的效果。

客觀地說，人口老齡化壓力之下，十年來企業(yè)年金政策正在不斷松綁升級，這對國內(nèi)養(yǎng)老金市場來說，其實是好事。只有全社會都認(rèn)識到眼下傳統(tǒng)養(yǎng)老金的困境，才能轉(zhuǎn)變思路，一起尋找出路，才能引起社會對養(yǎng)老體系第二支柱的企業(yè)年金的足夠重視，個人儲蓄養(yǎng)老保險才會得到關(guān)注，對職工、對企業(yè)來說更是尤其如此。對比發(fā)達(dá)國家成熟的企業(yè)年金計劃，我國才剛剛起步。

如上所述，企業(yè)年金的發(fā)展需要政策紅利。2013年就是政策紅利集中出臺的一年，人社部先后出臺第23號文件 《關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》以及人社部第24號文件 《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問題的通知》；十八屆三中全會將養(yǎng)老金制度改革提到前所未有的高度，并且進(jìn)一步放寬投資限制；去年底更是傳來企業(yè)年金、職業(yè)年金實行個人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策的重大利好，該政策已于今年1月1日起正式實行，當(dāng)時便有基金公司高管激動地向記者表示，“美國基金業(yè)輝煌30年基本上就是從401K計劃開始的，現(xiàn)在開始實行延納稅優(yōu)惠政策簡直是邁出了歷史性的一步”。

為什么眾多利好政策出臺之后企業(yè)年金規(guī)模增長依然有限？耿紅指出，以遞延納稅為例，這種繳費(fèi)模式是與國際接軌的一種模式，但目前出臺的文件尚需實際操作細(xì)則指引。在細(xì)則未明確前，部分準(zhǔn)備建立企業(yè)年金計劃的企業(yè)暫時處于觀望狀態(tài)。

耿紅堅持看好企業(yè)年金未來的發(fā)展，因為中國經(jīng)濟(jì)增長可期，越來越多的企業(yè)將有條件加入企業(yè)年金計劃；同時人口老齡化進(jìn)程不可逆轉(zhuǎn)，單靠國家財政很難支撐起龐大的養(yǎng)老壓力，決策層對于養(yǎng)老保障體系頂層設(shè)計的重視程度也前所未有。

高經(jīng)營成本吞噬公募利潤

應(yīng)該說，企業(yè)年金從一開始就是帶著“先進(jìn)性”的——其率先打破了混業(yè)經(jīng)營的格局，將保險公司、公募基金、券商等不同的資管機(jī)構(gòu)置于同一平臺進(jìn)行競爭。由于企業(yè)年金資金性質(zhì)的特殊性，因此管理層在制度設(shè)計上為規(guī)避風(fēng)險可謂煞費(fèi)苦心，每項計劃必須集齊受托人、賬戶管理人、托管人和投資管理人四方，缺一不可。其中，公募基金公司參與的角色僅是投資管理人。

具備企業(yè)年金管理資格的機(jī)構(gòu)都必須是業(yè)內(nèi)佼佼者。現(xiàn)有的20家投資管理人機(jī)構(gòu)中，公募基金有11家，即海富通、華夏、南方、易方達(dá)、嘉實、招商、富國、博時、銀華、國泰、工銀瑞信；保險公司7家，即中國人壽、長江養(yǎng)老、中國人保、太平養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、華泰資管、泰康資產(chǎn)；券商2家，為中信證券和中金公司。

公募基金公司數(shù)量最多，但規(guī)模尚不敵保險公司。截至上半年末，11家基金公司合計管理規(guī)模為2662.62億元，以華夏563.33億元最高，嘉實409.4億元、工銀瑞信327.35億元、博時295.75億元、海富通259.7億元、南方258.09億元、易方達(dá)255.14億元、富國151.33億元、招商53.79億元、國泰51.18億元、銀華37.59億元。8家保險公司規(guī)模合計3203.73億元，超過公募基金，僅中國人保和華泰資管投資管理規(guī)模不足百億。中信證券和中金公司規(guī)模也不可小覷，分別管理315.14億元和290.04億元，合計605.18億元。

耿紅指出，保險公司具有規(guī)模優(yōu)勢的主要原因在于其營銷實力。

除了競爭對手強(qiáng)勁之外，公募基金公司在開拓企業(yè)年金市場中還面臨著自己的障礙。耿紅認(rèn)為，最大的障礙就是公募基金只具有單一的投資管理人資格，處于這條“食物鏈”的末端。而保險公司多數(shù)既是受托人又是賬戶管理人，具有“先天”優(yōu)勢。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者同時了解到，公募基金公司目前仍處于“賠本賺吆喝”的階段。耿紅介紹稱，企業(yè)年金是高投入業(yè)務(wù)，所投入的財力與得到的利潤是不成正比的。主要有兩大支出，首先是在人力上，投研、銷售和后臺，包括風(fēng)控、會計核算等業(yè)務(wù)都需要投入大量的人力成本；其次是整個管理系統(tǒng)的支出。由于企業(yè)年金計劃的特殊性，即便是單一賬戶也會有很多投資組合，管理起來同樣也會推高經(jīng)營成本。

耿紅表示，若要想降低經(jīng)營成本的話，提高管理效率是關(guān)鍵，包括大力推動養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)展，整合內(nèi)部管理資源，“我們企業(yè)年金團(tuán)隊內(nèi)部也在進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，讓投資服務(wù)能夠更加及時有效地響應(yīng)客戶需求。”

那么，公募基金在企業(yè)年金領(lǐng)域的優(yōu)勢又在哪里？耿紅認(rèn)為，作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，公募優(yōu)勢仍然集中在資產(chǎn)配置和投資管理之上，這是立足之本。同時，基金公司的決策機(jī)制和流程可以確保克服短期的市場波動，堅持既定投資方針、資產(chǎn)配置與投資理念，以獲得相對滿意的長期回報。

含權(quán)益類計劃規(guī)模突出

按照委托人的區(qū)別，企業(yè)年金分為單一計劃、集合計劃和其他計劃，每一類再各自分為固定收益類組合和含權(quán)益類組合。兩者的區(qū)別在于委托人的家數(shù)——企業(yè)年金單一計劃只能有一家企業(yè)，而企業(yè)年金集合計劃可以有多家企業(yè)共同參與。

截至上半年末，單一計劃數(shù)量為2224個，總規(guī)模5561.23億元。其中固定收益類524個，期末資產(chǎn)金額835.27億元，上半年加權(quán)平均收益率為3.11%；含權(quán)益類達(dá)到1700個，總規(guī)模4752.96億元，上半年平均收益率為3.51%。集合計劃共146個，總規(guī)模581.74億元。此外，其他計劃28個，總規(guī)模77.96億元。

含權(quán)益類計劃整體數(shù)量和規(guī)模遠(yuǎn)超于固定收益類，說明參與年金計劃的企業(yè)對于收益具有一定訴求。含權(quán)益類計劃股票投資比例不高于30%，而前兩年A股行情較弱，各計劃更不敢將投資比例向權(quán)益類傾斜，因此含權(quán)益類與固定收益類年金計劃收益上并未拉開差距。

人社部抽樣公布了部分企業(yè)年金計劃的投資現(xiàn)狀，成立于今年3月25日的企業(yè)年金產(chǎn)品銀華乾利股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品，二季度投資收益達(dá)7.14%。

去年出臺的人社部第23號文將企業(yè)年金投資范圍擴(kuò)張至商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃、特定資產(chǎn)管理計劃和股指期貨。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，已有不少公募基金公司發(fā)行適應(yīng)新投資范圍的企業(yè)年金產(chǎn)品，如海富通昆侖信托型養(yǎng)老金產(chǎn)品、工銀瑞信添惠信托產(chǎn)品型養(yǎng)老金產(chǎn)品和工銀瑞信年年盈特定資產(chǎn)管理計劃型養(yǎng)老金產(chǎn)品等。

耿紅表示，盡管企業(yè)年金投資標(biāo)的有所放寬，但出于對資金安全的高要求，最關(guān)鍵的是把握好風(fēng)險平衡，規(guī)避高風(fēng)險投資，“有些機(jī)會必須要放棄”。

多種投資工具豐富企業(yè)年金產(chǎn)品是大趨勢，產(chǎn)品創(chuàng)新的思路也是要將投資工具的運(yùn)用與規(guī)避風(fēng)險齊頭并進(jìn)，同時還要緊跟經(jīng)濟(jì)改革的步伐。