惠博普（002554）：海外項目收入確認，收購PCR布局油氣上游開發

來源： 華創證券  撰寫時間： 2014-08-21

事項

公司發布中報，實現營業收入 6.29億元，較去年同期上升 45.3%。歸屬母公司股東凈利潤5470 萬元，同比增長 30.2%。

主要觀點

1.三大海外項目收益持續確認，全年業績有望大幅增長：

公司于去年12 月分別披露了與中海油相關的兩大項目，分別為中海油伊拉克米桑油田脫酸項目與克米桑油田水處理項目。項目總金額 7.61億元，前者目標工期為合同簽署即開工后10.5個月。后者項目工期為合同簽署即開工后13個月完工移交，14.5 個月由發包方發放。今年 1月份公司繼續接到大單，成為哈薩克斯坦埃米爾油田油氣聯合處理站工程項目撬裝油氣處理工藝設備的中標單位。合同金額 1.54 億人民幣，項目周期為收到設備款 20%預付款后280 天內完工。此三大項目對于公司業績貢獻巨大，合同總金額占到去年營業收入的96.2%，同時授標時間為去年年底與今年年初，項目周期基本為一年左右，大部分收入將于今年確認。中報顯示幾大項目正在有序開展中，伊拉克米桑油田脫酸項目設計、采購、設備生產以完成，正在進入現場安裝階段。哈薩克斯坦埃米爾油田項目第一批發貨設備的生產制造已完成，這三大項目所在業務板塊——油氣田裝備及工程收入為 3734 萬元，較去年同期增長 112.6%，遠高于總營業收入增長幅度45%。同時該板塊占整體收入比從 40.6%增加至 59.4%。公司本期簽合同額 114,166.28萬元，較上年同期上升539.51%；年末在手合同金額111,303.66 萬元，較上年同期上升 161.04%。若幾大項目繼續于今年剩余月份確認收益，公司全年業績將大幅超越去年。

2.天然氣利用市場穩健推進，逐步形成壟斷市場

公司于2012年收購天津華油科思公司，正式進軍天然氣市場。目前公司油氣資源開發及利用板塊的全部營收都來自該子公司天津武清天然氣管道運營項目。該板塊雖然業務規模較大，收入占比達 48%，但毛利率偏低。公司在天然氣管道業務上的策略是采取區域布局長期壟斷區域市場。中報顯示該板塊營業收入2311萬元，較上年同期增長 24.57%。毛利率小幅攀升 0.4%至6.92%，顯示出公司正逐步克服去年天然氣提價帶來的負面影響。2014年下半年，公司天然氣運營業務將以建立穩定氣源保障體系、優質工業客戶、局部壟斷優勢項目為主，同時以 LNG/CNG 加氣站為業務開拓重點。未來隨著天津、遼寧天然氣項目進入運營與依靠煤層氣完善天然氣業務產業鏈，這塊業務將得到繼續發展。

投資建議：“推薦”

我們預計公司 2014-2016年EPS分別為0.30/0.57/1.00元，對應的 PE為 45.72X、23.70X 和 13.61X，給予“推薦”評級。

風險提示

1.伊拉克地緣政治風險影響海外項目進程。

2.孔南區塊開發不達預期。