美聯(lián)儲此前推出的三次QE結(jié)束時，都引發(fā)了股市大跌——美股跌幅分別達20%、17%和10%。自2008年以來，美聯(lián)儲的QE政策對美股的提振幅度大約在147.5%，而結(jié)束QE時，累計跌幅為27.5%。

證券時報記者 吳家明

美聯(lián)儲退出量化寬松（QE）即將變成現(xiàn)實，美股市場可謂風(fēng)聲鶴唳，大跌大漲成為常態(tài)。在“后QE時代”，全球市場又將何去何從？

加息與QE4

當(dāng)?shù)貢r間29日，美聯(lián)儲將結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議并公布最新的決議。市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將按照原計劃在10月底結(jié)束資產(chǎn)購買計劃，為綿延多年的量化寬松畫上句號，也結(jié)束了持續(xù)大半年時間的量化寬松退出程序，完成了退出超常規(guī)貨幣政策的前一半，后一半則是利率正常化。

目前，美聯(lián)儲將在明年年中啟動加息成為華爾街的主流觀點。也有一些投行分析師預(yù)計，美聯(lián)儲可能會在一季度就開始提高利率水平。高盛全球固定收益聯(lián)席主管威爾森指出，根據(jù)美聯(lián)儲前三次主要的收緊貨幣政策行動來看，當(dāng)前很多經(jīng)濟條件與歷史場景相似，有些甚至比歷史還好，按照以前的步伐，美聯(lián)儲很有可能已經(jīng)開始加息。不過，高盛經(jīng)濟學(xué)家達伍塞認(rèn)為，自上一次美聯(lián)儲貨幣政策會議以來，美國數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)穩(wěn)定，但全球增長下行的風(fēng)險增加，金融市場的波動性大增，美聯(lián)儲或?qū)⒃诿髂甑谒募径仁状渭酉ⅲ瑫r點較此前預(yù)期推遲約一個季度。

正是由于市場動蕩加劇以及全球經(jīng)濟前景的不確定性，關(guān)于新一輪量化寬松，亦即QE4的傳言不脛而走。此前，舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，如果經(jīng)濟持續(xù)惡化，意味著第四輪量化寬松政策已進入倒計時，有市場人士將之解讀為美聯(lián)儲可能在本月底的議息會議上推出QE4。美銀美林的分析師指出，美聯(lián)儲仍然做好充分準(zhǔn)備，在情況惡化之時出手挽救市場。不過，美股可能還需再跌10%才能觸發(fā)QE4的橫空出世。

沒有QE

還有“VE”

對于本周舉行的貨幣政策會議，德意志銀行經(jīng)濟學(xué)家表示，美聯(lián)儲在聲明中對聯(lián)邦基金利率的前瞻指引部分將保留“相當(dāng)長一段時間”這一措辭。也有分析人士表示，考慮到全球經(jīng)濟的不確定性對美國經(jīng)濟復(fù)蘇的負面影響，美聯(lián)儲可能會以“鴿派”言辭安撫市場。

的確，如果美聯(lián)儲不故技重施再度推出新一輪的寬松，那么尋找到一種新方式來讓市場保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)成為了現(xiàn)階段的首要目標(biāo)。美國銀行的利率策略師米斯拉相信，口頭寬松（VE）將是未來一段時間美聯(lián)儲的溝通方式，美聯(lián)儲官員們可能會利用各種場合強調(diào)在真正加息之前將會保持足夠的耐心，從而讓市場平穩(wěn)度過。如果美聯(lián)儲可以說服投資者，那么實際上也就意味著某種程度的寬松效果已經(jīng)達到。

彭博社曾認(rèn)為，量化寬松留給美聯(lián)儲的4萬多億美元資產(chǎn)今后可能依然會刺激美國經(jīng)濟發(fā)展。在結(jié)束QE3后，美聯(lián)儲計劃將其資產(chǎn)負債表保持在創(chuàng)紀(jì)錄的4.48萬億美元規(guī)模。有分析人士表示，此舉意味著市場流動性不會出現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn)，借貸成本或可維持低位，也在全球經(jīng)濟增速放緩之際為美國經(jīng)濟提供支持。

美股有點不尋常

對于投資者來說，美聯(lián)儲就是全球最佳的“市場定向器”。回顧一下過去美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)變時的美股行情，或給投資者帶來更多啟示。

美國比安科研究公司的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲此前推出的三次QE結(jié)束時，都引發(fā)了股市大跌——美股跌幅分別達20%、17%和10%。自2008年以來，美聯(lián)儲的QE政策對美股的提振幅度大約在147.5%，而結(jié)束QE時，累計跌幅為27.5%。

而在近期，有美股“恐慌指數(shù)”之稱的 VIX 指數(shù)繼本月15日沖上近期頂峰后，至上周五已大跌46%，單單上周便重挫近25%，其間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)則自低點反彈。標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司指數(shù)投資策略部主任蒂姆表示，過去VIX 指數(shù)快速上升后，下跌速度較慢，但近期該指數(shù)驟升驟降，美股市場顯得有點不尋常。

著名的大空頭、對沖基金經(jīng)理Bill Fleckenstein認(rèn)為，此前市場暴跌的主要原因很簡單：美聯(lián)儲在離場。如果美聯(lián)儲不印鈔，標(biāo)普500指數(shù)就休想回到2000點附近。摩根大通認(rèn)為，短期而言，美聯(lián)儲開始加息意味著應(yīng)該拋售所有風(fēng)險資產(chǎn)。從中長期來看，賣股票買債券將是最佳選擇。對于新興市場而言，有分析人士表示，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫帶來強勢美元的回歸，新興市場債務(wù)風(fēng)險上升。2013年年中，美元升值伴隨了新興市場股市大幅下挫、匯率大幅貶值。無論如何，美聯(lián)儲即將走上貨幣政策正常化的道路，新興市場國家和企業(yè)應(yīng)該提高警覺。

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