猛獅科技:業績拐點,業務轉型,成長空間大

猛獅科技 002684 煤炭開采業

研究機構：信達證券 分析師：劉強,郭荊璞 撰寫日期：2014-10-30

事件:近期,我們多次調研猛獅科技(002684.sz)公司,與公司董事長、副董事長、董秘等管理層人員進行了充分交流。我們對公司的分析如下:

核心分析:業績拐點,業務轉型,成長空間大。

1、對于大新能源業務剛起步的公司,公司團隊優秀。公司董事長貫通中西(其曾留學國外,公司之前主要業務也在國外), 非常有事業心,又請來資深專家和團隊協作,奠定了事業騰飛發展的基礎。

2、業務轉型空間大,有根基。從摩托車電池向汽車電池、傳統電池向新能源電池、電池向大新能源系統延伸。大新能源系統是以電池為核心的分布式光伏系統、儲能系統、新能源汽車。其中偏向消費端的新能源汽車是公司的重點和核心, 成長過程可類比公司:五龍電動車、比亞迪。

3、今年是公司業績拐點的起點,未來三年高速增長可期。

具體分析:

1、公司總體情況:以電池為基點,強勢拓展。

公司是全球領先的摩托車電池制造商,之前公司產品以出口為主,主要銷往歐洲、北美、日本及澳大利亞等發達國家或地區;目前公司積極向汽車起動、動力電池、新能源車輛拓展,具有較大的彈性和發展空間。

2、業績拐點:今年是起點。

2013年業績差是由于歐洲下游廠商去庫存,需求下滑,但當年公司新拓展國內外客戶47個。隨著主要市場訂單情況恢復正常以及新興市場開拓取得進展,公司銷售額逐步恢復到正常水平,經營業績出現回升,目前訂單數量及營業收入已經接近銷售高峰年份2012年的同期水平。

業績拐點也可從公司今年公告的限制性股票激勵計劃看出。公司限制性股票激勵業績考核目標為:以2011年、2012年和2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤的平均值為基準,2014、2015、2016年公司扣除非經常性損益后歸屬于上市公

司股東的凈利潤比該基準值增長不低于35%、110%、230%。

3、業務轉型:有望成為偉大公司的起點。

1)從傳統電池向鋰電池的拓展:公司2008年開始研制高品質起動鋰離子電池,預計將加快鋰離子電池生產線的建設和運作,爭取在2014年實現高性能鋰離子系列電池的批量生產和銷售。目前公司成功研制機動車用鋰離子起動電池,新一代鋰電池電動自行車完成近十個型號產品的開發,陸續投放市場。

2)從摩托車電池向汽車電池拓展。公司柳州工廠預計于2014年四季度進入調試,設計100萬只汽車電池的產能,預計產值2.5億元;可以配套通用五菱汽車(一年約200萬臺車)。

3)從電池向大新能源系統拓展。大新能源系統是以電池為核心的分布式光伏系統、儲能系統、新能源汽車。其中偏向消費端的新能源汽車是公司的重點和核心,成長過程可類比公司:五龍電動車、比亞迪。在新業務開拓方面,2013年公司通過收購子公司猛獅兆成與投資設立子公司猛獅新能源,正式投資進入新能源汽車行業。其次,公司于2014年8月30日與同濟汽車設計研究院有限公司簽署了《新能源汽車戰略合作框架協議》,共同開發適合中國市場需求的電動汽車。目前電動汽車尚在研發中,計劃在明年推出新能源車輛樣車。

4、摩托車電池是發展的起點,空間仍較大。

公司2012年約銷售700多萬只摩托車電池,隨著產能的釋放和業務的開拓,預計主業明年可達約50%的增長。市場規模仍較大。售后方面:目前亞洲約3億輛摩托車,國內約1億輛摩托車,保有量約每兩年換一次;配套方面:目前國內每年約2500萬輛新車,印度約1000萬只輛新車;從類比公司看,世界最大的摩托車電池公司為湯淺公司,年銷售收入約12億美元(摩托車電池部分)。盈利水平也較好:正常的毛利率為20%-25%,凈利率約10%。

5、以電池為核心的新產品已顯示公司實力。

1、公司研制出第三代納米膠體電池、碳鉛車用電池等新產品,體現了公司的技術實力。

2、公司具有發明專利的折疊式電助力自行車:著力于解決大城市CBD 最后一公里的交通問題。

3、分布式光伏系統:公司目標是國外市場,把猛獅的電池、國外銷售渠道與國內強大光伏產品結合,預計會有較大市場;據最新了解,本屆廣交會,公司分布式儲能系統獲得外商好評。

風險因素:新業務拓展進度不及預期;傳統業務訂單和盈利低于預期;新業務競爭對手的影響。