每經記者 袁君 發自上海

上證所債券業務部副主任佘力13日在中國資產證券化高峰論壇上透露，上證所正籌備推出債券協議質押回購業務，面向資產支持證券等創新性債券產品，以提高此類產品的流動性。

對此，一位債券分析師告訴《每日經濟新聞》記者，上證所此舉一方面是為了提升此類債券產品的流動性、豐富交易品種；另一方面則是不希望承擔交易中間的結算風險，“上證所從中央對手方、質押方角色退出來，讓交易方自身去承擔風險。”

相關系統已完成開發測試

所謂債券協議質押回購業務，就是為各類債券提供一對一協商成交的質押式回購交易機制，這有助于降低證券公司短期債的發行成本，提高二級市場流動性。

“交易所的債券質押以中債登為中央對手方，交易所提供最后擔保。債券協議質押回購業務是一對一的詢價交易，風險留在交易雙方之間。”某債券分析師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，交易所目前推動這個業務，部分原因是因為不希望承擔包括利率波動風險在內的一些質押風險。

由此不難看出，交易所正在從中央對手方、質押方的角色退出來，讓市場交易雙方自身去承擔風險。“交易所作為中央對手方，已經越來越意識到風險的嚴重性，所以態度趨于謹慎。當前城投債的質押率不斷下調也正是體現了這個思路。”上述債券分析師表示。

推動此類債券產品的流動性、豐富交易品種也是交易所試圖緩解的問題。“資產證券化產品一直受制于流動性不足，讓這類創新性債券產品可質押，可以讓交易方獲得再融資，真正盤活資產，獲得更大流動性。”上述債券分析師表示。

據《每日經濟新聞》記者從多位知情人士處了解，目前相關系統開發和測試工作已經完成，該項業務將于近期推出。

佘力同時表示，資產證券化基礎資產負面清單正由中國基金業協會負責制定，盡快推出負面清單是市場各方的共同期待。上證所已儲備了數十個企業資產證券化產品，待監管部門正式發布資產證券化新規后即可陸續推出。

兩原因制約ABS流動性

數據顯示，截至10月16日，2014年以來市場已發行包括信貸資產支持證券、抵押貸款資產支持證券和專項資產管理計劃在內的資產支持證券（ABS）產品61只，發行規模達2098億元，數量和規模均超過2005年首單ABS發行以來歷年的總和。

“現在監管層是在大力推ABS，不論是企業發行還是銀行發行的。但是目前銀行間市場和交易所市場之間并未能真正打通，這就一定程度制約了ABS產品的流動性。”某券商資管項目經理向《每日經濟新聞》記者坦言。

今年6月份，平安銀行1號小額消費貸款資產支持證券經過公告、被叫停再到最終在上證所啟動申購，可謂一波三折，成為我國首只在交易所市場交易的信貸資產支持證券產品。此舉被業內認為是銀行間、交易所債券市場互聯互通的表現，有利于提升ABS的交易活躍度。

據《每日經濟新聞》記者了解，繼平安銀行之后，7月份央行已批復交行和中信銀行分別約50億元和61.9億元額度信貸資產證券化項目可以跨市場發行。不過，截至目前，平安銀行仍是唯一在交易所發行資產支持證券產品的銀行。

流動性困局的另一方面原因是ABS產品的不可質押和市場的認知缺失。“市場對ABS并不熟悉，持有人本身就少。而且一般買入方會一直持有到期，不論是否是優質的資產，流動性都是一個很大的問題。”在上述資管項目經理看來，如果能夠將其質押回購，就相當于進行了二次融資，有效盤活資產。

債券分析師何一峰也認為，不能做質押就不能融資放杠桿，理論上任何一種資產都可以進行協議質押回購業務，這是正確的方向，監管方面不應做過多的干涉。不過，要打開資產證券化的市場空間，交易方式、信息披露和估值定價技術等問題仍有待解決。