股神或投資大師們最經典的理念之一就是“投資是分享企業(yè)成長的過程”，通過基本面的深入研究，尋找商業(yè)模式清晰、具備核心競爭力、管理層優(yōu)秀、業(yè)績持續(xù)成長的企業(yè)，長期持有以分享企業(yè)的成長，這也成了不少機構投資者的核心工作。然而，對股票市場的投資者來說，依照此理念投資獲得成功的案例卻是極少的。主要原因不外乎以下幾點：股市是公開交易的市場，具備長期成長能力的優(yōu)秀企業(yè)，大多數投資者都能發(fā)現；企業(yè)公開上市時，為了能獲得較高的發(fā)行價格，宣傳方面或多或少會存在“水分”；市場上30倍以上市盈率的股票比比皆是，數倍于其實際的內在價值。且不說國內市場時常會出現不理性推高新股價格的例子，即便是美國這樣的成熟市場，阿里巴巴、京東、汽車之家等上市后的交易價格，相對于上市前的PE交易價格都是數倍或數十倍的增長。如果按照傳統財務評估法，這些股票根本不會出現巴菲特式的合理價格。當然，也有一些企業(yè)的確是以很低價格在交易，但這往往是一些缺乏持續(xù)成長能力的企業(yè)。另一方面，機構對投資管理人員業(yè)績的考核方式，也會在很大程度上影響市場的投資氛圍，如果機構都是考核短期（例如一年以內）的業(yè)績，那么投資管理人員就很難基于股票的長期投資價值進行投資，而會更多地采用交易方式獲取短期收益。在這樣的情況下，股票市場很難找到價值投資的土壤，而更易成為短期投機者的天堂。 近年來的A股正是這樣一個投機氛圍濃厚的市場：各行業(yè)振興規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃出臺后，不論是太陽能、環(huán)保、新能源汽車、軍工制造、體育產業(yè)的發(fā)展振興規(guī)劃，抑或是上海自貿區(qū)、橫琴島、平潭島等區(qū)域發(fā)展計劃，多數投資者參與相關股票投資的出發(fā)點都不是基于對行業(yè)或地區(qū)的長期發(fā)展前景的預期，而僅僅是希望借由市場的短期熱點“分一杯羹”，以至于相關的股票價格總是大起大落，沒有長期投資效應；每遇重要會議召開，不光是發(fā)布的各項決議、草案獲得市場的關注，就連領導人行程所經的區(qū)域都會被放大為“相關概念板塊”受到投資者的追捧；重組和新股上市更不必贅言，一般有重組預期或新晉上市的股票，哪怕業(yè)績和成長能力并不突出，也很容易獲得短期資金流入，以致股價短時間大幅上漲。總結短期投機者的各種行為后，可以發(fā)現短期投機遵循的內在邏輯主要是“挖掘基本面發(fā)生重大變化、股價還沒有反映的投資機會”。 以此邏輯就可以理解A股市場的大部分股短期投機行為：新的政策一般意味著行業(yè)發(fā)展環(huán)境的重大基本面變化，對行業(yè)內的上市公司也都意味著新的成長機會；受惠于區(qū)域發(fā)展政策的上市公司基本面改善更為明顯，也具備持續(xù)性；進行重組的上市公司基本面完全改變，之前的股價是沒有反映的。然而一旦政策出臺、重組完成，股價也基本完成主升浪，進入退潮階段，因為股價“已經完全反映了基本面的重大變化”。以短期投機者的眼光來看，投資A股市場，除了深入的基本面研究外，更需要了解市場的看法，優(yōu)秀企業(yè)不等于優(yōu)秀股票，預期差是否存在才是決定股價短期走勢的關鍵。以短期投機者的眼光來看，深入的基本面研究，目標主要是確認股價處于上升趨勢或是下降趨勢，基本面利空出盡、進入利好周期意味著新一輪的股價上漲開始，反之亦然。 （張勝記）