每經編輯 每經記者 朱秀偉    

每經記者 朱秀偉

又是大漲！上證指數已逼2800點。目前市場現在最關心的問題是，這輪上漲會由于什么原因而調整？

在某機構策略分析師發給客戶的非正式報告中有言：“一個月之內，我找不到太大的負面因素，這么強的趨勢，反正有足夠多的時間讓你右側去確認短期頭部，急什么？”

剛剛獲得新財富策略第一的興業證券則認為，每次回調之后都是“壯志饑餐”的買入時機。

大市風向/

◎“未來數周波動難免加大”

剛剛獲得新財富策略研究第一名的興業證券策略，其最新的研究報告聚焦到了A股歷史牛市的對比。

興業證券表示，本輪A股的牛市行情驅動因素，更像1996~2001年經濟低迷期以“改革”、“創新”的名義全面提升估值的財富再配置型行情，而不像是2005~2007年的繁榮型大牛市，也不像2008年之后的“放水式反彈”。

興業證券分析指出，1996~2001這6年，上市公司的ROE（凈資產收益率）持續偏弱，而上證綜指卻從1995年末的555點大漲至2001年最高的2245點。

興業證券認為，當下行情與1996年相似之處在于：1，相似的宏觀環境。上世紀90年代前中期，貨幣超發、投資熱潮導致通脹高企、貨幣政策不得不劇烈收縮，隨后經濟低位徘徊，持續處于轉型調整期，這與2008年底“四萬億”及其后的情況如出一轍。2，相似的股市流動性環境，產能周期錯配壓力緩解后的衰退式寬松+貨幣政策的邊際改善，保值貼補率從1995年末的13.24%降至1996年末的3.72%，這與當前居民理財產品收益率持續回落相似。3，相似的估值水平，可觀的風險收益比。1995年末A股市場整體估值為15.5倍P/E，當前全部A股P/E（TTM）15倍，滬深300P/E10倍。4，相似的政府意愿。1996年以后是通過做大資本市場，為國企提供融資途徑；當前43號文卡住了地方政府的資金來源，政府通過改革盤活50萬億國企存量資產的意愿將提升。

在交易策略上，興業證券認為，指數加速上漲中，未來數周波動難免會加大，建議投資者可適當靈活操作，每次回調之后都是“壯志饑餐”的買入時機。投資機會：1，繼續推薦券商、保險、地產等利率敏感性行業。2，“一帶一路”倡議下的核電、高鐵、軍工、建筑承包、新疆、海西等。3，結合市值彈性、股價短期動量、區域、行業分布等緯度構建國企改革股票池。4，并購重組的進展明確且股價調整之后顯著縮量的股票。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：增量資金入場情況

行業熱點/

◎煤炭價格短期或上漲

神華宣布自12月2日起將其5500大卡基準煤價上調15元/噸至539元/噸。高華證券發表研報指出，預計中煤能源、伊泰和大同煤業等其他主要煤企可能跟隨上調各自的12月份煤價。

8月以來，秦皇島基準動力煤價（5500大卡/千克）已經反彈8%至515元/噸。減產和進口下降將在短期內令煤價進一步上行。國內動力煤價格短期內存在進一步上行空間，原因在于：1，煤企希望在與電廠進行年度價格談判之前將煤價維持在更高水平；2，最近煤炭進口的進一步下降以及持續的減產有利于緩解短期內的供應壓力。

不過，由于過剩產能持續存在以及需求疲弱，煤價上漲難以持續。由于房地產市場持續放緩，預計2015年一季度鋼鐵和水泥產量增速仍將乏力，這對煤炭需求和定價都將造成影響。此外，煤炭庫存持續居高不下會限制煤價明顯反彈。

高華證券看好具有成本優勢、財務狀況穩健以及資產組合多元化的龍頭企業。神華是唯一評級為買入的股票。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：煤炭價格走勢

◎海通證券：看好健康產業、消費升級

海通證券剛剛召開了年度策略會。海通表示，批發與零售貿易行業基本面在2014年三季度已見底，預計四季度及2015年有望小幅反彈；預計零售行業投資機會主要體現在有競爭力的成長、改革驅動存量資產效率提升和價值兌現、轉型新機會、并購重組四條主線上。

農林牧方面 ，2015年土地流轉和國企改革是農業重要的主題投資機會。建議關注北京、上海、安徽等地的農業類國企公司，養殖和種子子行業。

醫藥方面，2015年藥品領域建議重點關注藥品招標，醫藥電商、醫療服務、移動醫療等領域均存在大量機會，建議超配。

健康消費將是食品飲料行業最具成長性的方向。功能食品和動植物蛋白食品目前最貼近健康食品概念。其他行業中，白酒調整進入下半場，調味品升級趨勢持續。

旅游行業方面，目前旅游需求仍健康和旺盛，疊加高鐵通車潮，預計2015年基本面不錯；關注兩大主線：1，國企改革，目前較為明確的標的有桂林旅游、華僑城A，西安旅游、首旅酒店也具備可能性；2，公司訴求，優選基本面較好、估值較低、且可能有訴求的公司，建議重點關注麗江旅游、峨眉山A、宋城演藝、黃山旅游。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：市場風格轉換

◎改革春風吹拂白酒業

老白干酒引領白酒國企改革，中金公司認為，其復牌漲停將點燃投資者對二三線白酒國企改革主題的熱情，給處于調整期的白酒行業帶來新的投資亮點。

二三線白酒中，中金最看好的標的依次為：老白干酒、古井貢酒、山西汾酒、金種子酒。一線大市值白酒股目前市場預期較為充分，相對看好洋河股份、貴州茅臺。

12月初開始，白酒板塊將再次進入新一輪的關注熱點——國企改革，同時食品飲料板塊迎來久違的補漲行情。目前明確公告有改革動向的企業有：貴州茅臺、老白干酒、金種子酒、沱牌舍得。

從二三線白酒對應的區域市場空間測算，并考慮到國企改革的實質進展，老白干酒的市場潛力最大，保守估計其未來市場空間在50億元（當前市值40億元）。除此之外，看好古井貢酒、山西汾酒、金種子酒的改善空間。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中期

重點關注：白酒銷量企穩