近期，我國股市走出一波“逼空”行情，股指連續大幅度上漲。12月2日，上證指數上漲幅度甚至超過3%，兩市迎來久違的人氣鼎沸狀況。雖然當前我國股市在政策刺激與預期引導下表現“亢奮”，但我國主要宏觀經濟指標并不配合這種市場氣氛。11月份，官方發布的中國制造業采購經理人指數（PMI）出現近8個月以來的新低，宏觀經濟運行繼續承受較大壓力。當前我國股市與國民經濟晴雨表的背離，反映的不是宏觀經濟的向好預期，而是居民家庭財富配置重大調整的結果，未來股票資產在家庭財富中的比例將會上升。

以住宅不動產作為家庭財富主要配置品種的做法，經過數年的累積目前已達極限。從歷史上看，家庭財富積累與宏觀經濟之間有著密切關系。在1998年以前，家庭財富主要以耐用品和貨幣財富形式貯存。1998年的住房制度改革，宣布了我國房地產業的新生。在城鎮化進程加快和城鎮居民改善居住條件的強力驅動下，我國房地產業得到了超常規發展，并推動我國國民經濟實現多年連續兩位數增長。這種宏觀經濟面的增長與房地產業的發展壯大，表現為住宅不動產在家庭財富中的比重持續快速上升。交銀中國財富景氣指數調查顯示，我國大多數城市居民家庭十多年來積累的不動產迅速增值，因而資產價值較高，大約占家庭總資產的3/4，同時，絕大多數家庭持有的不動產為房產，僅少數擁有商鋪、寫字樓等商業地產。由于住宅不動產在家庭財富比重過高，遠遠超過發達國家水平，且住宅不動產存在自然折舊、維護費用、持有成本、變現風險等現實問題，我國住宅不動產在家庭財富配置比重可謂達到極致，未來上升空間已經非常狹小。

在這種情況下，股票等金融資產在家庭財富配置比重將會顯著上升。最近一段時間，我國金融股出現了明顯上漲行情。過去金融股多為超級大盤股，股民鮮少投資，反而熱衷于垃圾股炒作。如今金融股遭到市場熱捧，表明證券市場投資理念向價值投資轉移。目前我國股市流通的金融股，多為低市盈率股票，每股收益豐厚，派息率高，成長性好，適合作為家庭財富配置品種。截至2014年11月28日，滬深兩市融資余額高達8189億元，而同期兩市融券余額僅64億元，表明市場正在加杠桿，對股指拉升的作用非常明顯，同時也反映出市場對股票市場前景的看好。

股票發行注冊制改革有助于家庭財富配置結構轉型。近期，證監會新聞發言人表示，證監會已經牽頭成立“股票發行注冊制改革工作組”，完成注冊制改革方案初稿并征求了部分保薦和專家機構的意見。根據股票發行注冊制度定義，發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核，對將發行公司股票的價值判斷留給市場來決定。若我國股票發行注冊制改革完成后，股票市場直接融資將取代間接融資成為社會融資主要渠道，居民投資選擇增加，市場回報提升，家庭財富配置中股票的比重將會顯著提高。

我國家庭財富配置將迎接來新時代，而家庭財富配置結構轉變將對房地產業產生長期影響。隨著股票資產在家庭財富中比例上升，住宅不動產比例將會顯著下降，這對未來我國房地產市場產生深遠影響。雖然在中央銀行降息刺激及房地產融資政策調整的作用下，近期房地產市場出現短暫回暖跡象，但這種回暖持續性基礎不牢。特別是當前股市投資火熱同時，房市資金將會向股市大量轉移，至少最近一年內我國房價上漲的可能性較小。