中國建筑(601668.SH)

兩大利好持續刺激五因素決定中期投資價值

昨日，上證指數再創本輪反彈以來新高，報收3020.26點；伴隨著大盤飆升，個股走勢也十分強悍，兩市共有81只個股漲停，中國建筑最新收盤價5.03 元，最新市盈率僅6.32倍，估值優勢明顯。

從基本面來看，公司是中國最大的建筑房地產綜合企業集團，是全球最大的住宅工程建造商，具備各類高等級專業資質723個，其中特級資質17個，是中國各類高等級專業資質及特級資質最多的建筑企業集團之一。

另外，針對全球經濟形勢以及面臨的新局面和新挑戰，公司提出了“一最兩跨、科學發展”的戰略目標，即“成為最具國際競爭力的建筑地產綜合企業集團，在2015年前跨入世界500強前100名，跨入全球建筑地產集團前3名”。公司在“2013年度財富全球500強企業”排名中，名列第80位，繼續位居全球建筑公司第1位；在國資委 2013年經營業績考核中，再次被評為A級企業。

行業利好不斷

近期，建筑裝飾行業迎來一重大政策利好。地方債務持續累積與城鎮化巨大融資需求之間的矛盾，迫使政府推進基建項目投融資改革。PPP模式是化解當前地方融資平臺窘境的一大利器。國務院、財政部及發改委 4個月內連發6個文件力推PPP模式，多個省份出臺PPP 模式指導意見，已形成全國范圍內的上下聯動。預計未來政府基建和市政領域的增量項目將全面轉向PPP模式，使得中國基建進入新時代。

另外，PPP模式將引入海量社會資本進入，原則上只要項目具有一定經濟效益，就能夠借助社會資金對其進行投資，不再受制于地方政府財力規模的約束，規模由“有限”變為“無限”。目前PPP模式在鐵路(鐵路發展基金)、公路、軌交、體育館、醫院、市政環保、地下管網等多個領域具有廣闊應用前景。有業內人士表示，預計未來十年我國 PPP 項目有望達到十萬億元規模。此外，由于民資的逐利性，PPP項目投資效率將顯著提高，這將給建筑裝飾類上市帶來巨大制度紅利，也將直接刺激中國建筑這一低價藍籌股未來的市場表現。

除了PPP模式這一政策利好外，建筑類上市公司充分受益。當前“一帶一路”戰略已上升為國家戰略，其意義重大、影響深遠。未來十年我國將對外投資 1.2萬億美元、出資400 億美元成立絲路基金，力度巨大。

借鑒韓國經驗，我國對外承包工程市場還有巨大空間。研究韓國建筑業發現，其海外工程對其GDP 比重為 6%，而我國還不到2%，這一數據顯示以中國建筑為代表的龍頭建筑類上市公司，未來發展前景廣闊。

五因素決定中期投資價值

值得一提的是，公司2014年12月6日公告稱，證監會同意公司非公開發行優先股方案：公司以100元每股非公開平價發行不超過3億股優先股，募資不超過300億元。發行方案采用了單次跳息固定股息和五年到期贖回的組合安排。本次募資將用于基礎設施及其他投資項目(48.3億元)、補充境內外重大工程承包項目營運資金(176.7億元)和補充一般流動資金(75億元)).

對于該股后市投資機會，銀河證券表示，公司未來估值提升存多重契機。第一，滬港通推動估值快速修復。第二，二次股權激勵，板塊分拆上市，混合所有制等國企改革預期推動估值提升。第三，成立中建方程、收購Plaza以及城鎮綜合開發、投資拉動、拓展新業務等商業模式創新助力公司持續成長。第四，發行優先股等有助公司降負債、提業績。第五，分紅率較高，2014年分紅率有望達4.4%，對長線資金有較強吸引力。預測公司2014年、2015年、2016年每股收益分別為0.80元、0.92元、1.03元。

另外，安信證券也表示，該股當前估值具有極高安全邊際，顯著低于其他建筑央企，價值洼地有望填平；低估值高分紅特性符合增量資金偏好。過去公司股價低估主要因為市場資金有限而公司市值較大，而目前市場環境已變，市場充裕的資金將逐步修正公司極度低估的狀態。預測公司2014年、2015年、2016年每股收益分別為 0.78元、0.82元/0.91元，給予目標價8.00元，維持“買入-A”評級。