海南礦業今日登陸上海證券交易所，據公開資料顯示，海南礦業主要經營鐵礦石采、選和銷售業務，產品具體包括塊礦、粉礦、鐵精粉等。公司鐵礦石產品直接或間接通過貿易商最終銷往武鋼股份、天津鐵廠和韶鋼松山等國內多家鋼鐵企業。

以下為證券時報網計算整理的海南礦業今日上市的幾個重要價格的上下限值，供投資者參考：

證券代碼::601969

證券簡稱：海南礦業

發行價：10.34/股

全天有效申報價格區間上限：14.89元/股

全天有效申報價格區間下限：6.62元/股

開盤價上限：12.41元/股

開盤價下限：8.27元/股

首次臨停價上限：13.65元/股

首次臨停價下限：7.44元/股

海南礦業：資源具備相對優勢的區域性鐵礦石龍頭

海南礦業 601969 鋼鐵行業

研究機構：長江證券分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏撰寫日期：2014-12-08

報告要點

事件描述

海南礦業今日發布公告，公司 IPO 發行股份將于明日公開上市交易。

事件評論

資源具備相對優勢的區域性鐵礦石龍頭企業：海南礦業依靠自身資源稟賦和管理水平在主營業務上具有較高的盈利能力：(1)公司擁有的鐵礦石保有儲量2.57億噸，平均品位46.60%，遠高于全國約30%的原礦平均品位，因而公司目前鐵礦石產品以塊礦為主，具有成本優勢；(2)目前公司鐵礦石開采方式為露天開采，采礦成本低，年采剝總量約為1200萬噸；(3)2014年上半年公司毛利率和凈利率分別為61.84%和30.24%，盈利能力顯著優于國內其他同行業公司。

募投項目彌補精煉產能短板，提升資源儲量：本次計劃計劃募集資金投資額約17.6億元，主要用于提升精礦產能、加大礦石勘查投入及多品種金屬采選、生產技術研究等：(1)新建選礦廠項目一期、二期達產后將增加公司400萬噸/年的貧礦選礦能力，以應對未來露天開采轉入地下帶來貧礦產量的提升；(2)目前擁有探礦權面積33.17平方公里，投資石碌礦區鐵多金屬礦整裝勘查項目有望提升擴大資源儲量，為公司可持續發展提供資源保證；(3)投資鐵、鈷、銅工程技術中心可以提升公司在采礦、選礦和冶煉過程中的生產效率，降低生產成本，增強公司競爭力。

風險提示——需求弱勢，外礦擴張所帶來的礦價持續下跌：募投項目有利公司產能提升，但資源品屬性使得公司業績彈性對礦價更加敏感。需求疲弱之下，警惕外礦產能擴張將致使礦價持續下跌的風險，同時高品位塊礦占比下降也不利公司整體盈利能力提升。

本次海南礦業最終發行股份數量18,667萬股，占發行后公司股份總數比例10%，發行價格10.34元/股，按照2013年扣非前后孰低EPS0.52元計，發行市盈率約19.88倍，其中網上中簽率僅1.80%。扣除發行費用后，本次發行共募集資金凈額17.59億元，發行股票將于明日上市交易。

按發行后股本計算，預計公司 2014、2015年EPS 分別為0.28元、0.27元，對應PE 分別為36.82X、38.39X，考慮到當前礦石行業受需求低迷、供給快速擴張影響而景氣度不足，首次給予“謹慎推薦”評級。

海南礦業：公司優秀，難擋大勢

海南礦業 601969 鋼鐵行業

研究機構：海通證券分析師：劉彥奇撰寫日期：2014-11-24

公司礦石品位高、質地優。募資項目投產后，可提高資源利用效率。但由于礦價跌幅大，且未來供大于需求，業績將會下滑。

公司專注鐵礦石開發。公司專注鐵礦石開采和銷售。14年前三季度收入13.38億元，實現凈利潤3.19億元，其中三季度盈利0.33億元。 礦價有望繼續下行。過去十年全球生鐵增量100%來自我國，今年我國生鐵僅增0.1%，但未來兩年全球礦石每年新增產能1億噸。目前內礦價格比年初下跌32%，外礦下跌43%。隨著明后年新增產能投產，礦價有望繼續承壓。

公司募資項目主要為了增加選礦能力。共有五個募資項目，有兩個生產性項目分別為新建選廠一期和二期。其中一期80萬噸鐵精粉選礦能力已用自有資金投入并于去年3月投產，料仍有30萬噸潛在產能發揮；二期產能一樣，建設期1.5年，預期2016年四季度投產。其余三個分別為勘探投入、鐵鈷銅技術中心、補充流動資金。

控股子公司業績情況。下屬6個控股子公司。昌鑫鈷業因經濟性去年停產，今上半年虧575萬；海礦國際尚未營業；海礦機動車輛檢測上半年賺1.68萬元；礦建工程質量檢測微虧；欣達實業去年虧605萬今上半年賺130萬元；鑫慶實業是貿易公司今上半年收入為零，利潤5.50萬。

北一礦區地上轉地下后產品結構發生較大變化。主產礦區北一礦區2016年地上開采關閉，轉為地下開采。地下開采將于今年年底投產，產能260萬噸原礦，另外還籌劃了石碌深部開采，產能220萬噸原礦，但沒有具體投資時間安排。轉入地下后，公司產量和優勢礦種受明顯影響。

盈利預測。測算海南礦業2014-2016年攤薄EPS為0.26元、0.26元和0.23元。

估值與投資建議。IPO定價10.34元略顯高估。2014年PE為40倍、PB6.5倍。根據可比公司，合理估值為30倍PE，對應股價7.8元。但市場情緒高建議申購。

主要不確定因素。礦價可能繼續下跌、露天開采轉入地下開采風險、與“大地礦業”未決訴訟風險。