每經記者朱秀偉 進入本周，A股的走勢總是驚心動魄，多空激戰十分慘烈。周一，多方剛剛強勢將股指拉上3000點，周二即遭空方偷襲，滬指盤中劇震9%，前期引領股指急速上漲的券商、銀行、保險等權重股出現大跳水，使滬指暴跌163.99點，創5年多以來的單日最大跌幅，兩市成交額也創出12665億元的新天量。 哀鴻遍野之下，市場各方如何看待后市？機構資金出現了哪些變動？滬股通資金乃至港股市場又有何種動向？ 昨日（12月9日）A股又創紀錄了，比如成交額達到驚人的1.2萬億元，同時創紀錄的還有跌幅——滬指下跌163.99點，創下5年來最大單日跌幅。 放量大跌之后，后市將何去何從？這在很大程度上要取決于金融板塊。在暴跌前，海通證券針對金融股走勢做了調查，其中有42.73%的機構投資者認為短期將出現回調，認為金融股行情基本結束保持穩定的占比為9.33%。值得注意的是，這項調查的截止時間是12月7日23:00。 大市風向/ ◎中金：市場波動加大 昨日放量暴跌后，市場分歧尖銳。中金公司策略分析師王漢峰結合市場走勢回答了近期投資者經常遇到的有關A/H股市場的幾大策略問題。 A股接下來的走勢如何？中金認為，短期來看，資金推動市場上漲，因而資金面、情緒等方面的指標對A股短期走勢更有指導意義。目前A股周度賬戶活躍度預計已經達到15%以上，市場情緒進入非常亢奮的區間。對比歷史情況，不排除資金繼續入市推動市場情緒進一步亢奮的可能。但市場波動也往往會加大。從中長期來看，行情的縱深發展靠三大因素的支持：1，對增長周期及房地產極度悲觀預期的修正；2，持續全方位改革的不斷落實；3，市場制度，包括注冊制、退市制度、社會保障制度等系列制度的完善，以及在這些因素作用下資金配置的轉變。 A股中小盤成長股能補漲嗎？中金認為，暫時可能比較難，相反高估值中小市值股有補跌的風險。該機構從下半年開始提示A股市場風格轉向藍籌股，原因在于：大部分成長股估值較貴；過去幾年持續跑贏指數，使得國內機構集中超配成長股；未來貨幣政策的放松對低估值藍籌股更有利，持續改革也在改變藍籌股的投資邏輯；高估值成長股還面臨注冊制推出、退市制度、監管趨嚴等風險。如果散戶開始大規模贖回目前凈值滯漲、重配成長股的基金，高估值中小市值股票將可能出現補跌。 A股融資余額暴漲蘊含風險嗎？中金認為，目前融資融券余額約9000億元，與A股近期單日成交量相仿，占總市值的比例不到3%，未來還有可能進一步上升。但目前A股的融資融券制度還不完善，融資買入比融券賣出更容易，使得融資融券制度實際上起到了助漲殺跌、加大市場波動的效果，未來存在完善的空間。 近期中國經濟基本面趨勢如何？中金認為，近期公布的經濟數據反映實體經濟走勢依然低迷，減息也尚未起到降低融資成本的作用。未來還需要看到進一步貨幣政策放松來穩定短期的經濟增長。 市場關注度：★★★★★ 驅動周期：中短期 重點關注：增量資金入場情況◎本月資金面不樂觀 中國證券登記結算有限責任公司于12月8日發布《關于加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》（以下簡稱《通知》），地方政府債務甄別完成后，未納入政府債務的企業債中，除債項AAA、主體AA（展望穩定或正面）以外的質押資格將取消。該項政策出臺被市場認為影響了A股的走勢。 對此，海通證券發表研報指出，新規的出臺使企業債質押資格門檻大幅提高，這一政策黑天鵝或將沖擊市場流動性。 目前，符合條件的企業債新券占比低。整體跨市場企業債約有74%達不到新的質押標準。當前托管在交易所的企業債余額約1萬億元，這意味著如不考慮地方政府債務甄別，將有約7400億元企業債失去質押資格。 海通表示，這一規定將抬高社會融資成本，背離整體宏觀政策取向；短期將會去杠桿沖擊市場流動性。6月末時約有84只債券質押比率下調，城投債下跌明顯。應建立更高監管機構，統籌安排降低融資成本的政策，促進直接融資健康發展。 對于股市的影響，宏源證券認為，“對股市影響稍顯間接，總體偏負面。影響渠道主要有二：其一是利率渠道，或者更準確地說是風險溢價渠道，如果債市因《通知》造成流動性問題帶來利率上升壓力，或者影響到投資者情緒，這將給股市傳導影響也偏負面；其二是部分券商自營的債券交易收入占比較高，《通知》對券商利潤有一定沖擊。不過目前的股市仍比較強勢甚至亢奮，最終影響或許較小。 宏源證券認為，股市上漲過快和投資者杠桿過高將加劇股市的波動性，不利于股市健康發展，需密切關注監管導向，特別是目前助推股市的一股重要力量是銀行體系滲出的資金，監管層是否樂于見到銀行資金流入股市逐利存在不確定性；另外，雖然本月財政投放將加快，但考慮到新股發行（不排除隨著股指上漲出現IPO加速的可能）、中旬MLF（估計5000億規模）到期（可能不會完全續作）、年末季節性和利率市場化因素，本月資金面仍不樂觀，短期的流動性風險需密切關注。 市場關注度：★★★★★ 驅動周期：中短期 重點關注：短期資金面走向 行業熱點/ ◎四成機構認為金融股將調整 金融板塊在昨日經歷劇震，銀行、保險板塊最終暴跌，但市場對金融板塊的關注度依然不減。海通證券近期就對金融板塊的市場情緒進行了一項調查，調查截止時間為2014年12月7日23:00，調查樣本總數為461位機構投資者。 此次調查的核心結論為：認為短期將出現回調的占比為42.73%，認為金融股行情基本結束保持穩定的占比為9.33%，認為繼續上漲至春節前的占比17.35%，認為繼續向上是長期行情的占比為30.59%。 對于金融4個子行業接下來的走勢，機構投資者的觀點也較為一致，認為將震蕩的最多，繼續在一定幅度內上漲的次之，且認為銀行上漲高于其他三個行業；各子行業中，最看好券商占比接近六成，互聯網金融次之，保險和銀行均少于一成。 在券商股中，最看好大券商的機構投資者占45%，最看好中型券商和互聯網券商的均占24%。保險股中，最看好中國平安的占比高達56%，排序為平安、新華、人壽、太保。互聯網金融中，最看好垂直領域流量入口的占比高達59%，整體均看好的占24%。銀行股中，最看好股份制銀行的占比高達62%，看好四大行的約20%。 市場關注度：★★★★★ 驅動周期：中短期 重點關注：金融股調整幅度