證券時報記者潘玉蓉

從11月21日降息后大盤強勢走高，到昨日上證綜指深幅下跌5.43%，本輪上漲行情波瀾壯闊。這波潮起潮落，保險資金做了些什么？

提到險資，近期安邦保險增持民生和招行，生命人壽舉牌佳兆業，似乎充當了上漲加倉的急先鋒。但是僅看這兩家公司，并不能窺見險資持股的全貌。

此輪上漲和殺跌，權重最大的銀行股功不可沒。誰重倉持有銀行股？令人不約而同地想到保險資金。8萬億保險資金，以10%比例即8000億元投向了股市，這筆投資會否被大量配置在銀行股身上？

保險資金和銀行股的恩恩怨怨，可向前追溯多年。2008年至2012年，保險行業因為投資不景氣而回吐不少利潤，銀行股無功有過，無疑是要記上重重一筆的。歷經多輪換股調倉，銀行股始終被保險資金當做強債型品種超配。此次農業銀行優先股發行，保險公司也積極詢價。

在保險投資的邏輯中，把握了銀行股也就執掌了A股市場之牛耳，在大行情來臨之際，無論如何也能分一杯羹。正是這個邏輯，讓險資沒有本輪行情的踏空之憾。

牛市撲面而來，保險資金除了兌現往期收益，還做了什么，真的加倉了嗎？

從數據上看，今年前10月，保險資金投資股票和證券投資基金8925.21億元，占比為10.14%，比9月數字增加超過100億元，但是剔除同期指數上漲帶來險資持股的賬面浮盈，加倉跡象并不明顯。

據筆者了解，一些保險公司在此波上漲中已經將近幾年的浮虧賺回，今年業績可高枕無憂。由于險資以追求絕對收益而非高風險收益為目標，因此并無必要追漲，加倉的動力明顯不足。按照保險法規定，保險公司的資金運用必須穩健、遵循安全性原則，這為保險投資“以不變應萬變”找到了最好的理由。

牛市中，保險公司偏愛地產并未因為行業拐點而改變。不久前安邦保險舉牌萬科，生命人壽控股佳兆業，掀起一波地產投資高潮。截至今年三季度，地產板塊依然排在保險投資的前五位，且增持跡象明顯。第三季度保險資金增持的板塊還包括生物醫藥、計算機、傳媒、房地產以及食品飲料。

降息以來，四家上市保險公司多次漲停或逼近漲停，昨日又幾乎全線跌停。盡管如此，保險板塊在12月以來的漲幅仍有20%。此輪上漲背后，除了降息、業績向好等因素造就之外，險資手中持有的銀行股和藍籌股上漲，導致保險公司權益類投資收益增加也是上漲的原因。

股市急漲，保險資金尚能自持，但8日晚間債市黑天鵝事件，倒是令不少保險公司坐立不安。一位業內人士告訴筆者，保險資金持有的債券占比達到四成，其中部分城投債難免被卷入這場債市整頓當中，這或是昨天保險股下跌的主要推手。