不知從何時開始，不論公交、地鐵、餐館，在這些熱鬧的地方，越來越多地聽到人們大談股市漲跌；不知從何時開始，券商營業(yè)部里，開戶人群排起長龍，有券商更是打起了“開夜市”的算盤。 A股11月20日以來的快速、持續(xù)上漲創(chuàng)出了5年來A股最大漲幅，但這輪行情也是A股史上結(jié)構(gòu)性分化最嚴重的逼空行情——藍籌股持續(xù)拉升但小盤股跟跌不跟漲，兩者形成鮮明對比。A股牛了，而且大象都起舞了，這讓老股民不知所措，新股民無所畏懼。這頭瘋牛是怎么形成的？未來是否還能繼續(xù)瘋狂？ 《《《 行情掃描 二八行情猶如蹺蹺板風(fēng)格輪換特征明顯 每經(jīng)記者趙笛 新開戶股民跑步入場、融資客全面做多、金融股大象起舞、成交額跨越萬億——A股再度迎來全民炒股時代。 不過，分析人士認為，和以往的逼空行情不同的是，當(dāng)前的牛市，既不像2007年的慢牛，也不像2009年的普牛，而是一輪結(jié)構(gòu)化鮮明的牛市。 一頭極度結(jié)構(gòu)化的“牛”/ 如果將“連續(xù)兩個月月漲幅超過10%”定義為逼空行情，從2006年后到此輪逼空行情前，A股共出現(xiàn)過5次逼空行情。 第一次是2006年4月、5月，滬指分別上漲10.93%、13.96%，中小板指數(shù)分別上漲14.41%、21.16%；第二次是2006年11月、12月，滬指分別上漲14.22%、27.45%，中小板指數(shù)分別上漲6.94%、8.17%；第三次是2007年3月、4月，滬指分別上漲10.51%、20.64%，中小板指數(shù)分別上漲12.76%、19.22%；第四次是2007年7月、8月，滬指分別上漲17.02%、16.03%，中小板指數(shù)分別上漲19.02%、12.53%；第五次是2009年6月、7月，滬指分別上漲12.4%、15.3%，中小板指數(shù)分別上漲3.66%、9.24%。 其中，第一次、第三次、第四次逼空行情的權(quán)重股和小盤股漲幅相當(dāng)，屬于全面逼空行情；第二次、第五次的逼空行情屬于結(jié)構(gòu)化行情，即權(quán)重股遠遠跑贏小盤股。 然而，上述兩次結(jié)構(gòu)化逼空行情較當(dāng)前的逼空行情可謂是小巫見大巫。 2006年11~12月，中小板較主板指數(shù)偏離度（滬指漲幅÷中小板漲幅×100%-1）為64%；2009年6~7月，中小板較主板指數(shù)偏離度為53%。2014年11月、12月（截至12月12日），滬指漲幅分別為10.85%、9.52%，中小板指數(shù)漲幅分別為0.53%、3.43%，中小板較主板指數(shù)偏離度卻高達80%。 也就是說，本輪逼空行情屬于沒有小盤股配合的藍籌股單邊逼空行情，這是結(jié)構(gòu)化逼空行情的極致。 逼空行情且行且謹慎/ 如今的A股市場有一種讓人激昂澎湃的感覺。 以融資融券為代表的杠桿資金瘋狂做多，股指期貨空頭一次又一次遭遇絞殺，股指期貨升水一度高達百點；在現(xiàn)貨市場，兩市成交額從7000億元到9000億元再到突破1萬億元，可謂瘋狂之極。 從股民的參與熱情來看，五年來的開戶數(shù)新高、新股民排隊開戶、老股民重新回到股市，公共場所各類人群久違的談股論金，這些情形都表明，中國或?qū)⒂瓉硪惠喨癯垂傻臅r代。 如今的A股市場也有一種讓人迷茫后怕的擔(dān)憂。 11月底以來，藍籌股的單邊逼空，讓持有中小市值股票的投資者如坐針氈。賺指數(shù)不賺錢、滿倉踏空成為大多數(shù)股民的噩夢。 12月9日，滬指超過8%的巨幅震蕩，券商股從漲停到跌停的瘋狂，中小盤股跟跌不跟漲的疲軟，讓新入市的股民充分感受到了什么是股市風(fēng)險，也為此交足了學(xué)費。 2014年年末的這輪行情，無疑是一場牛市。但這場牛市和2006年、2009年的牛市有著天壤之別。 回顧歷史，此前的兩次結(jié)構(gòu)化逼空行情后，市場走出了截然不同的兩種走勢。 2006年11月、12月的逼空行情后，藍籌股開始休息，中小盤股開始接力；2007年1月，滬指結(jié)束逼空，漲幅回落至4.14%。與此同時，中小板指數(shù)的漲幅卻在這個月達到了24.8%。整體來看，2006年11月~12月的逼空行情只是牛市的中段。 2009年6月、7月的逼空行情后，藍籌股引領(lǐng)市場見頂，而中小板經(jīng)歷短暫調(diào)整后走出了獨立行情。2009年8月，牛市就此結(jié)束，當(dāng)月滬指跌幅高達21.81%。與此同時，中小板卻只下跌了14.48%。值得注意的是，在經(jīng)歷了一個月的下跌后，雖然滬指也在隨后四個月里持續(xù)反彈，但卻未能創(chuàng)出新高。相反，中小板指數(shù)僅用了三個月就創(chuàng)出反彈新高，中小板的牛市在15個月后才宣告結(jié)束。 第一次逼空結(jié)構(gòu)性行情后是強勁的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，第二次逼空后是單月第二大跌幅（僅次于2008年10月），結(jié)構(gòu)化逼空行情后的走勢總會讓人抓狂，但唯一不變的是二八行情猶如蹺蹺板，當(dāng)一頭到達頂點后，也意味著另一頭將到達底部。但歷史上每一輪轟轟烈烈的牛市，都是由不同風(fēng)格的股票輪漲推動的，如果我們正身處在牛市中，那么逼空之后、此前受冷落的板塊和個股能否輪動將十分關(guān)鍵。 《《《 板塊表現(xiàn) “大象”風(fēng)光無限好小票冷漠遭人拋 每經(jīng)記者劉明濤 由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，遠離夕陽產(chǎn)業(yè)、投資朝陽產(chǎn)業(yè)是近年來市場主要的投資方向。然而，在政策刺激、降息效應(yīng)的發(fā)酵下，被遺忘的夕陽產(chǎn)業(yè)卻成為本輪結(jié)構(gòu)性逼空行情最牛的板塊。相反，轉(zhuǎn)型過程中衍生出的不少新興不少產(chǎn)業(yè)遭到資金拋售，老樹成功“發(fā)新芽”，讓本輪直上3000點的逼空行情來得又快又猛。 地產(chǎn)、航運“老樹發(fā)新芽” 11月20日是本輪行情的起點，但不少資金滿倉踏空，部分投資者看著大漲，嘆息“活在夢里”。 回首本輪逼空大漲行情，若只將視線集中在熱得發(fā)燙的券商、保險以及銀行股身上，那只是看到了這輪行情的局部。《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計板塊漲幅時發(fā)現(xiàn)，還有不少投資者尚未關(guān)注的大象股也在本輪行情中蘇醒過來。 央行降息，市場第一反應(yīng)就是利好房地產(chǎn)板塊。在2008年和2012年兩次降息過程中，房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)均超同期指數(shù)走勢。降息首周，以招商地產(chǎn)為首的房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)格外強勁，單周兩次沖擊漲停，累計大漲28.83%。隨后，券商板塊獨唱大戲，但招商地產(chǎn)股價更一度漲至22.19元，若以降息前股價13.18元計算，該股最大漲幅達到驚人的68.36%，完全可與券商股媲美。房地產(chǎn)另外三大巨頭——萬科A、保利地產(chǎn)和金地集團整體平均漲幅也超過30%。 若將時間回撥至2007年史上最長牛市，令市場記憶深刻的一定是船舶股的瘋狂。當(dāng)年“5·30”后，整個船舶板塊在滬指6124點前累計漲幅超100%，在眾多藍籌股中引領(lǐng)風(fēng)騷。 在本次逼空行情過程中，船舶股作為曾經(jīng)的王者，由于此前有過一段獨立上漲行情，此次表現(xiàn)不算搶眼，但中國船舶、廣船國際進入12月的連續(xù)上漲，也再度俘獲不少資金“芳心”，成功實現(xiàn)“老樹發(fā)新芽”。 四大藍籌板塊輪動 每一輪逼空行情藍籌板塊總會上攻。在2007年“5·30”后，煤炭、有色股率先發(fā)力，6月大漲；電信、證券股打響下半年首槍，7月領(lǐng)漲；船舶、水務(wù)股接力，8月推動股指前行；船舶之外、保險、鋼鐵助力，9月市場進入最后瘋狂；金融最后獨舞，中石化冒頭。最終一切都在2007年10月16日盤中沖高至6124點后戛然而止。 眼下，股指在沖擊3000點的過程中，藍籌輪動起舞的景觀又一次上演。 2014年12月8日，券商股上演階段性瘋狂高潮，強勢接力的是大飛機、軍工板塊，洪都航空、中國衛(wèi)星、中航飛機和哈飛股份這些曾經(jīng)的牛股集體上揚。 12月10日，被市場遺忘的環(huán)保和水務(wù)兩大板塊在政策刺激下成為資金新寵，碧水源、桑德環(huán)境和創(chuàng)業(yè)環(huán)保等10余只環(huán)保股集體漲停。 12月11日，市場風(fēng)向又轉(zhuǎn)至鋼鐵和運輸服務(wù)板塊，長年破凈、股價低位運行的表現(xiàn)讓資金重現(xiàn)對鋼鐵股的青睞；而受益于國際油價的下跌，航空股全線漲停。 到了12月12日，相比“雙十二”購物節(jié)，A股投資者更關(guān)注股市，軟件、互聯(lián)網(wǎng)、電信、建筑建材和工程機械板塊全面爆發(fā)，將藍籌板塊輪動上漲的大戲演繹到極致。 業(yè)內(nèi)人士指出，此輪逼空行情正完成大盤藍籌股估值修復(fù)，同時也在擠出過去兩年成長股的泡沫。當(dāng)成長股中有價值的品種，通過股價調(diào)整凸顯價值并再次處于較好的買點，自然會引起資金關(guān)注，因此輪動上漲也就順理成章了。 超500只小盤股下跌 滬市成交金額從本輪行情前日均1500億元水平，突然增至如今的5000億元水平，資金蜂擁而入，推動大象股瘋漲。那么，小盤股是不是也分得了一杯羹呢？畢竟推動小盤股上漲，只需要5000億元的十分之一額度便可輕松做到。然而從行情啟動以來的三周行情看，小盤股并未跟隨大象股猛漲，反而不少小盤股都遭遇資金冷對甚至是拋售。 近段時間，中小板日均800億元成交、創(chuàng)業(yè)板日均350億元成交，兩者相加1150億元的每日成交遠低于滬市單邊市場日均成交額。場外資金瘋狂涌入，卻沒有好好“光顧”小盤股市場，這令不少投資者頗感意外，也導(dǎo)致不少資金滿倉踏空。 《每日經(jīng)濟新聞》記者在統(tǒng)計小盤股漲跌幅后發(fā)現(xiàn)，即便在如此火爆的行情背景下，小盤股跌逾15%以上者也是大有人在。 記者注意到，11月24日～12月12日期間，A股累計漲逾20%的個股有329只，拋開新股和重組股，兩市一共有14只個股漲逾60%，其中宏源證券以93.41%的漲幅居首。但與此同時，滬深兩市還有88只個股跌逾10%，騰信股份、步森股份、智飛生物、石英股份和海洋王等5只個股跌逾20%。不算近期上市的兩只新股，跌逾20%的3只個股均為小盤股。 此外，小盤股跌幅超過15%的也有10只之多，比如通鼎光電、隆基機械和榮之聯(lián)跌幅均超19%，領(lǐng)跌中小板；金明精機和新國都跌幅在15%左右，領(lǐng)跌創(chuàng)業(yè)板。 分析人士認為，本輪由券商股大漲主導(dǎo)的行情，如果踏空，可能將一直踏空，因為中小板和創(chuàng)業(yè)板并沒有在主板之后跟進大漲，這也就導(dǎo)致中小板和創(chuàng)業(yè)板累計有超過500只個股在11月24日以來的三周時間都是下跌的。若對行情還抱有希望，也許需要轉(zhuǎn)換思路，及時拋售小盤股，轉(zhuǎn)向大盤股，才能享受行情之后上漲帶來的投資收益，否則，持有小盤股的股東將不容易分享這波大漲行情。 《《《 杠桿資金 融資客出手打造暴漲3周引來1800億資金 每經(jīng)記者趙陽戈 指數(shù)逼空式上漲無疑是多因素共同作用的結(jié)果，但融資融券顯然是重要角色之一，尤其是其中的融資客。同花順數(shù)據(jù)顯示，A股融資客在2014年11月20日～12月11日近3周時間內(nèi)，就暗地給市場輸送了1803.96億元的真金白銀，尤其是對金融股的大漲功不可沒。 金融股成融資客最愛 同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，滬深兩市融資余額達9345.12億元，兩融交易占A股成交16%～20%的比例已成近期常態(tài)。從指數(shù)表現(xiàn)看，11月20日正是滬指本輪大漲的起點，當(dāng)日A股融資余額僅為7541.16億元，11月2日～12月11日，A股融資余額累計增加1803.96億元，增長23.92%，指數(shù)累計上漲19.37%，期間振幅高達26.82%。 從板塊看，11月20日至今漲幅最大的板塊除新股外，券商股無疑亮眼，如中紡?fù)顿Y（600061，收盤價26.14元）因計劃重組安信證券，期間漲幅250%；已停牌的宏源證券也三周時間內(nèi)股價翻番。除券商板塊之外，表現(xiàn)驚人還有地產(chǎn)、電力、有色和基建板塊等。 上述板塊的火熱與融資買入數(shù)據(jù)吻合。同花順數(shù)據(jù)顯示，11月20日～12月11日，非銀金融期間融資買入額最大，為3860.91億元；銀行板塊第二，為1876.17億元。融資買入額上千億元的還有房地產(chǎn)板塊。若以融資凈買入額統(tǒng)計，非銀金融和銀行板塊仍分別位居第一和第二名，傳媒板塊居第三。 融資參考峰值漸近 面對不斷刷新的融資數(shù)據(jù)，不少投資者都想知道：天花板在哪里？ 對此，瑞銀證券給出了一個參考。中國臺灣地區(qū)融資融券市場在上世紀90年代經(jīng)歷了持續(xù)快速增長，融資余額頂峰出現(xiàn)在2000年2月，融資余額占可融資標的流通市值的比例（以下簡稱融資余額占比）的頂峰發(fā)生在1998年12月（5%），而月融資買入額占可融資標的成交額的比例（以下簡稱融資買入額占比）的頂峰則出現(xiàn)在1996年12月（29%）。據(jù)瑞銀證券介紹，中國臺灣地區(qū)融資活動的快速發(fā)展與上世紀90年代股市的大幅上漲密切相關(guān)，指數(shù)在1990年代從低點到高點上漲3倍。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，盡管股指在過去的13年中增長了一倍，但是融資余額占比和融資買入額占比均不斷下降。 《每日經(jīng)濟新聞》查閱同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，12月11日，滬深兩市融資余額為9345.12億元，而當(dāng)日有數(shù)據(jù)的兩融標的流通市值約為23.25萬億元，融資余額占比4.02%。以12月1日～11日這個區(qū)間進行統(tǒng)計，區(qū)間融資買入額為12976.1億元，相較區(qū)間內(nèi)標的61990.28億元的成交額，占比為20.93%。 由以上統(tǒng)計可知，A股上述時點或時段內(nèi)，融資余額占比以及月融資買入額占比均較中國臺灣地區(qū)市場的參考數(shù)據(jù)要低。若以11月整月數(shù)據(jù)計算，截至11月28日，A股融資余額為8189.27億元，當(dāng)日可融資標的流通市值為21.22萬億元，融資余額占比3.86%；11月融資買入額為13829.054億元，對應(yīng)的可融資標的成交額為60777.69億元，融資買入額占比22.75%。 從以上數(shù)據(jù)可以看出，12月至今，融資余額占比確實在逐漸靠近參考峰值的過程中，但融資買入額占比卻有所下降。 部分券商上調(diào)保證金比例 從券商板塊盤面表現(xiàn)看，12月9日～11日的3個交易日里，國金證券（600109，收盤價19.18元）回調(diào)幅度達20.25%，華泰證券（601688，收盤價21.39元）回調(diào)幅度也超過20%。3天時間，回調(diào)逾15%的券商股有9只。但從國金證券融資余額看，12月8日為35.65億元，12月11日上升至39.62億元，融資買入加權(quán)均價為21.69元/股，現(xiàn)價較之折價13%。換言之，回調(diào)的3個交易日中介入的融資客正經(jīng)受著13%的浮虧。 兩融風(fēng)險提升也引起了券商的警覺。12月5日，中信證券（600030，收盤價25.47元）發(fā)布通知，決定自12月8日起，將信用賬戶融資保證金比例由0.6上調(diào)至0.7。同期上調(diào)比例的還有方正證券，該公司已將信用賬戶融資保證金比例由此前的0.5～0.55統(tǒng)一調(diào)高至0.6。 除了主動提升融資保證金比例，不少證券公司還通過各種渠道對融資買入的投資者進行謹慎操作提示。國金證券在12月5日就發(fā)布謹慎開展融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險提示：“融資融券業(yè)務(wù)具有杠桿交易的特點，投資者需充分認識杠桿交易既能放大收益，也能放大損失，請謹慎參與融資融券業(yè)務(wù)”。 《《《 場外資金 歷史逼空行情：新開戶數(shù)滯后行情1個月 每經(jīng)記者牟璇 “有錢，任性”！央行降息直接引燃了A股市場這輪逼空行情，指數(shù)飆漲帶來的巨大財富效應(yīng)，讓未能入場的資金心癢難耐。從11月開始，滬深兩市開戶數(shù)出現(xiàn)明顯回升，而12月的首周，滬深兩市更是新增了59.83萬戶股票賬戶數(shù)，創(chuàng)出了近五年來的新高，較前一周同比暴增61.66%。資金快速跑步入場的趨勢十分明顯。 不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理歷史上數(shù)次逼空行情對應(yīng)的新增開戶數(shù)發(fā)現(xiàn)，雖然新增開戶數(shù)隨著逼空上漲行情出現(xiàn)明顯的增長，但新增開戶數(shù)達到峰值時往往滯后于行情峰值約一個月左右。 新增開戶數(shù)創(chuàng)五年新高 11月21日是央行降息后首個交易日，這一天也是此輪牛市行情起點，此后指數(shù)猶如一投瘋牛，一直沖到3091.32點才停下了腳步。在強勢上漲過程中，場外資金巨大的參與熱情被徹底激發(fā)。根據(jù)中登公司日前披露的最新開戶數(shù)據(jù)顯示，2014年11月最后一周（11月23日~11月28日），滬深兩市新增A股開戶數(shù)就達到了37.01萬戶，相較11月前三個月每周平均20萬戶左右的新增開戶數(shù)暴增了85%左右。 12月首周（12月1日~12月5日），滬深兩市合計新增股票賬戶數(shù)59.83萬戶，較前一周再度暴增61.66%，這也是自2009年8月3日~2009年8月7日單周新增開戶數(shù)66.27萬戶后，近五年來單周新增開戶數(shù)新高。 事實上，A股新增開戶數(shù)從10月開始就已明顯放大。在此之前每周的開戶數(shù)約為10萬戶，10月份首周（10月8日~10月10日）三個交易日開戶數(shù)就達到15.49萬戶，接下來連續(xù)6周新增開戶數(shù)都維持在23萬戶~25萬戶，直到11月最后一周突破30萬戶。 相對滯后行情 《每日經(jīng)濟新聞》記者在對比歷史上數(shù)次逼空行情后發(fā)現(xiàn)，新增開戶數(shù)的峰值恰好處于行情尾聲時。 2006年11月~2007年1月、2007年3月~2007年5月、2007年7月20日~2007年10月16日、2009年3月3日~2009年8月4日四次較為突出的逼空行情，新增開戶數(shù)增長都伴隨著上證指數(shù)的上漲，且較逼空行情前增幅明顯放大，呈現(xiàn)逐月快速遞增。不過行情漲幅趨緩接近結(jié)束時，反而會出現(xiàn)新增開戶數(shù)新高的格局。 分開來看，這四次逼空行情單月的最大漲幅分別出現(xiàn)在2006年12月、2007年4月、2007年7月、2009年7月，而從新增開戶數(shù)當(dāng)次逼空行情的最高值來看，四次逼空行情中新增開戶數(shù)達到頂峰的月份分別為2007年1月的325.77萬戶、2007年5月的791.69萬戶、2007年8月的892.42萬戶、2009年的7月。我們發(fā)現(xiàn)，前三次新增開戶數(shù)的最大值都分別滯后于行情漲幅最大月份，顯示出明顯的滯后性，而2009年的行情漲幅最大單月則與新增開戶數(shù)最大值吻合。不過，需要注意的是，2009年8月新增開戶數(shù)217.20萬戶，與2009年7月僅差距19.24萬戶，但2009年8月上證指數(shù)暴跌了21.81%。 相關(guān)人士分析認為，新增開戶數(shù)往往是市場情緒對于行情的反映，大部分的市場情緒相較行情本身有一定程度的延遲。從現(xiàn)階段的新增開戶數(shù)來看，今年11月新增開戶數(shù)突破100萬戶，且12月單周出現(xiàn)了近五年新高，但較2007年“全民炒股”時期超過500萬戶的單月新增開戶數(shù)仍相去甚遠，現(xiàn)在的新增開戶數(shù)更類似于2009年5月100萬戶左右的數(shù)據(jù)。并且從現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟形勢未見樂觀的背景下，談“全民炒股”的超級牛市似乎言之過早。