每經編輯 每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

“黑天鵝”事件在A股市場并不鮮見，但1個月之內“黑天鵝”頻發卻是少有。

先是有獐子島（002069，收盤價12.10元）因冷水團異常導致海產品大量死亡，業績巨虧；接著是成飛集成(002190，收盤價36.98元）終止158億元的資產重組；后有比亞迪（002594，收盤價37.47元）H股盤中重挫45%，并帶動A股跌停。

在杠桿交易盛行的新時代，“黑天鵝”所造成的殺傷力也成倍增加。

不幸的是，上述三只“黑天鵝”涉及的個股，恰恰又是融資客集中的地方。

三只“黑天鵝”襲向融資盤/

2014年12月的第一只 “黑天鵝”是獐子島。在經歷長達近2個月的停牌后，獐子島于12月8日復牌。停牌前（10月13日），融資買入獐子島的余額為2.27億元；到復牌前一日 （12月5日），融資余額已銳減至1.27億元；復牌并連續三天（12月8日~10日，獐子島股價）跌停后，獐子島的融資余額已只剩下8000余萬元。

相比獐子島，成飛集成的融資者更加瘋狂，因此損失也更大。

高達158億元軍工資產的重組計劃，成就了成飛集成這只大牛股；一旦重組計劃擱淺，成飛集成就變成了“黑天鵝”。

根據同花順iFinD統計數據顯示，在11月17日停牌前最后一個交易日，成飛集成的融資余量有4225.12萬股，金額折合16.37億元。

而在近一個月的停牌時間中，成飛集成融資余量有所減少，這意味著少數投資者通過其他渠道籌措資金進行了償還。復牌前成飛集成的融資余量和融資余額分別下降至3614.11萬股和13.05億元。

12月15日，成飛集成復牌并連續三天“一字”跌停，約50億元市值灰飛煙滅，融資者面臨巨大的平倉風險。記者從券商營業部獲得反饋，確有成飛集成的融資買入者被強行平倉。

比亞迪股價則是在12月18日遭遇重創。早盤其A股還略有上漲，但到了午后，受H股比亞迪股份（01211，HK）盤中最多暴跌45%的影響，A股也被巨量賣單拖垮，收盤時最終觸及跌停板。

晚間，比亞迪在深交所與港交所雙雙發布公告，稱公司經營正常，高管正常履職，且并未有主要投資者減持。與獐子島、成飛集成不同，比亞迪遭遇的“黑天鵝”事件甚至尚無能獲得證實的誘因。

在12月17日收盤時，比亞迪融資余額達到14.93億元，到18日為13.45億元，減少了1.48億元。

三跌停后容易迎來反彈/

盡管獐子島、成飛集成的融資盤遭遇重創，但實際上，最終的結果遠比此前的預期要好。獐子島和成飛集成都在第三個跌停后打開跌停，比亞迪則在發布公告后的第二天就迎來反彈。

12月10日，獐子島在經歷了3小時45分鐘的“一字”跌停后，最后15分鐘發生了巨變。14：46分其股價忽然被巨量買單拉起，最后15分鐘上漲近8%，收盤時跌幅收窄至1.44%，成交金額高達7.58億元，占全天總成交的84.69%。12月11日獐子島再次巨量漲停，雖然此后重新盤跌，但仍給了套牢盤充裕的賣出機會。

類似情況也發生在成飛集成身上。12月18日，成飛集成迎來復牌后的第四個交易日，早盤以近乎跌停的價格開盤后，奇跡在一瞬間出現，9:30時100余萬手買單，迅速將股價拉至36.5元，隨后跟風盤風起云涌，千手買單不斷出現，10分鐘后，公司股價已從大跌9%沖高至漲逾6%。

經過這10分鐘的急速拉升后，成飛集成股價圍繞在1%~4%的漲幅內波動，最終收漲1.77%，全天成交金額高達31.3億元，換手率超過23%。在巨量資金的保駕護航下，成飛集成得以逃脫第四次跌停。

更早的雙匯發展 （000895，收盤價29.21元）也出現了類似情況。雙匯發展在2011年4月19日復牌連續兩個跌停后，4月21日雙匯發展打開了跌停，止損盤得以成功套現離場。

或與融資盤密集平倉線有關/

同為融資買入標的，為何這3只遭遇“黑天鵝”的個股都是在第三個跌停附近打開了跌停？

一位私募人士指出，這種情況是目前漲跌停的交易制度造成的——由于跌停板的限制，即使投資者確定一只個股股價將下跌，但它一直封在跌停板上，投資者即便融到券也很難賣出去，此時只能融資買入。這也是為何每次發生“黑天鵝”事件后，幾乎看不到融券賣出、反而有少量敢死隊融資買入的關鍵原因。

“為何剛好是在3個跌停板附近止跌？可能是跟融資盤的密集平倉線有關。按照現行融資融券交易規則，3個跌停后可能觸發融資盤的大量強制平倉，進而加速股價下跌。此時對于券商來說，如果跌停一直不打開，強平線也很可能是一紙空文。在融資盤對股價影響極大的當下，無論是上市公司，還是融資客，還是券商，都有極強的護盤需求。”上述私募人士進一步指出。

以成飛集成為例，根據《每日經濟新聞》記者測算，截至停牌前的11月17日，投資者的平均持倉成本在56.72元一線，按當日收盤價54.29元、1：1的融資比例以及券商最低130%的維持擔保比例計算，若股價低于36.86元，融資客就有被強行平倉的風險。值得注意的是，成飛集成復牌后第四個交易日在觸及35.99元的低位后迅速反彈。同樣的情況也出現在獐子島身上。

上述私募人士還提醒道，僅僅靠資金強力拉升還不夠，擺脫連續跌停還需要一些利好條件。如雙匯發展之所以很快擺脫連續跌停，是因為公司在此之前披露了一項重大資產重組，并給出了56元/股的要約收購價；獐子島則獲得了總裁辦公會成員在跌停板上的增持。