在“立案名單”公布后的第一個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板以近5%的大幅下跌回應(yīng)了監(jiān)管層的震懾。銀行、煤炭、電力等大盤藍(lán)籌板塊卻依然強(qiáng)勢(shì)不減，助推上證綜指盤中上攻3200點(diǎn)。

當(dāng)下，市場(chǎng)分化已然相當(dāng)明顯，持倉(cāng)中小市值股票的公募基金正面臨兩難抉擇——拋出持倉(cāng)的成長(zhǎng)股可能引發(fā)進(jìn)一步下跌，繼續(xù)持有則面臨著同盟者之間的“囚徒博弈”。

紅了藍(lán)籌綠了成長(zhǎng)

12月22日的市場(chǎng)表現(xiàn)可謂“一九分化”，銀行、煤炭、電力一騎絕塵，助力大盤盤中上攻3200點(diǎn)，而創(chuàng)業(yè)板則大跌近5%，100只創(chuàng)業(yè)板股票中僅7只上漲，28只跌幅超過(guò)9%。市場(chǎng)格局的兩極分化相當(dāng)明顯。

上周末，證監(jiān)會(huì)公布了18家操縱股價(jià)上市公司的立案名單，盡管很少有市場(chǎng)人士認(rèn)為此舉是為了引導(dǎo)市場(chǎng)估值，但這一消息無(wú)疑強(qiáng)化了市場(chǎng)既有的“紅了藍(lán)籌、綠了成長(zhǎng)”的分化趨勢(shì)。在這樣的行情下，公募基金如何應(yīng)對(duì)手中持有的成長(zhǎng)股，確實(shí)耐人尋味。

在今年上半年的行情中，中小市值股票在并購(gòu)重組等概念的推動(dòng)下表現(xiàn)搶眼，持倉(cāng)中小市值股票的基金業(yè)績(jī)出色。而隨著市場(chǎng)風(fēng)向在四季度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，多只明星成長(zhǎng)股調(diào)頭向下，多只中小盤基金的排名不斷下挫。問(wèn)題是，如果基金此時(shí)拋售持有的成長(zhǎng)股，必然導(dǎo)致相關(guān)個(gè)股進(jìn)一步下跌，而繼續(xù)持有則有可能被其他出逃的機(jī)構(gòu)進(jìn)一步拉入泥潭。

“創(chuàng)業(yè)板的踩踏事實(shí)上已經(jīng)發(fā)生了。”一位深圳私募基金經(jīng)理如是評(píng)價(jià)12月22日的創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)。“近期很多基本面不錯(cuò)的成長(zhǎng)股即使公布了利好消息股價(jià)也出現(xiàn)下跌，說(shuō)明市場(chǎng)的偏好出現(xiàn)了根本性變化，新入場(chǎng)的資金肯定會(huì)尋求估值低廉的標(biāo)的，賺錢效應(yīng)會(huì)引發(fā)場(chǎng)內(nèi)資金進(jìn)一步向大盤股聚集。當(dāng)小市值的成長(zhǎng)股集中到機(jī)構(gòu)手中時(shí)，每一次出逃都意味著慘烈的下跌。”一位深圳公募基金經(jīng)理也表示，12月22日創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)已經(jīng)確認(rèn)了下降的趨勢(shì)。“當(dāng)大面積跌停出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)的預(yù)期也會(huì)隨之變化，人氣已經(jīng)失去，短時(shí)間回轉(zhuǎn)的難度相當(dāng)大。”

從博弈的角度而言，依然堅(jiān)守在成長(zhǎng)股中的機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行消息互不透明的“囚徒博弈”，沒(méi)人知道誰(shuí)會(huì)先撤，共同撤出利益共損，獨(dú)自停留則可能代價(jià)巨大。遺憾的是，在經(jīng)典的博弈論“囚徒困境”理論中，“主動(dòng)招供”才是風(fēng)險(xiǎn)最小的決策。

成長(zhǎng)股走到十字路口

在12月22日收盤后與中國(guó)證券報(bào)記者交流的公募基金經(jīng)理中，“成長(zhǎng)股走到了十字路口”是他們的共識(shí)，而“十字路口”和“前方即是懸崖”是兩回事。換句話說(shuō)，對(duì)于成長(zhǎng)股的預(yù)期還沒(méi)有到集體看空的程度，因?yàn)闅q末年初還有可能發(fā)生諸多變數(shù)。

“我認(rèn)為明年1月有可能發(fā)生更大規(guī)模的踩踏，而本月暫時(shí)還不會(huì)。”一位深圳前公募基金人士表示。在該人士看來(lái)，由于公募基金正面臨著年末的排位大戰(zhàn)，砸任何一只持倉(cāng)股票都會(huì)“顧及面子”。然而等到明年1月，基金年度排名推倒重來(lái)，對(duì)于手中的成長(zhǎng)股則可以不再顧及。

不過(guò)，另一位表示會(huì)依然堅(jiān)守成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理并不認(rèn)同上述邏輯。在他看來(lái)，“現(xiàn)在才是砸盤的好時(shí)機(jī)。趁著年底排名大戰(zhàn)砸下對(duì)手的股票，就等于提高了自己的排名。”但是上述基金經(jīng)理并不擔(dān)心，原因是對(duì)于其自下而上的精選標(biāo)的充滿信心。“公募基金也會(huì)存在羊群效應(yīng)，而我不愿意做那只羊。”不過(guò)該基金經(jīng)理管理的基金排名近期已經(jīng)下滑了50多名。

龍虎榜透露的信息同樣不容樂(lè)觀。爾康制藥是12月22日龍虎榜上唯一一只跌停的創(chuàng)業(yè)板股票，數(shù)據(jù)顯示這只股票當(dāng)日賣出金額最大的前5名中，有3個(gè)機(jī)構(gòu)席位。另一只上榜的創(chuàng)業(yè)板股票雷曼光電賣出金額最大的前5名全部是機(jī)構(gòu)席位。這說(shuō)明已經(jīng)有公募基金開始出逃成長(zhǎng)股。

不過(guò)這樣的趨勢(shì)會(huì)不會(huì)延續(xù)仍難以確定。一位重倉(cāng)藍(lán)籌股的基金經(jīng)理也表示，短期內(nèi)藍(lán)籌板塊的上漲勢(shì)能可能已經(jīng)耗盡，“真正的優(yōu)秀的成長(zhǎng)公司依然會(huì)是牛票。”