大氣污染防治法修訂三個亮點 新華網 新華網北京12月22日電(記者楊維漢、倪元錦、余曉潔)大氣污染防治法修訂草案22日首次提交全國人大常委會審議。聯防聯控、源頭治理、強調科技治霾……大氣污染防治法的修改，擬將近年來治理霧霾的經驗法制化，修訂案草案亮點頻現。 聯防聯控避免“各自為戰” 2013年以來，我國東部地區多次出現重度灰霾天氣，持續時間長、影響范圍大。中國環科院數據顯示：2014年2月19日至26日，我國發生大范圍持續嚴重空氣污染，持續時間長達7天，涉及北京、天津、河北等15個省區市。 專家指出，當前我國大氣污染呈現明顯的區域性特征。京津冀、長三角、珠三角地區，大氣污染不再局限于單個城市內，城市間大氣污染變化過程呈現明顯的同步性，區域性污染特征十分顯著。遼寧中部城市群、湖南長株潭地區以及成渝地區等城市密度大、能源消費集中的區域也出現了區域性大氣污染。 中國環科院副院長柴發合介紹：“現行大氣污染防治法缺乏大氣污染防治的區域協作機制，只提到城市空氣污染的防治，未涉及如何解決區域性大氣污染問題，導致行政轄區‘各自為戰’，難以形成治污合力。” “去年以來，京津冀、長三角、珠三角分別建立了區域大氣污染防治協作機制，在目標措施制定、重污染天氣共同應對等方面開展了有益嘗試，積累了經驗。”柴發合說，“修訂草案中設立了重點區域大氣污染聯合防治專章，規定了由國家建立重點區域大氣污染聯防聯控機制，統籌協調區域內大氣污染防治工作，對大氣污染防治工作實施統一規劃、統一標準，明確協同控制目標。” 總量控制源頭治理力爭“霧開霾散” 修訂草案規定，國家對重點大氣污染物排放實行總量控制。中國政法大學教授王燦發說：“任何環境都有環境容量，也就是大氣的自凈能力所能容納的容量。可能每一個排放源濃度都達標，但是排放源太多，仍然可能會超過大氣環境容量，造成污染，因此必須實行總量控制。” 環境保護部部長周生賢22日對修訂草案作說明時介紹，根據現行法律規定，實行總量控制的“兩控區”——酸雨控制區和二氧化硫控制區，僅占全國國土面積的11.4%，不能適應全國總量減排的需要。 王燦發說：“原來就在這兩個控制區里實行總量控制，現在全國大氣污染物排放量都很大，很多城市都出現霧霾天氣，所以必須全國都實行總量控制，才能改變大氣污染的現況。” 草案規定了省級政府應當按照國務院的規定削減和控制本行政區域的重點大氣污染物排放總量，并將重點大氣污染物排放總量控制指標分解落實到市、縣，再由市、縣政府分解落實到排污單位。 柴發合說：“為了加強污染物源頭治理，修訂草案還將燃煤、機動車、廢氣、揚塵和惡臭等大氣污染防治內容合并，形成‘大氣污染防治措施’專門一章，分節規定防治內容，進一步加強了大氣污染防治的監督管理，強化了燃煤、工業排放、機動車船和揚塵等大氣污染防治措施。” 科技治霾要“爬坡過坎” 環保部科技司司長熊躍輝說，創新驅動是解決環保制約瓶頸和污染問題的重要手段，也是強化環境管理的重要支撐。 記者在調研中了解到，當前我國很多科研院所、高校和部門已廣泛開展霧霾研究，但數據共享難、科研遭條塊化和體制性割裂，研究重復多、科技成果轉化難等問題較為突出，治霾研究進展緩慢。業內專家建議，應加快建立大氣科研數據共享平臺，打破霧霾研究機構間的“壁壘”，推動各地科技治霾水平盡快提高。 草案提出，國家鼓勵和支持大氣污染防治的科學技術研究，推廣先進適用的大氣污染防治技術和裝備，促進科技成果轉化，發揮科學技術在大氣污染防治中的支撐作用；鼓勵和支持開發、利用清潔能源。 中國科學院生態環境研究中心研究員賀泓認為，草案中明確了“促進科技成果轉化，發揮科學技術在大氣污染防治中的支撐作用”，就是表明要打破治理霧霾的科技藩籬，促進信息共享和成果轉化，讓科技在治霾中發揮更大、更好的作用。如果草案審議通過后實施，國家還會出臺更加具體的措施，進一步具體理順科技治霾的體制機制。 大氣環保12只概念股價值解析 國電清新：股權激勵助力，超清潔排放時代淘金 類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：王威，肖揚日期：2014-12-11 投資建議：市場普遍認為火電大氣污染治理已接近尾聲。我們認為，在股權激勵下，公司可以達到甚至超越股權激勵要求的行權條件。“超清潔”排放改造為公司業績的主要催化劑，脫硫脫硝特許經營提供了業績與現金流基礎，特高壓建設、煤焦油輕質化等將成為額外業績增量。預計公司2014-2016年EPS分別為0.49、0.91、1.36元。相比上次預測，2015、2016年分別上調14%、49%。考慮公司未來兩年凈利潤增速超越板塊平均水平，給予公司2015年35倍PE水平，對應目標價31.5元，較前次目標價20元上調58%，上調評級為“增持”； 股權激勵+“超清潔”排放改造成為業績高增長催化劑。國家與地方政府對“超清潔排放”出臺配套扶持政策。預計脫硫、除塵改造新增150~575億元改造需求。公司利用旋匯耦合脫硫技術、煙氣超凈脫硫除塵一體化技術可獲取可觀訂單。預計在近期公布的股權激勵推動下，公司將在“超清潔排放”季節收獲碩果，實現股權激勵考核目標； 特許經營成為業績基石。預計公司2014年底脫硫、脫硝運營規模分別為1336、414萬千瓦。公司在手有充足的特許經營項目，能夠為未來幾年的業績增長提供穩定的基數，以及充足的現金流支持； 錫盟干法脫硫、煤焦油輕質化將成為額外業績增量。錫盟特高壓線路已經開工建設，預計公司煤焦油輕質化項目也將在2015年初建成，能夠為公司帶來額外業績增量； 風險因素：工程需求增速可能低于預期；特許經營存在利用小時下降風險； 龍凈環保：大氣治理公司翹楚，環保股中的藍籌 類別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：徐穎真，郁威日期：2014-12-16 超低排放有望帶來火電廠提標改造的新高潮 11年版火電廠排放標準帶來了存量火電環保改造高潮，由于達標排放的大限是14年7月，此前市場擔心大氣治理公司景氣度開始下降，但“霧霾”問題并未解決，14年9月發改委頒布《煤電節能減排升級與改造行動計劃》要求2020年前東部省份煤機達到燃機排放標準，對中部和西部省份也有不同要求，因此我們認為超低排放是發展方向，未來2年行業市場規模不會明顯下降。 龍凈是大氣治理行業最優秀的公司 公司提供火電廠煙氣處理一站式服務，除塵領域市場占有率第一，脫硫和脫硝行業前五，總收入規模行業排名第一；超低排放涉及除塵/脫硫/脫硝等諸多環節，和同業相比公司業務線最全，這有助于公司在火電廠超低排放的競爭中勝出，我們預計在行業增速溫和的情況下公司的市場份額有望進一步提升。 鋼價回落/火電廠盈利創歷史新高/持有的廣州發展股權大幅增值 鋼材價格過去一年下跌15%，有助于公司毛利率提升；火電廠盈利處在歷史最高點，有助于公司回款和要價；公司12年參與廣州發展增發4,370萬股近日出售獲得稅后收益約4,684萬元；公司于14年9月再次實施員工激勵，該激勵以購買公司股票的形式實施，迄今尚未建倉。若建倉，有望對股價形成一定支持。 估值：上調目標價至44.1元，上調評級至“買入” 基于上述原因，我們將2014/15/16年EPS預測從1.20/1.24/1.13元上調至1.28(若包含0.11元出售廣州發展的一次性收益則為1.38元)/1.47/1.49元。我們看好行業景氣度提升對公司的利好，因此將評級從“中性”上調至“買入”，基于2015年30倍PE(參考行業平均水平)得到新目標價44.1元(原27.1元). 三維絲再次擬收購洛卡環保點評：東山之志矢不渝 類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：王威，肖揚日期：2014-12-17 時隔S1.5年，三維絲再次擬收購洛卡環保。與2013年方案相比，2014年，此次擬收購方案的收購比例、股權作價、總股本分別提升至100%、2.52億元、1.65億股，2014/2015/2016年實際凈利潤業績承諾上限增加到2650/3313/4141萬元；控股股東及實際控制人沒有變化； 洛卡環保實現凈利潤業績承諾的可能性大。洛卡環保管理團隊經驗及資源豐富，擁有技術優勢且控制成本水平較高，具備輕資產公司特質、可能擁有具備施工總承包資質的長期合作伙伴。基于以上優勢，我們認為，三維絲與洛卡環保產生協同效應的幾率高，洛卡環保實現凈利潤業績承諾的可能性大； 預計三維絲未來將開啟外延發展新征程。三維絲之前設立新疆分公司，努力擴大原有業務，以內增式發展為主。近期，三維絲不斷擴張：收購珀挺機械工業(廈門)有限公司20%股權、合資設立廈門三維絲環境修復有限公司、最近收購洛卡環保。隨著濾袋主營業務發展趨向穩定，預計三維絲未來將開啟外延發展新征程； 盈利預測與投資建議。我們重申，洛卡環保優質資產若成功注入，三維絲將獲得向上業績彈性。維持公司2014-2016年盈利預測，預計EPS分別為0.46、0.54、0.62元(如果收購順利完成，預計EPS分別為0.53、0.76、0.92元)，目標價26.68元，相當于2014年現有業務58倍PE，維持“增持”評級； 風險因素：國內需求大幅下降，原材料價格上漲。 菲達環保：超低排放項目再下一城 類別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司研究員：張鐳日期：2014-08-28 根據中國招標網信息，菲達環保新中標廣州市旺隆熱電有限公司超潔凈排放改造項目脫硫系統改造工程，中標金額2567萬。目前市場上對于火電超低排放標準實施及菲達在火電超低排放改造行業的地位尚無充分預期，我們認為本次中標意義較重大：一是對火電超低排放標準即將大范圍實施的驗證；二是對菲達在火電超低排放改造行業龍龍頭地位的確認。我們認為公司業務14年起將進入高速增長期，原因有二：一是火電迎來“50355超低排放”時代，公司除塵主業對應市場規模擴容150%，二是巨化集團注入稀缺危廢資質、資金和省級資源平臺，菲達轉型成為深耕衢州、輻射浙江的綜合性環保工程與運營平臺，脫硫脫硝工程、危廢、垃圾焚燒、污水等一批新業務將快速展開。公司成長性好，業務潛力大，建議投資者重點關注。 投資要點： “50355超低排放”推動火電煙氣治理市場容量翻倍，菲達除塵主業加速成長：火電開啟“50355超低排放”時代，5年后重點地區火電排放與燃氣輪機“50355”排放標準看齊，帶動14-17年除塵市場容量從189億增至471億，末端濕法除塵是主流。菲達是國內濕法除塵龍頭，已完成多個示范工程，14-17年除塵業務迎來加速增長期。除塵業務毛利率穩步提升，利潤增速更快。 菲達在先期開展的超低排放項目中市場份額領先：按我們統計包括廣州旺隆在內的7個超低排放項目中，菲達參與了3個，與國電龍源并列第一。 清泰擁有稀缺危廢處理資質，鎖定巨化所在衢州產業園環保治理需求：巨化下屬清泰擁有衢州市唯一危廢處理資質，衢州危廢管理加嚴，預計清泰公司年危廢處理量未來幾年內快速增長，保守估計14/15年達到7500/9500噸。 巨化注入省級平臺和資金，菲達轉型為區域綜合性環保工程與運營平臺，脫硫脫硝工程、生活固廢處理、污水處理等眾多新業務迅速開展。2盈利預測與評級：按14年增發并表估算，14-16年EPS為0.15、0.30、0.46元，年末完成估值切換后當前股價對應39/25倍15/16年EPS。公司成長性好，業務潛力大，給予目標價15.50，對應34倍16年EPS。強烈推薦。 風險提示：垃圾焚燒項目開工/運營時間不確定，鋼材價格波動 中電遠達：結算因素拉低三季度單季業績，全年業績完成依然無虞 類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：鄧瑩日期：2014-10-30 事件評論 業績符合預期，投資收益增加，歸屬少數股東權益減少使得歸屬母公司所有者凈利潤大幅增長。公司三季報營業收入增長20.53%，毛利率19.06%，較去年同期略微下降。費用方面銷售費用增長42.52%，主要中電遠達環保工程公司計提質保金增長所致，管理費用增長27.10%，財務費用增長56.39%，主要是公司借款增加所致。 三季度單季業績下滑不影響全年業績完成。3季度營業收入74,815.31萬元，同比減少20.21%；實現凈利4,381.10萬元，同比減少58.04%；存貨為93,363.45萬元，同比增長40%，我們認為單季度下滑可能是因為項目結算期影響，存貨增長說明公司訂單充足。按照去年年報公司對2014年的展望，公司預計實現營業收入35.65億元，發生營業成本28.17億元，期間費用控制在3.12億元。我們認為公司完成既定目標是大概率事件。 公司的看點：1)核電招標啟動，公司有望獲得新的核廢料處理訂單；2)環境稅征收將會給公司碳捕捉業務帶來實質的業務訂單；3)電廠“水島”模式以及煤化工業務增多加快公司傳統水務向現代水務轉型；4)在手訂單充沛，未來開工和結算工程增多，脫硝催化劑銷售旺季可以支撐今明兩年的業績。5)中電投唯一的環保平臺，大股東在業務上給予大力支持。 盈利預測：我們預計公司2014-2016年EPS為0.55元、0.77元和0.81元，我們認為未來2-3年內，來自集團內外的脫硫、脫硝業務可保障公司增長；長期來看公司儲備項目豐富，核電、二氧化碳捕集遠期看好，給予公司“推薦”評級。 雪迪龍三季報點評：脫硝檢測業務持續快速增長，新興業務前景可期 類別：公司研究機構：聯訊證券股份有限公司研究員：劉陽日期：2014-10-29 事件：2014年1-9月，公司實現營業收入4.97億元，同比增長46.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.22億元，同比增長74.27%；基本每股收益0.44元/股。 點評： 1、脫硝訂單增加繼續帶動業績高速增長。 近年來，火電脫硝監測業務是公司業績的主要來源，并持續快速增長。今年前三季度，公司的訂單仍以脫硝為主，成為帶動公司業績增長的主要動力。 2009年3月23日，環保部印發的《2009-2010年全國污染防治工作要點》指出，京津冀、長三角和珠三角地區，新建火電廠必須同步建設脫硝裝置，到2015年前，現役機組全部完成脫硝改造，“十二五”期間脫硝成為繼“十一五”脫硫之后迎來爆發期。2014年5月26日，國務院發布《2014-2015年節能減排低碳發展行動方案》，繼續推進脫硫脫硝工程建設，2014-2015年要完成3億千瓦燃煤機組脫硝改造。根據中電聯的統計，2013年當年投運火電廠煙氣脫硝機組容量約2億千瓦；截至2013年底，已投運火電廠煙氣脫硝機組容量約4.3億千瓦，占全國現役火電機組容量的50%。未來，火電脫硫領域市場空間依然巨大。 2014年7月1日開始實施的《鍋爐大氣污染物排放標準》，明確規定了要對燃煤、燃油、燃氣的鍋爐排放的SO2、NOx、顆粒物和Hg進行監測，規定了更為嚴格的鍋爐污染物排放限值，并明確要求20t/h及以上的蒸汽鍋爐和14MW及以上的熱水鍋爐應安裝污染物排放監測自動監控設備，與環保部門的監控中心聯網，并保證設備正常運行。我們預計鍋爐大氣污染物監測市場將開始啟動，有望成為公司脫硝監測業務新的增長點。 2、承接國家重大專項，布局VOCs監測業務。 VOCs是造成霧霾的重要因素之一，由于我國長期以來把廢氣治理重點放在除塵、脫硫和脫硝工作上，VOCs治理工作進展緩慢。近年來，隨著國家對大氣污染治理力度的加大，VOCs治理的開始加快推進。據環保部相關負責人在今年6月份召開的第四屆“全國揮發性有機污染物(VOCs)減排與控制”會議中介紹，目前正在制定石油煉制、石油化工、煤化工等14個行業的VOCs排放標準，石油煉制和石油化工兩個排放標準將在年內出臺。同時，環保部還在加快研究制定VOCs排放收費辦法和措施。在“十二五”末和“十三五”期間，VOCs治理將成為繼脫硫、脫硝、除塵之后大氣污染源治理的重要工作，市場空間將不斷釋放。 2013年11月27日，公司作為項目牽頭單位申請的國家重大科學儀器設備開發專項項目“固定污染源廢氣VOCs在線/便攜監測設備開發和應用”(簡稱“VOCs重大專項”)已通過立項。整個項目總經費7902萬元，其中國家重大科學儀器設備開發專項經費3762萬元。公司主要負責便攜式設備的研發，同時也在儲備在線監測設備。按照研發進度，到2015年10月，公司將研發出工程樣機，到2017年項目結束可大規模的推向市場。 3、自主研發氣態汞排放連續自動監測系統。 2012年2月18日，環保部發布《重金屬污染綜合防治“十二五”規劃》，要求對重點區域所在的縣，配置采樣與前處理設備、重金屬專項實驗室設備以及空氣、地表水環境質量自動監測儀器；在重點區域開展重金屬污染物自動監控試點，重金屬廢水排放企業要安裝相應的重金屬污染物在線監控裝置，重金屬廢氣排放企業優先安裝汞、鉛、鎘塵(煙)等在線監控系統。汞排放監測成為國家“十二五”重金屬污染防治的主要目標之一。 2012年，公司固定污染源廢氣中氣態汞在線監測系統設備的研制獲得科技部重大科學儀器專項經費支持。2014年5月，公司自主研制的固定污染源廢氣中氣態汞排放連續自動監測系統設備樣機測試成功(型號SCS-900Hg)，各項技術指標均達到國際同類產品，性能穩定、可靠，填補了我國在固定污染源廢氣重金屬排放中汞的在線自動監測設備的空白，目前正在進行現場測試，可廣泛應用于燃煤火電廠、垃圾焚燒廠、冶金廠等固定污染源廢氣中氣態汞排放在線監測。同時，大氣汞監測設備也在研發過程中，也有望在未來兩三年內推向市場。 4、1000萬元成立第三方檢測公司。 2014年2月16日，全國質量監督檢驗工作會議作出將對國有檢測機構進行大規模改革的決定，預定在2015年基本完成事業單位性質的機構整合、轉企改制基本到位。我國質檢市場在年內將迎來一次大規模結構性調整，國有檢測機構將會在形式上撤去官方屬性，正式參與到與民營機構、外資機構的市場競爭中來，600億檢測市場將向民營第三方檢測機構開放。 2014年5月15日，公司投資1000萬元設立全資子公司“北京雪迪龍檢測技術有限公司”，從事第三方檢測業務。該業務的模式主要是：客戶送檢或委托現場檢測，公司檢測完畢后出具具有法律效力的檢測報告。公司作為環保部2014年批準的19家環境服務業試點單位之一，可以為企業客戶或省市縣各級政府或提供環境檢測、成分檢測及整套的環境綜合解決方案。未來，公司的第三方檢測業務將具有較大的成長潛力。 5、盈利預測及評級。 預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為56.4%、29.5%和28.4%，EPS分別0.76、0.99和1.27元，上一交易日收盤股價對應PE分別為34、26和21倍。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。 6、風險提示：1)環保政策低于預期；2)新業務開發進度低于預期；3)行業內市場競爭加劇風險。 龍源技術2014年三季報點評：脫硝工程、鍋爐改造推動業績高增長 類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：牛品，房青日期：2014-10-28 事件： 2014年1-9月營收同比上升52.10%，凈利潤同比上升41.12%。2014年1-9月，公司實現營業總收入9.28億元，同比上升52.10%；綜合毛利率25.64%，同比下降6.48個百分點；實現歸屬于母公司所有者凈利潤0.74億元，同比上升41.12%；每股收益0.14元。基本符合預期。本期無分紅方案。 2014年7-9月營收同比上升36.67%，凈利潤同比下降25.50%。2014年7-9月，公司實現營業總收入3.03億元，同比上升36.67%，環比下降33.38%；綜合毛利率24.78%，同比下降2.07個百分點，環比上升0.04個百分點；實現歸屬于母公司所有者凈利潤0.19億元，同比下降25.50%，環比下降60.20%；每股收益為0.04元。 點評： 收入高速增長。2014年前三季度，公司收入實現50%以上高速增長，源于低氮業務和鍋爐余熱利用業務繼續保持同比增長，鍋爐綜合改造業務實現突破。第三季度收入增速較快，但凈利潤同比下降主要原因在于：2014年1-9月毛利率較低的鍋爐余熱利用&鍋爐綜合改造收入占比13.14%，而去年同期占比僅為8.2%。 減值損失、所得稅致使第三季凈利潤下滑。2014年第三季度，公司凈利潤同比下降25.50%。主要源于：(1)資產減值損失166.67萬元，2013年同期-1358.09萬元，主要原因是2013年加大了回款力度、并調整半年以內應收賬款壞賬準備計提比例。(2)實際所得稅率33.02%，同比增17.77個百分點。 毛利率明顯下降。2014年1-9月，公司綜合毛利率同比下降6.48個百分點。2014第三季度，公司毛利率同比下降2.07個百分點，環比上升0.04個百分點。毛利率同比下降源于：(1)市場競爭激烈；(2)公司涉足毛利率降低的低氮改造EPC項目、鍋爐綜合改造項目。 銷售費率大幅下降。2014年1-9月，公司期間費用率13.47%，同比下降10.37個百分點。銷售費用率5.94%，同比下降8.74個百分點，銷售費用同比降38.43%，源于提高項目計劃可控性，完善項目質量控制，售后維護費用下降，以及合理管控市場費用。管理費用率9.19%，同比下降3.27個百分點；財務費用率-1.66%，同比上升1.64個百分點。 資產負債表指標。公司資負表指標與業績情況較為匹配，未出現異常情況。 未來預判。 (1)2014年9月，國務院出臺《煤電節能減排升級與改造行動計劃(2014-2020年)》，要求“東部地區新建燃煤發電機組大氣污染物排放濃度基本達到燃氣輪機組排放限值，中部地區新建機組原則上接近或達到燃氣輪機組排放限值，鼓勵西部地區新建機組接近或達到燃氣輪機組排放限值”。盡管火電脫硝高峰期即將過去，此文件出臺預示著對火電脫硝有了更嚴格的要求，行業需求可能超預期增長。 (2)2013年全年新增火電裝機容量3200萬千瓦，預計2014年新增火電3000萬千瓦左右，未來火電投資穩定，我們預計等離子點火設備需求將略有下降并長時間維持在某一水平。 (3)2013年公司余熱利用項目較少，我們預計2014年恢復正常；公司新業務“鍋爐綜合改造”已經開始貢獻收益。 盈利預測。預計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長31.33%、24.56%、25.31%，每股收益分別達到0.49元、0.61元、0.77元，10月24日收盤價對應2014年動態市盈率為26.94倍。結合公司的成長性，我們認為公司合理估值為2015年20-25倍市盈率，對應股價為12.20-15.25元，維持“增持”的投資評級。 主要不確定因素。脫硝改造進程不達預期，毛利率繼續下降的風險。 先河環保三季度業績預告點評：大氣監測產品帶動業績快增長，積極布局新興領域 類別：公司研究機構：聯訊證券股份有限公司研究員：丁思德日期：2014-10-29 事件：2014年1-9月，公司實現凈利潤4183-4728萬元，同比增長15%-30%；基本每股收益為0.206-0.233元；新增加中標合同額4.3億元，同比大幅增加。其中，第三季度實現凈利潤2084-2629萬元，環比增長15.5%-45.7%。 點評： 1、大氣監測產品是業績增長的主要來源，未來市場空間巨大. 近年來受益于《大氣污染防治行動計劃》的落實推進，公司的大氣監測產品持續快速增長，2013在收入中的占比已經提高到77.7%，是公司的主要收入來源。今年三季度公司的凈利潤同比增長15%-30%，依然受益于大氣監測領域較高的市場景氣度。 根據環保部確定的環境空氣質量新標準“三步走”實施方案，自2015年起，所有地級及以上城市開展控制質量監測并發布監測信息，自2016年1月1日起，在全國范圍內用新的環境空氣質量標準進行評價，該市場容量在幾十億元。未來，大氣監測產品的應用領域會不斷增加，一些地區需要建立路邊站、超級站以及縣級地區、農村、高檔小區也將進行大氣監測，同時考慮到大量設備的更新換代。未來，大氣監測產品的市場需求依然巨大。 2、收購并增資美國CES公司，開拓重金屬監測業務. 由于重金屬在環境的轉化通常只涉及不同價態間的轉變，不能被微生物分解；重金屬能在生物體內富集，通過食物鏈危害人類健康等原因，重金屬一旦進入環境體系就成為永久性潛在污染物質。隨著社會經濟的快速發展和城市化的不斷進行，含有重金屬的污染物通過各種途徑進入居住環境，造成大氣、水和土壤不同程度的重金屬污染，嚴重危害人們的身體健康。 2011年9月30日，環保部發布《國家環境監測十二五規劃》，對部際聯席會議的14個重點省份的省、市、縣級環境監測站，配置原子吸收分光光度計、便攜式水質重金屬監測儀等重金屬監測儀器設備；選擇部分重金屬污染嚴重省(區、市)，根據重金屬監測的實際需要，試點新建若干個以重金屬監測為主體的水質與空氣自動監測站。 2012年2月18日，環保部發布《重金屬污染綜合防治“十二五”規劃》，對重點區域所在的縣，配置采樣與前處理設備、重金屬專項實驗室設備以及空氣、地表水環境質量自動監測儀器。在重點區域開展重金屬污染物自動監控試點，重金屬廢水排放企業要安裝相應的重金屬污染物在線監控裝置，重金屬廢氣排放企業優先安裝汞、鉛、鎘塵(煙)等在線監控系統。 隨著國家對重金屬監測政策的大力推進，未來重金屬監測市場空間巨大。2013年10月25日，公司使用623.3萬美元設立美國子公司Sailhero(US)Holding，Inc。，其中423.3萬美元用于收購JohnCooper博士持有的美國CES公司51%的股權，200萬美元用于向CES增資，最終持有CES60.515%的股權。CES成立于2002年，主營業務是生產和銷售重金屬監測產品，在全球重金屬連續在線監測市場領導地位，是僅有的獲得美國環保署嘉獎以及儀器設備的認證企業，在國際市場具有90%的份額，在國內空氣重金屬監測市場占有率在50%以上。收購CES加快了國外高品質重金屬環境監測產品的國有化的歷程，鞏固了公司在環境監測領域的領先地位，為公司帶來了新的成長空間。 3、進軍揮發性有機物(VOCs)治理領域. 揮發性有機污染物(VOCs)是指沸點≤250℃、蒸汽壓≥13.3Pa、分子量在16~250amu之間的有機物，這類有機物主要以氣態形式存在。根據化學結構的不同，VOCs可分為烷烴、烯烴、芳香烴、鹵代烴和含氧有機物五大類。VOCs的直接危害體現在，當人體攝入VOC超過了一定的劑量就會引起中毒，長期接觸還會致癌。VOCs的間接危害體現在形成PM2.5和產生光化學煙霧兩方面。 2012年10月29日，環保部、發改委、財政部發布《重點區域大氣污染防治“十二五”規劃》，到2015年，重點區域二氧化硫、氮氧化物、工業煙粉塵排放量分別下降12%、13%、10%，揮發性有機物污染防治工作全面展開，國家首次正式提出VOCs的防治目標。根據規劃，針對我國8類(包括二氧化硫、氮氧化物、工業揮發性有機物等項目)重點項目，十二五期間我國大氣污染治理未來的投資需求約達3500億元。 2013年5月24日，環保部發布和實施《揮發性有機物(VOCs)污染防治技術政策》，鼓勵企業自行開展VOCs監測，并及時主動向當地環保行政主管部門報送監測結果。到2015年，基本建立起重點區域VOCs污染防治體系；到2020年，基本實現VOCs從原料到產品、從生產到消費的全過程減排。 2013年9月10日，國務院發布《大氣污染防治行動計劃》，推進揮發性有機物污染治理。在石化、有機化工、表面涂裝、包裝印刷等行業實施揮發性有機物綜合整治。京津冀、長三角、珠三角等區域要于2015年底前基本完成燃煤電廠、燃煤鍋爐和工業窯爐的污染治理設施建設與改造，完成石化企業有機廢氣綜合治理。 隨著大氣治理政策力度的加大，十二五末和十三五期間，VOCs治理將成為繼脫硫、脫硝、除塵之后大氣污染源治理的重要工作，市場空間巨大。2014年3月10日，公司與李峰厚共同出資設立河北先河藍宇環境治理技術有限公司，注冊資本3000萬元，公司出資2700萬元，占出資比例的90%，主營VOCs的治理業務。同時，公司與中國人民解放軍環境科學研究中心簽署了《大氣污染治理戰略合作協議》，合作進行大氣污染治理領域技術的產業化開發，加速相關技術成果的轉化等，進一步提高了公司科技創新水平。根據公司預計，合資公司成立后的三年內凈利潤將達到500萬元、700萬元、1200萬元。 4、收購科迪隆和廣西先得，迅速進入華南市場. 2014年8月15日，公司發布《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金報告書》，公司將分別購買科迪隆和廣西先得80%的股權，合計交易價格2.64億元，目前處于證監會審核階段。 科迪隆和廣西先得是目前廣東、廣西地區最具規模的環境在線監測系統供應商和環境監測設備的第三方運營服務商，在環境監測領域積累了豐富的行業經驗。目前廣東省內空氣質量信息發布平臺監測點位共111個，90%以上是科迪隆重點參與；廣西省內空氣質量信息發布平臺監測點位共22個，其中有18個監測點是廣西先得重點參與建設的。根據，《盈利預測補償協議》，科迪隆和廣西先得2014-2016年實現凈利潤的不低于3400萬元、4250萬元、5256萬元。 通過此次收購，公司業務將快速擴展至華南市場。科迪隆和廣西先得作為公司的控股子公司，可以借助上市公司的品牌、技術、資本優勢，在區域市場深耕細做，繼續做大做強。 5、盈利預測及評級. 若不考慮此次并購，預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為42.8%、47.4%和43.7%，EPS分別0.36、0.47和0.62元，上一交易日收盤股價對應PE分別為50、38和29倍。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。 6、風險提示：1)環保政策低于預期；2)應收賬款較多產生壞賬風險；3)行業內市場競爭加劇風險。 漢威電子：SCADA收購完善物聯網布局業績大增有望延續“買入” 類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：劉曉寧，向志輝日期：2014-10-24 投資要點： 事件：公司10月23日發布《2014年第三季度報告》。 公司14年前三季度實現EPS0.20元/股(攤薄前0.26元/股)，YoY40.1%，基本符合申萬預期。公司14Q1~3實現營業收入2.2億元，同比增長12.7%，歸屬于上市股東凈利潤3014萬元，同比增長40.1%。公司持續推進戰略調整向縱深發展，產業鏈協同效益初步顯現，外加子公司沈陽金建、煒盛電子等取得較高經營業績，系公司凈利潤實現同比大幅增長的主要原因。 公司三季度單季實現EPS0.09元/股，YoY44.89%，QoQ55.71%，四季度隨產業鏈整合持續推進業績有望進一步提升。公司14Q3實現歸母凈利潤1342萬元，單季同比增速44.89%較Q2(43.42%)、Q1(29.64%)逐步提高。公司新收購鞍山易興公司目前已完成工商登記四季度即將并表，SCADA與GIS兩大技術集成將擴充公司物聯網產業鏈并提升市占率，協同效益顯著。此外，鞍山易興15-17年承諾凈利潤將分別不低于600、750和1000萬元，有望對公司業績產生積極影響。 多門類傳感器及云平臺研發進入試產階段，為將來切入智慧水務等領域做好準備。根據三季報，公司云服務平臺、移動APP平臺、在線監控平臺等已完成搭建，正根據測試結果進行改進；同時電阻濕度傳感器、加速度傳感器、新型壓力傳感器、電化學氣體探測智能終端預計14年底能夠完成樣機或量產，為公司全面布局“智慧市政+工業安全+環境監治+健康家居”四大板塊做好準備。 投資評級與估值：按增發攤薄股本，維持公司14-16年EPS0.39、0.77和0.98元，CAGR54%。公司投資控股鞍山易興51%股權融合SCADA技術有望發揮協同效益提升物聯網技術實力和市占率。未來有望通過研發和外延擴張進軍多門類傳感器，前期競拍鄭州高新是公司切入智慧水務首次嘗試值得投資者持續關注。我們預計，VOCs、智慧燃氣、智慧水務等行業有望受益國家政策迎來爆發，公司通過兼并收購切入上述領域打通“終端監測+GIS/SCADA+云端數據”“VOCs監測+治理”全產業鏈成長性空間廣闊，目前市值不到40億，維持“買入”。 燃控科技2014年三季報點評：持續關注公司的業務突破 類別：公司研究機構：國聯證券股份有限公司研究員：馬寶德日期：2014-10-30 事件：公司公布2014年三季報，前三季度實現收入51,601.69萬元，較上年同期增長26.33%，歸屬于上市公司股東的凈利潤實現3621.69萬元，同比下降10.04%，實現EPS為0.152元，業績增長符合前期的判斷。 點評： 業績符合我們此前判斷，鍋爐節能、煙氣治理、天然氣分布式能源發電業務未來貢獻業績力度將逐步增大。公司的主營業務集中在節能點火、特種燃燒、煙氣治理、鍋爐節能提效改造、工程承包及制造、天然氣分布式能源等業務，前三季度業績增速基本符合我們前期判斷。公司目前的業務重心逐步向鍋爐節能、煙氣治理和天然氣分布式能源業務拓展，前三季度已經實現了盈利貢獻，可以看出公司的業務轉型正在逐步取得成效。目前公司的經營模式正逐步從以產品經營為主向產品經營、設備制造與成套、工程承包、投資運營等方式轉變，我們預計公司的鍋爐節能、煙氣治理、天然氣分布式能源發電業務未來將穩步推進，對公司的凈利潤貢獻力度將逐步增大。對于公司來說，今年是業務培育年，明年將逐步進入增長年，如果后續新業務持續推進，將呈現多點開花的格局，可以持續關注公司新業務的進展。 管理費用率、財務費用率有所上升，銷售費用率有所下降。前三季度公司的管理費用實現6980萬元，較上年同期增長51.79%，管理費用率實現13.53%，同比上升1.69個百分點，主要是由于公司收購藍天環保后，合并報表范圍增加所致。銷售費用實現2477萬元，同比增長15.74%，銷售費用率實現4.8%，同比下降0.44個百分點，顯示費用控制良好。財務費用實現350萬元，較上年同期增長159.65%，財務費用率實現0.68%，同比提升2.12個百分點，主要是隨著募集資金逐步投入，公司利息同比收入大幅下降所致。同時銀行借款增加也使利息支出大幅增加。 經營性現金流量狀況繼續改善，回款壓力仍存。前三季度經營性現金流量實現-8581萬元，較上年同期增加7374萬元，主要是公司銷售商品提供勞務收到的現金較上年同期增加所致。顯示公司不斷加大回款力度，使公司的經營性現金流狀況有所改善。從應收賬款情況看，前三季度應收賬款實現82350萬元，較年初增長44.05%，顯示公司的應收賬款仍然存在一定的壓力，后續持續關注公司的應收賬款變化。 維持“推薦”評級。我們維持14年、15年、16年EPS為0.22元、0.26元和0.31元，對應的市盈率分別為56倍、47倍、39倍。鑒于公司處于戰略轉型期，隨著時間的推移，公司將逐步轉向垃圾發電運營和天然氣分布能源運營，現金流有望逐步改善，我們繼續維持“推薦”評級。 風險提示：傳統主營節油點火業務進展不達預期的風險，戰略轉型低于預期的風險。 永清環保：進軍除塵市場，完善大氣治理產業鏈 類別：公司研究機構：長城證券有限責任公司研究員：鄭川江日期：2014-09-23 投資建議 預計公司2014-2016年的EPS分別為0.45、0.76、1.13元，對應目前股價的PE分別為74X、44X和29X。公司完善大氣治理業務產業鏈，未來的協同效應值得期待，且土壤修復市場即將啟動，公司區位優勢明顯，業務彈性大，我們維持“推薦”的投資評級。 投資要點 事件：永清環保擬出資3000萬與珠海克林格林環保設備制造有限公司合資設立湖南永清東方除塵系統工程有限公司(公司占比60%)，合資公司未來主要承接新型高效除塵器EPC項目。 長城觀點： 大氣治理全產業鏈平臺：公司主營業務以電廠脫硫脫硝為主，豐富的大氣治理資源利于合資公司業務的開拓，除此之外，此次合作完善公司在大氣治理領域的業務范圍，有望使永清環保成為第三方煙氣治理的平臺公司，未來協同效應值得期待。 除塵市場空間仍然廣闊：目前我國燃煤機組雖然均已安裝除塵裝置，但《火電廠大氣污染物排放標準》和《煤電節能減排升級與改造行動計劃(2014-2020)》的相繼出臺使得火電排放標準不斷趨嚴，我們認為未來除塵市場將以新機組建設和存量機組提標改造為主，假設每年新建0.4億kw火電機組，現有80%存量機組在4年內完成改造，對應年市場容量156.4億元，相比公司6億元的年收入，空間十分廣闊。 投資建議：預計公司2014-2016年的EPS分別為0.45、0.76、1.13元，對應目前股價的PE分別為74X、44X和29X。公司完善大氣治理業務產業鏈，未來的協同效應值得期待，且土壤修復市場即將啟動，公司區位優勢明顯，業務彈性大，我們維持“推薦”的投資評級。 風險提示：土壤相關政策出臺低于預期、公司訂單量低于預期。 三聚環保：轉型能源凈化綜合服務商關鍵時期，注資有助公司訂單加速釋放 類別：公司研究機構：國信證券股份有限公司研究員：陳青青，徐強日期：2014-12-08 事件： 三聚環保發布公告，擬以22.36元/股的價格向大股東等對象非公開發行不超過8943萬股，募集資金20億元用于償還銀行貸款及補充公司流動資金。 我們的分析： 公司融資20億元，大股東申購大部分增發股份，彰顯經營信心 此次三聚環保增發的主要認購對象為公司大股東及公司高管，包括海淀科技(公司控股股東，持有公司28.36%股份)、海淀國投(持有海淀科技40%股份)、劉雷(公司董事長)和林科(公司副董事長)，其中海淀科技和海淀國投認購6260萬股，出資14億元；劉雷認購447萬股，出資1億元；林科認購447萬股，出資1億元，上述四方共計認購7154萬股，占全部增發股份的80%。我們認為，公司正處于轉型的關鍵時期，開發荒煤氣甲烷化(焦爐氣制LNG)、懸浮床加氫(煤焦油制油)等先進技術，向能源凈化綜合服務商轉型是公司發展的核心戰略，此時公司大股東及公司高管主動認購大部分增發股份，從側面說明了管理層對公司轉型成功的信心，以及對公司長期發展的看好。 公司處正轉型能源凈化綜合服務商關鍵時期，注入資金有助公司能源凈化訂單加速釋放 除傳統的脫硫催化劑、凈化劑銷售和氣體凈化服務之外，公司正在積極開發傳統煤化工清潔能源生產技術，包括荒煤氣甲烷化(焦爐氣制LNG)、懸浮床加氫(煤焦油制油)等。目前公司已經開始逐步嘗試新技術的應用：1)與美方能源在內蒙古烏海合資成立三聚家景，開展荒煤氣制LNG業務；2)與寶塔投資合資成立寶塔三聚，開發漿態床加氫技術，布局煤焦油制油市場；3)為鶴壁寶馬、豫北化工等傳統煤化工客戶提供工藝包或工程BT服務。我們認為，公司開展能源凈化業務的客戶以傳統煤化工民營企業為主，這些企業盈利能力普遍較為一般，申請銀行授信和貸款的難度較大，三聚環保開展業務存在一定墊資壓力。按照此次募集資金20億元計算，公司負債率將由目前的57.92%下降到40.57%，開展工程服務的墊資能力必然獲得進一步提升，未來公司能源凈化服務訂單加速釋放值得期待。 中國傳統煤化工改造市場空間約400億元，公司憑借先發優勢，有望快速擴張 受到產能過剩等因素影響，目前我國大部分傳統煤化工項目均處于經營困難狀態，業主方存在提升產品附加值和工藝副產品深加工方面能力的強烈動機。公司研發的甲烷化技術和煤焦油加氫技術，在穩定運營的前提之下，均能夠大幅提升煤化工項目的盈利能力，與業主方的需求高度契合。我們測算，僅荒煤氣加氫一項技術，就存在約400億元的市場空間。伴隨公司新技術實現全面貫通，示范項目進入工業化穩定運營狀態，上述需求將快速釋放，公司憑借技術優勢、既往業績優勢，有望快速搶占市場，落實轉型戰略。 公司研發的清潔能源技術經濟優勢明顯，契合業主方的改造需求：我們以公司參與的烏海項目為例進行計算，該項目荒煤氣成本約為0.25-0.30元/立方米，按照荒煤氣產氣比例2.5-3.0計算，保守估計項目LNG生產和配氣總成本為2.53元/立方米(標壓下)。在公司配套10-15個加氣站進行銷售的前提下，天然氣銷售價格可以達到3.5-4.0元/立方米。在此背景之下，保守估計烏海項目毛利率在30%左右，每年可貢獻毛利約2億元。目前國內大部分焦化企業受到處理技術和項目實施經驗等因素限制，無法自行開展荒煤氣制LNG項目，荒煤氣只能通過“點天燈”或自發電等方式實現利用，經濟性較差。在焦化企業生存艱難的環境之下，合作意愿強烈。 中國煤化工改造市場空間近400億元：根據統計局數據，2013年全國焦炭產量為4.73億噸，按照煉制一噸焦炭產生400立方米荒煤氣計算，當年產生焦爐氣1892億立方米。假設適合建設焦爐氣制LNG項目的大型焦化企業占比20%計算，折合天然氣產能約為130億立方米/年。行業內估計一般單位投資約為3元/標壓下單位產能，以此計算，預計總投資需求達到390億元，公司發展的空間廣闊。 公司技術突破值得期待，示范項目將帶動公司快速擴張：荒煤氣制LNG工業過程可以簡單歸納為三步：1)凈化，即脫除氣體中硫化氫、有機硫等雜質；2)甲烷化，通過加氫反應，將氣體中的大部分CO、CO2轉化為CH4，得到以甲烷、氫氣為主的氣體；3)深冷液化，將半成品氣體液化并提純，獲得較為純凈的液化天然氣(LNG)。我們通過與行業專家交流并收集信息進行分析，認為烏海項目實施的核心難點仍集中于甲烷化過程：目前該過程的整體技術環節已經打通，但是存在部分細節仍需磨合，工業化穩定運行有望在15年實現。若公司示范項目工藝流程能夠完全貫通，存量的改造需求將快速釋放，公司憑借技術優勢、既往業績優勢，有望率先收獲利好。 盈利預測與投資評級 預計公司2014-2016年EPS分別為0.73元、1.17元和1.75元，對應PE分別為37倍、23倍和16倍。我們認為，公司正在嘗試通過荒煤氣制LNG等新技術以及布局天然氣脫硫綜合服務業務來突破原有的藥劑供應商定位，目前來看上述嘗試成功的概率較高，公司有望在15-16年達成轉型目標，成為綜合性脫硫服務提供商。綜合上述原因，我們給予公司“買入”的投資評級。