鐵龍物流：停頓一年后 發展即將啟動

研究機構：宏源證券 分析師：瞿永忠，劉攀，王滔 撰寫日期：2014-10-24

業績和公告簡評：

10月2日，鐵龍物流發布2014年三季度報告，2014年7-9月，公司實現營業收入20.25億元，同比增長72.3%，實現營業利潤1.05億元，同比下降17.4%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20億元，同比下降7.4%，對應EPS0.07元。

經營分析：

沙鲅線運量低迷，拖累業績表現：受經濟結構調整的影響，沙鲅線完成到發量下滑10%，單季度實現利潤減少大約1000萬元。基本符合我們此前預期。我們預計沙鲅線全年到發量下滑15%，全年業務利潤將下降大約4000萬，為今年公司業績下滑主要原因。但是三季度貨運量已經略有反彈，基本遏制住下滑態勢。展望未來預計貨運量將基本穩定在4500萬噸/年，但增值服務將有所增長，單項業績不再下滑。

房地產下滑幅度超過50%，對業績沖擊較大：房地產業務受宏觀調控政策影響較大，同比減少60%以上。全年預計利潤下降2000萬。

特箱業務結構轉型持續，重點箱型高速增長：受宏觀經濟影響，木材箱、水泥罐箱等發送量大幅度減少，基本處于虧損狀態。但是，公司新的特箱業務發展迅猛，在今年沒有購進新箱的情況下，不銹鋼箱業務同比增長40%以上。整體上，全年特箱業務運量下降10%以上，但特箱業務利潤貢獻基本持平。展望明年，由于現有1000多個罐式箱造完待上線，另有5000個液體化工罐和2000氧化鋁干散貨箱正在審批，預計明年一季度上線。整體上預計明年特箱業務盈利能力翻倍。

公司業績底已經確定，明年業績進入快速增長期。我們看好鐵總改革中后期公司平臺成為鐵道部專業物流資產整合唯一上市平臺的潛在巨大價值，特箱業務爆發將使得公司進入真正成長軌道。我們調整公司14-16年EPS預測分別為0.26，0.35和0.52元，分別對應26x14PE，19x15PE和13x16PE，上調為“買入”評級。